イーサリアムは、通常なら仮想通貨のラリーを終わらせるようなマクロ環境を乗り越えてきました。
9月28日、米10年物国債利回りは2007年以来の高水準となる5.23%に達しました。テクノロジー株は下落し、借入コストは上昇し、国債は投資家に歴史的に魅力的なリターンを提供しました。しかし、ETHは9月初旬の10日間のラリーで37%上昇した後も、2,500ドル近辺を維持しました。
これを伝統的市場からのデカップリングと呼ぶのは単純すぎます。イーサリアムは債券市場から逃れたわけではありません。スポットETFへの資金流入、異常に大規模な単一企業買い手、そしてステーキング参加者の増加が、利回り上昇の影響を緩和するのに十分な需要を生み出しました。
そのサポートは本物ですが、不均一であり、永続的ではないかもしれません。
5.23%の米国債利回りがETHの計算を変える
国債利回りの上昇は、イーサリアムにいくつかの問題を引き起こします。より安全な収入源を投資家に提供し、資本の競争を強化し、成長志向の資産に適用される割引率を引き上げます。また、米ドルを支え、投機的市場で利用可能な流動性を低下させる可能性もあります。
この圧力は9月28日に顕著になりました。原油価格の上昇とインフレ懸念の再燃の中で、10年物国債利回りは5.23%に上昇しました。S&P 500種株価指数は0.8%下落し、ナスダック総合指数は0.9%下落しました。
最新のデータスナップショットでは、ETHは約2,512ドルで取引されていました。月初の2,800ドル超の水準から後退しましたが、9月の回復分をすべて失ったわけではありませんでした。
それは免疫ではなく、回復力です。ETHはもはや利回り上昇に対して直線的に上昇していません。仮想通貨固有の買い手が供給を吸収し続けているため、その利益の大部分を維持しています。
ETFフローが機関投資家の需要の裏付けとなる具体的な数値を提示
「機関投資家の関心」は、仮想通貨において最も過剰に使われる説明の一つです。今回は、その背後に測定可能な資本が存在します。
米国のスポットイーサリアムETFは、9月11日から9月28日までの間に約7億6,700万ドルの純流入を記録しました。最も活発だったのは9月21日で、この商品は2億7,000万ドルを集めました。翌日にはさらに1億6,220万ドル、9月23日には1億450万ドルが流入しました。
これらの資金流入は、債券利回りが他の市場に圧力をかけている間に、なぜETHが堅調を維持できたのかを説明するのに役立ちます。ETFは、伝統的なポートフォリオにイーサリアムへのエクスポージャーを得るための規制されたルートを提供し、機関投資家の関心を抽象的な物語ではなく、現物需要に変えます。
フローは完全に一貫しているわけではありません。イーサリアムETFは9月16日に2億2,410万ドルの流出に見舞われ、9月28日には純流入がわずか170万ドルに鈍化しました。したがって、市場は償還から回復する能力を示しましたが、最近の需要は冷え込んでいます。
Farside ETFフローテーブルは、現在ETH市場の最も明確な指標の一つとなっています。利回りが5%を上回ったままで、日々の流入が回復すれば、イーサリアム固有の強気の根拠はより説得力のあるものになります。フローが数週間停滞すれば、債券市場の障害となる買い手は少なくなるでしょう。
BitMineは無視できないほど大きくなった
ETFの需要は複数のファンドと投資家に分散されています。企業の購入ははるかに集中しています。
BitMineは9月20日時点で598万ETHを保有していると報告しており、これはイーサリアムの総供給量の約4.9%に相当します。同社の公表価格であるETHあたり2,688ドルで、そのポジションは約161億ドル相当でした。BitMineはまた、前週にさらに27,562 ETHを購入したと述べています。
単一の企業買い手がETH市場全体を説明できるはずはありませんが、供給量の5%に迫る保有量を持つ企業は無視できません。BitMineは事実上、大規模で定期的な現物需要の供給源となっています。
同社は約507万ETHをステーキングしており、これは保有量の約85%に相当します。報告されている年率利回り2.62%で、年間約3億5,700万ドルのステーキング収益を見込んでいます。
この蓄積は、2つの方法でETHをサポートします。購入は市場からトークンを削除し、ステーキングは取引可能な即時供給を減らします。
また、集中リスクも生み出します。BitMineが買収を減速させたり、資金調達の圧力を受けたり、財務戦略を変更したりした場合、市場はその最大の限界買い手の一つを失う可能性があります。企業の蓄積は継続している間は強気ですが、単一のバランスシートへの依存度の高まりは、購入自体と同じくらい注目に値します。
イーサリアムのステーキングは供給の話であり、米国債の代替ではない
ETH供給量の3分の1以上が現在ステーキングされています。バリデーターの参入キューは、退出キューよりもはるかに大きいため、より多くのETH保有者がステーキングからの離脱よりも参入を試みていることを示しています。
これにより流動供給が減少し、長期的なコミットメントが示されます。また、イーサリアムはバリデーターがアクティブセットに入退場できる速度を制限しているため、突然のバリデーター引き出しの可能性は低くなります。
しかし、ステーキングはETHに国債に対する利回り上の優位性を与えるものではありません。BitMineの開示されたステーキング率は約2.62%でしたが、10年物国債利回りは5.23%に達していました。短期の米国政府債も、この期間の多くでイーサリアムの基本ステーキング利回りを上回るリターンを提供していました。
したがって、投資家は単に利払いが多いため、ステーキングされたETHを選択しているわけではありません。彼らは、イーサリアムが価値を増すか、デジタル金融における役割を拡大すると予想しているため、より低い名目収入と実質的に大きな価格リスクを受け入れています。
