Un contratto che chiede se una squadra vincerà assomiglia a una scommessa sportiva. Metti quel contratto su una borsa regolamentata a livello federale, etichettalo come swap e cancellalo attraverso un mercato dei derivati e lo status legale diventa molto meno chiaro.
Tale ambiguità è ora centrale nella disputa di Kalshi con New York. Lo stato sostiene che Kalshi sta gestendo un'attività di gioco d'azzardo senza licenza. Kalshi e la CFTC sostengono che i suoi contratti di evento rientrano nel quadro federale dei derivati.
Con i tribunali federali che raggiungono decisioni contrastanti e il New Jersey che chiede alla Corte Suprema di intervenire, la risoluzione potrebbe determinare il futuro dei mercati di previsione in tutti gli Stati Uniti.
Perché New York ha fatto causa a Kalshi
Il procuratore generale di New York Letitia James ha intentato una causa contro Kalshi il 31 luglio 2026. Lo stato sostiene che la piattaforma offre prodotti che funzionano come scommesse sportive senza possedere una licenza di gioco d'azzardo di New York.
Kalshi è registrata presso la CFTC come mercato di contratti designato. Tale status le consente di quotare derivati regolamentati a livello federale, soggetti al Commodity Exchange Act e alla supervisione della CFTC. Kalshi sostiene che i suoi contratti di evento sono strumenti finanziari piuttosto che scommesse convenzionali.
New York respinge questa distinzione. La sua denuncia si concentra sulla sostanza economica dei prodotti: gli utenti mettono denaro dietro risultati sportivi incerti e ricevono un pagamento se la loro previsione è corretta.
Lo stato ha anche sollevato preoccupazioni per la protezione dei consumatori. Kalshi accetta utenti a partire dai 18 anni, mentre New York richiede che i clienti di scommesse sportive mobili abbiano almeno 21 anni. Le case da gioco autorizzate devono anche seguire le regole statali che coprono tasse, gioco responsabile e standard operativi.
La causa chiede restituzione, confisca dei presunti guadagni illegali e sanzioni pari a tre volte tali guadagni.
Da dove proviene la cifra di 36 miliardi di dollari
L'annuncio pubblico del procuratore generale di New York non indica una richiesta fissa di 36 miliardi di dollari. Tale cifra compare nella dichiarazione dell'11 agosto della CFTC, che afferma che New York sta chiedendo oltre 36 miliardi di dollari di danni.
L'importo non deve essere confuso con la valutazione o il volume di scambi di Kalshi. Rappresenta il totale potenziale associato alle richieste di New York per sanzioni, restituzione e confisca. Il tribunale non ha assegnato tale importo e Kalshi contesta le accuse sottostanti.
Il numero è comunque significativo perché mostra quanto siano aumentate le poste in gioco. New York non sta chiedendo un piccolo aggiustamento di conformità. Sta contestando la base legale su cui Kalshi offre contratti di evento nello stato.
Perché la CFTC ha dichiarato un'emergenza
Kalshi ha informato la CFTC che la causa di New York potrebbe creare un'emergenza di mercato. La società ha sostenuto che un'improvvisa chiusura potrebbe costringere alla chiusura dei contratti aperti e disturbare i clienti al di fuori di New York poiché gli scambi vengono abbinati e cancellati attraverso un'unica borsa nazionale.
L'11 agosto, la CFTC ha utilizzato la sua autorità di emergenza e ha ordinato a Kalshi di continuare a operare in conformità con i principi fondamentali del Commodity Exchange Act.
Il presidente della CFTC Michael Selig ha sostenuto che il Congresso intendeva che i mercati dei derivati operassero sotto un quadro federale uniforme piuttosto che un mosaico di leggi statali sul gioco d'azzardo. Dal punto di vista dell'agenzia, consentire ai singoli stati di chiudere prodotti su un mercato di contratti designato potrebbe minare la continuità del mercato nazionale.
L'azione è stata insolita, ma il suo effetto ha dei limiti. Non ha deciso se i contratti sportivi di Kalshi siano legali secondo la legge di New York. Non ha invalidato la causa dello stato e non ha richiesto ai tribunali federali di accettare l'interpretazione della CFTC.
La CFTC è intervenuta per preservare un mercato ordinato. I tribunali devono ancora decidere chi ha la pretesa più forte sull'autorità di regolamentazione.
New York afferma che l'ordine della CFTC non cambia nulla
New York ha risposto in un deposito in tribunale del 31 agosto, sostenendo che l'ordine di emergenza non dovrebbe avere alcun peso nella causa sottostante.
Lo stato sostiene che la CFTC non può creare una preclusione federale semplicemente dichiarando la sua interpretazione preferita del Commodity Exchange Act. Fa anche riferimento a decisioni giudiziarie che hanno permesso ai regolatori del gioco d'azzardo statali di agire contro Kalshi.
