今月、ステーブルコインの利回りに注目している人は、二度見したことでしょう。2026年にステーブルコインで年利35%？まるで2021年の後半のようです。
World Liberty Financial（WLFI）が裏付けとなっているステーブルコインUSD1は、静かに市場シェアを獲得し、時価総額を54億ドルに押し上げ、従来のUSDT/USDCの二強体制を崩壊させました。個人投資家のお金が、この利回りを求めてこれらのプールに殺到しています。
しかし、その高利回りファームに資金を預ける前に、その数字を牽引するメカニズムについて話す必要があります。なぜなら、現時点ではオンチェーンデータが巨大な赤い警告サインを点滅させているからです。最近の市場レポートを詳しく見ると、USD1の爆発的な成長の裏に隠された構造的な脆弱性が明らかになります。それは、アラメダのプレイブックに不快なほど似た循環型融資の仕組みです。
ここでは、USD1がどのように市場シェアを獲得したか、Dolomiteにおける流動性危機の拡大、そして実際にどのように取引すべきかの分析を紹介します。
土地の獲得：決済レイヤーの買収
良いマーケティングだけで、1年で時価総額50億ドルを達成することはできません。Tetherがオフショア流動性を支配し、Circleがゆっくりとしたコンプライアンスゲームをプレイする一方で、USD1は全く異なるルートを取りました。それは、積極的なプロトコル統合です。
今月初め、Aster DEXはUSD1を、その実物資産（RWA）永久契約の唯一の決済資産としました。彼らのプラットフォームで分散型ゴールド（$XAUUSD1）、シルバー、またはブレント原油を取引したい場合、USD1を使用する必要があります。
この採用を強制するために、彼らは流動性を大幅に補助しています。これらのコモディティペアの手数料体系は攻撃的です。彼らは文字通り、-0.5bpsのメイカーリベートでUSD1の使用に対してマーケットメーカーに支払っています。これは、ステーブルコインをDeFiの基盤に押し込むための、大幅に補助された土地の獲得です。
赤信号：Dolomiteの流動性不足
補助金は一つのことです。Dolomiteレンディングプロトコルで起きていることは別のことです。
最近のカバレッジを追跡しているなら、WLFIエコシステムは深刻な流動性不足に陥っています。テープが示す内容は以下の通りです。
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WLFIトレジャリーは、自社の流動性の低いガバナンストークン（WLFI）約30億をDolomiteに担保として投入しました。
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その流動性の低い担保に対して、5044万USD1を含む約7500万ドルのハードステーブルコインを借入しました。
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この大規模な内部抽出により、USD1プールの利用率が最大化されました。
表示されている35.81%の年利は、オーガニックな個人投資家の需要ではありません。それは、プロジェクトが自己融資したことによって引き起こされた、人為的な流動性不足です。
Dolomiteの共同設立者がWorld Liberty Financialのアドバイザーを務めているという事実を加えると、CelsiusとFTXを破滅させたような、循環的で近親相姦的な融資ループのまさにそのものです。先週CoinMarketCapが指摘したように、市場はこのリスクをすぐに認識しました。「ローン」はパニックを引き起こし、WLFIガバナンストークンを0.07ドル付近の過去最低水準に暴落させました。
実行：トリオポリを取引する方法
トレーダーとして、ステーブルコインとガバナンストークンを切り離す必要があります。
USD1はBitGoによって保管され、短期米国債によって裏付けられているため、法定通貨の裏付けは堅固です。ペッグは維持される可能性が高いです。しかし、過去最高値から90%以上下落したWLFIトークンは、生きた手榴弾です。
デスクが現在の状況をどのようにナビゲートしているかは次のとおりです。
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利回りトラップを避ける：主な担保がWLFIに集中しているプロトコルにステーブルコイン流動性を提供しないでください。WLFIの価格が突然下落すると、これらの特定のレンディングプール全体に不良債務が連鎖し、資本が永久に閉じ込められる可能性があります。
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ペッグをアービトラージのために監視する：WLFIチームに関する極端なパニックの瞬間には、個人投資家が誤ってUSD1ステーブルコインをパニック売りすることがあります。USD1がヘッドラインの恐怖により一時的に0.98ドルまたは0.99ドルにペッグを外した場合、アルゴリズムアービトラージャーはBitGoの準備金が触れられていないことを知っているので、それを拾うでしょう。
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ボラティリティを取引する：WLFIチームは、価格を救うために45億トークンバーン提案を推進しようと躍起になっています。そのレベルのガバナンスの絶望は、短期的な巨大なボラティリティを生み出します。ここでロングポジションに固執しないでください。スイングを取引してください。
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よくある質問（FAQ）
USD1はTerraのUSTのように崩壊しますか？
可能性は非常に低いです。根本的なメカニズムは全く異なります。TerraのUSTは、ボラティリティの高い暗号資産（LUNA）に裏付けられたアルゴリズムステーブルコインでした。USD1は、BitGoによって保管され、短期米国債に裏付けられた法定通貨裏付けステーブルコインです。現在のリスクは、USD1トークン自体の法定通貨裏付けではなく、WLFIガバナンストークンを保有するDeFiレンディングプールにあります。
なぜWLFIトークンの価格はこれほど急落したのですか？
それは、大規模なインサイダー・トークン・アンロックと、Dolomiteレンディング論争の公になった影響の組み合わせでした。市場が、トレジャリーが自社のWLFIトークン数十億を、関連するレンディングプロトコルから7500万ドルのハード流動性を引き出すために使用していることに気づいたとき、信頼は崩壊しました。
なぜAster DEXはUSD1を独占的に使用しているのですか？
それは市場シェアを獲得するための力任せな戦略です。USD1をRWA（実物資産）永久契約の必須決済資産とし、トレーダーにマイナスメーカー手数料（-0.5bps）を支払うことで、Aster DEXとWLFIは人工的に深い流動性を創出しています。彼らのチェーンでコモディティを取引したい場合、彼らのステーブルコインを使用せざるを得ません。
