ビットコインの2017年のラリーは、新しい金融ネットワークに対する一般の認識の高まりから始まりました。ICOブームは、プログラム可能なブロックチェーンの実際の可能性を中心に構築されました。NFTは、デジタルメディアを所有および取引する新しい方法を導入しました。Terraは分散型金融の創出を試み、取引所トークンはユーザーを取引プラットフォームにより密接に結びつけることを約束しました。
イノベーションはしばしば現実のものでした。問題は、採用、収益、または流動性をはるかに超えて価格、レバレッジ、期待が成長したときに発生しました。
そのパターンは2026年でも依然として重要です。しかし、現在の市場は、2017年のICOサイクルや2021年のNFTブームで見られたような広範な投機熱狂とは異なって見えます。
CoinGeckoの報告によると、2026年第2四半期に仮想通貨の総時価総額は12.6%減少し、6月末には約2.1兆ドルとなりました。中央集権型取引所の現物取引量は27.9%減の1.95兆ドルとなり、ステーブルコイン市場は2023年第3四半期以来初めて縮小しました。
これらは、市場全体の熱狂の典型的な兆候ではありません。
しかし、投機は表面下で活発に行われています。資本はより集中し、レバレッジは依然として大きく、新しいナラティブは個々のトークンや株式で激しいラリーを生み出す可能性があります。
次の仮想通貨バブルは、単一の巨大な市場イベントではないかもしれません。それは、同じレバレッジと流動性システムで結ばれた、いくつかの小さなバブルかもしれません。
仮想通貨ラリーがバブルとなるのはなぜか？
価格の上昇が自動的に資産がバブルであることを意味するわけではありません。
真の強気市場は、ユーザー、収益、流動性、開発、機関投資家のアクセス、または規制の改善によって支えられることがあります。バブルは、価格上昇がこれらの基盤となる改善からますます切り離されたときに現れます。
価格が上昇している間は、その違いを見分けるのが難しいことがよくあります。新しいナラティブが初期の投資家を引きつけます。価格の上昇はトレーダーやソーシャルメディアの注目を集めます。資産を理解しているからではなく、さらなる利益を期待して、より多くの買い手が入ってきます。レバレッジがその動きを増幅します。初期の保有者は新しい需要に売り始めます。
最終的に、買い圧力が弱まります。
あまりにも多くの投資家が同時に退出を試みると、報告されている時価総額は実際の市場の深さよりも重要でなくなります。薄い流動性、強制的な清算、集中した所有権は、通常の修正を崩壊に変える可能性があります。
歴史的な仮想通貨の暴落は、すべて同じ原因を持っていたわけではありません。ICOの崩壊は、失敗したプロジェクトと過剰な資金調達を伴いました。Terraは失敗した安定化メカニズムを伴いました。FTXは、ガバナンス、流動性、顧客資産管理の失敗を露呈しました。
それらに共通していたのは、利用可能な出口流動性が不十分な瞬間に、信頼が急激に失われたことでした。
市場は弱いが、レバレッジは依然として大きい
現在の市場の最も重要な特徴の1つは、現物取引とデリバティブ取引の活動の間のギャップです。
2026年第2四半期中、最大の集中型現物取引所の取引量は1.95兆ドルに減少しました。主要な集中型デリバティブ取引所のパーペチュアル先物取引量は12.7兆ドルと大幅に高く、前期比10%減にとどまりました。
これらの数値はレバレッジの直接的な尺度ではありません。なぜなら、デリバティブ取引量には繰り返し取引や名目上のエクスポージャーが含まれるからです。しかし、トレーダーがレバレッジのかかったロングおよびショートポジションを取りやすい商品を引き続き好んでいることを示しています。
CoinGeckoはまた、分散型パーペチュアル取引所が2026年の月間取引量で平均約6116億ドルを記録し、パーペチュアル建玉のシェアは約13.5%に増加したことを発見しました。新たに上場されたパーペチュアル市場の多くは、ミームコインやAI関連資産に結びついていました。
これは重要です。なぜなら、レバレッジはバブルを作り出す必要なしに、バブルをより危険にすることができるからです。
価格が上昇すると、レバレッジポジションは勢いを増します。価格が下落すると、清算は強制的な売りを生み出します。より小さな市場では、その売りは注文板の深さがすでに消えつつある時に発生する可能性があります。
したがって、急速に動くトークンを評価するトレーダーは、現物価格を超えて見る必要があります。重要な指標には以下が含まれます。
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パーペチュアル建玉;
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ファンディングレート;
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清算ボリューム;
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現物取引に対するデリバティブ取引量の比率;
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利用可能な市場の深さ;