その区別は重要です。ステーキングは利用可能な供給を引き締めることはできますが、投資家が基盤となる資産への信頼を失った場合、ETHを保護することはできません。2.6%の利回りは、イーサリアムのテーゼの補足であり、代替ではありません。
イーサリアムの金融ネットワークは依然としてその最も強力な防御策である
イーサリアムは、ほとんどの仮想通貨資産が及ばない経済的基盤を持っています。
ネットワークは現在、DeFiで約500億ドル、メインネットのステーブルコインで約1480億ドルの価値を保持しています。その分散型取引所は最近、1日あたり約14億ドルの取引量を処理しました。イーサリアム財団の機関データハブによると、イーサリアムメインネットとレイヤー2ネットワークは、合計で1720億ドル以上のステーブルコインと200億ドル以上のトークン化された実物資産をサポートしています。
この活動は、ETHにいくつかの需要源を与えています。それは担保として使用され、ステーキングおよびリスステーキングシステムに預けられ、プロトコルの財務に保持され、イーサリアムのトランザクション手数料の支払いに必要とされます。ステーブルコインとトークン化された資産はまた、デジタル金融の決済ネットワークとしてのイーサリアムの役割を強化します。
しかし、エコシステムの規模を、ETH保有者に直接流れる価値と混同すべきではありません。現在、多くの活動はレイヤー2ネットワーク上で行われており、トランザクションコストが低くなっています。イーサリアムメインネットは最近、1日あたり約36万8,000ドルのチェーン手数料と8万ドル未満のチェーン収益を生み出しました。
イーサリアム上に構築されたアプリケーションは、基盤レイヤーに同額を送り返すことなく、数百万ドルの手数料を生成できます。エコシステムは、ETHのバーンレートよりも速く成長する可能性があり、価値捕捉に関する永続的な議論を生み出しています。
イーサリアムの金融ネットワークは投資ケースをサポートしますが、活動とトークンとの間のリンクは、仮定ではなく測定される必要があります。
ETHはデカップリングしているのではなく、市場構造が変化している
イーサリアムは、金利、インフレ、世界的な流動性に依然として敏感です。米国債利回りの急上昇は、安全資産をより魅力的にし、レバレッジへの需要を減らすことで、ETHに圧力をかける可能性があります。
変わったのは、反対側に作用する力の数です。
スポットETFは直接的な機関投資家の需要を生み出すことができます。企業の財務は、数百万のETHを流通から削除することができます。ステーキングは流動供給を減らすことができ、ステーブルコインとトークン化された資産は、通常のテクノロジー株には存在しない需要を生み出します。
これらの力により、ETHは一時的に単一のマクロ指標に対して動くことができます。それらは、仮想通貨と流動性の間の広範な関係を排除するものではありません。
したがって、現在の市場は、2つの買い手グループ間の競争として説明するのが最も適切です。債券市場は、比較的低いリスクで5%以上のリターンを提供しています。イーサリアムは、より低いステーキング利回り、高いボラティリティ、そしてオンチェーン金融システムの成長の可能性へのエクスポージャーを提供しています。
約2,500ドルで推移するETHは、依然として後者の選択肢を好む投資家が十分にいることを示唆しています。利回りが高いままであれば、その選好の強さが試されるでしょう。
ラリーにはサポートがあるが、そのサポートは集中している
イーサリアムの9月のパフォーマンスは謎ではありません。9月10日以降、約7億6,700万ドルが米国のスポットETH ETFに流入し、BitMineは総供給量の約5%を蓄積し、すべてのETHの3分の1以上がステーキングにロックされています。同時に、イーサリアムはDeFi、ステーブルコイン、トークン化された資産で引き続き優位を占めています。
より重要な質問は、これらの需要源が持続可能かどうかです。
ETFへの資金流入は最近鈍化しています。企業の購入は集中しています。ステーキングは米国債よりも大幅に低い利回りを提供し、メインネットの収益はイーサリアムの市場価値と比較して小さいままです。
ETHが持ちこたえているのは、買い手が債券利回りを超えて見て、イーサリアムを将来の金融システムのインフラとして評価しているためです。これは、伝統的市場からデカップリングしたと主張するよりも強力な説明です。また、実際の資本からの継続的なサポートを獲得し続ける必要があるテーゼでもあります。
トレーダーは、より広範な仮想通貨市場を監視し、利用可能な取引機会を Tapbit公式サイト を通じて探すことができます。既存ユーザーは Tapbitログインページ からアカウントにアクセスでき、新規ユーザーは ここからTapbitに登録 できます。
よくある質問
なぜイーサリアムは米国債利回りの上昇にもかかわらず2,500ドル近辺を維持しているのですか？
ETHは、スポットETFへの資金流入、企業の蓄積、ステーキング、そしてDeFi、ステーブルコイン、トークン化された資産としての継続的な利用からサポートを受けています。これらの要因は、国債利回りの上昇によって生じる圧力を部分的に相殺しています。
米国債利回りの上昇はイーサリアム価格にどのように影響しますか？
利回りの上昇は国債をより魅力的にし、資金調達コストを増加させ、リスク資産で利用可能な流動性を減らす可能性があります。ETHはこのような期間でも上昇する可能性がありますが、一般的にはそれを補うために、より強力な仮想通貨固有の需要が必要です。
イーサリアムのステーキングは米国債よりも魅力的ですか？
名目利回りだけではそうではありません。イーサリアムのステーキング利回りは約2.6%でしたが、10年物国債利回りは5.23%でした。ステーキングされたETHは、価格上昇の可能性とネットワークへのエクスポージャーを提供しますが、はるかに大きなボラティリティと技術的リスクを伴います。