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および大規模なレバレッジポジションの集中度。
現物需要の増加に支えられた価格上昇は、主にレバレッジによって駆動されたものとは異なります。
デジタル資産トレジャリー企業：採用か、反射的な取引か？
企業の仮想通貨トレジャリーは、市場における最大の機関投資家のトレンドの1つとなっています。
CoinGeckoは現在、約128万5000 BTCを保有する179社の公開上場企業を追跡しており、これはビットコインの最大供給量の約6.12%に相当します。プラットフォームが追跡するすべての企業のデジタル資産トレジャリーの価値は約1030億ドルです。
これは、すべてのトレジャリー企業がバブルの一部であることを意味するわけではありません。企業は、準備資産としてビットコインまたは別のデジタル資産を保有する正当な理由を持っている可能性があります。リスクは、そのポジションを取り巻く資金調達ループから生じます。
サイクルは次のように機能する可能性があります。企業が仮想通貨トレジャリー戦略を発表します。投資家が間接的なエクスポージャーを求めているため、その株は上昇します。企業は有利な条件で新規株式、転換社債、または優先株を発行します。その収益を使用して、より多くの仮想通貨を購入します。
より大きなトレジャリーは、より多くの投資家の注目を集め、企業が追加の資本を調達できるようになります。
このモデルは、企業の市場価値が仮想通貨保有価値に対してプレミアムで取引されている場合に最も効果的です。そのプレミアムが消滅すると、新規株式の発行は魅力的でなくなり、既存の株主はより大きな希薄化リスクに直面します。
CoinGeckoは、多くのデジタル資産トレジャリー株が戦略発表後の最初の数日間で急騰し、その後その利益の多くを失ったことを発見しました。追跡されたトレジャリー企業の数は、2020年の4社から2025年10月までに142社に増加し、そのうち76社が2025年のみに設立されました。
2026年には、そのプレッシャーがより顕著になりました。Strategyは7月6日の提出書類で、6月29日から7月5日の間に3,588 BTCを売却したことを明らかにしました。その収益は、優先株式配当のサポートと米ドル準備金の補充に使用されました。同社は依然として843,775 BTCを保有していましたが、この売却は、財務上の義務を満たす必要がある場合に、トレジャリー保有が運用流動性の源になり得ることを示しました。
これは、企業のビットコインモデルが失敗したことを意味するものではありません。それは、投資家が保有するBTCの数だけでなく、資本構造全体を評価する必要があることを意味します。
トレジャリー戦略は、長期的な採用を表している可能性があります。トレジャリー株は依然として過大評価される可能性があります。それら両方の結論は真実である可能性があります。
ミームコイン：最も明確な短命の投機
ミームコインは、バブル行動を観察する最も簡単な場所の1つであり続けています。
このセクターの時価総額は最近約255億ドルで、以前のサイクルピークをはるかに下回っています。これは、広範なミームコインバブルがすでに大幅に縮小したことを示唆しています。
しかし、セクターの評価額の低下は、新規発行のリスクが低いことを意味するものではありません。
CoinGeckoは、2024年1月から2026年6月までにPump.funを通じて作成された1867万以上のトークンを調査しました。そのうち68.67%が、取引初日と同じ暦日にPump.funでの最後の取引を記録したことがわかりました。1日間続いたトークンを含めると、約80.37%が取引初日以内に活動を失いました。90日以上活動を続けたのはわずか4.55%でした。
この調査では、外部分散型取引所でのすべての卒業後の活動を網羅しているわけではないため、一部の成功したトークンの寿命は過小評価されている可能性があります。その制限があっても、より広範なメッセージは無視するのが難しいです。
ほとんどの新しいミームコインは、非常に短い取引寿命を持つアテンションプロダクトです。強力なコミュニティは、時には永続的な文化的価値を創造することができます。Dogecoinは、複数のサイクルを生き残ったミーム資産の明白な例です。しかし、ほとんどの新規発行には、その歴史、流動性、または流通がありません。
時価総額だけでは、薄い市場では特に誤解を招きます。トークンは、深刻な価格下落を引き起こすことなく販売できる供給量が少ない場合でも、大きな評価額を示すことができます。
AIトークン：実際のテクノロジー、不明瞭なトークン価値
人工知能は架空の投資テーマではありません。
分散型コンピューティング、データ市場、エージェント支払い、モデル評価、検証可能な推論はすべて、ブロックチェーン開発のための正当な分野を提供します。問題は、AI製品とAIトークンが自動的に同じ投資提案ではないということです。
CoinGeckoは現在、広範なAIトークンカテゴリの価値を約219億ドルと評価しています。
そのカテゴリ内でも、プロジェクトは非常に異なるビジネスモデルを持っています。一部のトークンはコンピューティングまたはネットワークサービスに支払われます。一部はインフラストラクチャを保護します。その他はガバナンス権を提供したり、インセンティブを配布したりします。
AIが主にマーケティングに登場するプロジェクトもあります。有用なテストは、「人工知能」というフレーズをプロジェクトの説明から一時的に削除することです。何が残りますか？
プロジェクトは有用なAIアプリケーションを構築するかもしれませんが、そのトークンは価値捕捉が限られている場合があります。ユーザーはステーブルコインでサービスに支払うかもしれませんが、トークンは主に市場で継続的に売却されるインセンティブに使用されるだけかもしれません。
トークンのアンロックも重要な考慮事項です。強力な製品ローンチであっても、新しい供給が需要よりも速く増加する場合、投資家、チーム、またはエコシステムの排出によって圧倒される可能性があります。
中心的な質問は、AIが重要になるかどうかではありません。それは、特定のトークンがAIネットワークに必要であり、そのネットワークが成長したときに利益を得るかどうかです。
すべてのナラティブに共通する5つの警告サイン
市場セクターごとに詳細は異なりますが、同じ警告サインが繰り返し現れます。
1. 価格が利用状況よりも速く成長している
トークンは、アクティブユーザー、手数料、収益、TVL、またはトランザクションアクティビティよりもはるかに速く上昇する可能性があります。
これは即時の下落を保証するものではありません。市場はファンダメンタルズから長期間切り離されたままでいることがあります。しかし、ギャップが大きくなるほど、評価額は新しい買い手が継続的に到着することに依存するようになります。
2. 投資家はリターンの源泉を説明できない
高利回りが自動的に詐欺であるとは限りません。
しかし、ユーザーは、利回りが借り手の利息、取引手数料、トークン発行、トレジャリー収入、または新規預金から来ているのかを理解する必要があります。源泉が不明確な場合、利回りは希薄化、レバレッジ、または流動性リスクを隠している可能性があります。
3. サプライが集中している
トークンは広く取引されているように見えても、少数のウォレットが供給の大部分を管理している場合があります。
集中した所有権は、突然の売り、ガバナンスの乗っ取り、および市場操作のリスクを高めます。流通供給量も、完全希薄化後評価額および将来のアンロックと比較する必要があります。
4. デリバティブが市場をリードしている
主にパーペチュアル先物によって駆動されたラリーは、現物買いに支えられたラリーよりも脆弱である可能性があります。
急速に増加する建玉、継続的にプラスのファンディングレート、および弱い現物市場の深さは、トレーダーが資産を蓄積するのではなくエクスポージャーを借りていることを示している可能性があります。
5. 出口がヘッドライン評価額よりも小さい
トークンの時価総額は、最新価格に流通供給量を掛けたものから計算されます。
それは、その価格で実際に市場からどれだけの資金が流出できるかを示しません。注文板の深さ、DEXの流動性、日次取引量の質、および予想されるスリッページは、出口リスクを評価する際に、より有用です。
Tapbitの見解
2026年の仮想通貨市場は、ICOやNFTブームを特徴づけたような広範な熱狂を示していません。
時価総額、ステーブルコイン供給量、および現物取引活動は、第2四半期中にすべて弱まりました。同時に、投機はより集中した形で活発に行われています。
デジタル資産トレジャリー企業は、仮想通貨と公開市場の間に新しい架け橋を築きましたが、それらの負債、希薄化、および純資産価値のダイナミクスは重要です。AIは真の開発分野ですが、関連するすべてのトークンがその開発の価値を捉えているわけではありません。ミームコインは強力なコミュニティを構築できますが、ほとんどの新規発行は非常に短い取引寿命を持っています。
Tapbitユーザーにとって最も重要な区別は次のとおりです。強力なナラティブは、人々が興味を持っている理由を説明します。それは、資産が公正に評価されていることを証明するものではありません。
投機的な過剰に対する最善の保護策は、正確なクラッシュ日を予測しようとすることではありません。それは、需要がどこから来るのか、供給が市場にどのように入ってくるのか、そしてセンチメントが変化したときに十分な流動性が残るかどうかを理解することです。
トレーダーは、Tapbitホームページを通じてライブ市場状況を追跡できます。既存ユーザーはTapbitログインからアカウントにアクセスでき、新規ユーザーはTapbit登録ページから開始できます。
よくある質問
仮想通貨バブルとは何ですか？
仮想通貨バブルとは、資産の価格が、採用、収益、流動性、またはその他の測定可能なファンダメンタルズからますます切り離されたレベルまで上昇することです。それは通常、投機とさらなる価格上昇への期待によって支えられます。
2026年の仮想通貨市場全体がバブルですか？
現在のデータは、以前のICOやNFTブームで見られたような広範な市場熱狂を示していません。2026年第2四半期中に、仮想通貨の総時価総額と現物取引活動は減少しました。投機的リスクは、特定のセクターやレバレッジ商品により集中しています。
ビットコインのトレジャリー企業はバブルですか？
必ずしもそうではありません。企業のビットコイン採用は、正当なトレジャリー戦略となり得ます。企業が資産購入を継続するために株式発行、負債、または高い株価プレミアムに依存する場合、リスクは増加します。投資家は、希薄化、資金調達コスト、mNAV、および現金債務を調査する必要があります。