Tale argomento ha ottenuto supporto da una sentenza del 28 agosto in Nevada. Un collegio di tre giudici della Ninth Circuit ha rifiutato di consentire a Kalshi di riprendere i contratti sportivi ed elettorali nello stato mentre il contenzioso continua. La corte ha ritenuto che Kalshi non avesse dimostrato che la legge federale sulle materie prime impedisse al Nevada di applicare le sue regole sul gioco d'azzardo ai contratti sportivi.
I contratti sportivi, di intrattenimento ed elettorali rimangono bloccati per gli utenti di Kalshi in Nevada mentre la società cerca ulteriori revisioni.
I tribunali federali sono divisi
Kalshi non ha perso ovunque. Nell'aprile 2026, la Third Circuit ha raggiunto la conclusione opposta in un caso che coinvolgeva il New Jersey. Un collegio diviso ha ritenuto che la legge federale precludesse il tentativo del New Jersey di regolamentare i mercati sportivi di Kalshi.
Il conflitto ora è difficile da ignorare. La Third Circuit ha sostenuto il controllo federale, mentre la Ninth Circuit ha lasciato spazio all'applicazione delle leggi sul gioco d'azzardo statali. I tribunali di New York, Connecticut e altre giurisdizioni stanno valutando questioni correlate.
Il 2 settembre, il New Jersey ha chiesto alla Corte Suprema degli Stati Uniti di esaminare la sua sconfitta. Lo stato afferma che la disputa influisce sul suo potere di regolamentare le scommesse sportive e potrebbe consentire alle piattaforme di previsione di aggirare le leggi sul gioco d'azzardo semplicemente quotando le scommesse come contratti regolamentati a livello federale.
La Corte Suprema non ha accettato di esaminare il caso. Se lo farà, la sentenza potrebbe fornire la risposta nazionale che né la CFTC né i tribunali inferiori sono stati in grado di fornire.
Contratto di trading o scommessa sportiva?
La disputa legale riguarda più della terminologia. Alcuni contratti di evento possono servire a scopi finanziari riconoscibili. Un contratto legato all'inflazione, ai tassi di interesse, alle elezioni o alle politiche governative può aiutare un'azienda o un investitore a coprire l'esposizione a un evento futuro.
Il caso dei contratti sportivi è più difficile. Un mercato sulla vittoria di una squadra o sul superamento di un obiettivo di prestazione da parte di un giocatore assomiglia molto ai prodotti già offerti dalle case da gioco.
Kalshi sostiene che il trading in borsa, la compensazione centrale e la sorveglianza della CFTC rendono il suo modello diverso. Gli stati rispondono che l'infrastruttura federale non cambia la natura sottostante di una scommessa sportiva.
I tribunali devono ora decidere se la piattaforma su cui viene scambiato un contratto ne determina lo status legale, o se lo scopo pratico del contratto è più importante.
Anche il problema dell'applicazione della legge sta crescendo
La classificazione legale non è l'unica sfida del settore.
I mercati di previsione possono essere vulnerabili al trading da parte di persone con conoscenza privata di un risultato. La CFTC ha già perseguito casi che coinvolgono individui accusati di aver fatto trading sulla base di informazioni relative alla propria condotta o impiego.
Kalshi ha annunciato ad agosto di aver bandito permanentemente l'ex deputato George Santos dopo aver concluso che probabilmente aveva fatto trading con informazioni privilegiate sulla sua partecipazione a un evento. Il caso ha dimostrato che i mercati di previsione regolamentati necessitano di sistemi di sorveglianza in grado di identificare i partecipanti che conoscono o possono influenzare l'esito.
La CFTC ha anche firmato accordi di condivisione delle informazioni con le principali leghe sportive, tra cui MLB e NHL. Questi accordi sono intesi a rilevare manipolazioni e uso improprio di informazioni non pubbliche.
Tale applicazione potrebbe rafforzare l'argomento che i mercati di eventi possono operare all'interno di un quadro normativo. Conferma anche che i loro rischi non sono teorici.
Anche la prossima decisione conta più dell'ordine di emergenza
L'intervento della CFTC ha preservato una posizione federale visibile, ma non ha protetto completamente Kalshi dalle restrizioni a livello statale. Le sentenze giudiziarie sono continuate e il panorama normativo è diventato sempre più frammentato.
I prossimi sviluppi importanti da osservare includono l'appello di Kalshi a New York, la risposta della Corte Suprema alla petizione del New Jersey e qualsiasi eventuale regolamentazione finale della CFTC sui contratti di evento.
Fino a quando tali questioni non saranno risolte, i mercati di previsione registrati a livello federale potrebbero essere disponibili in uno stato e limitati in un altro. Ciò crea incertezza per le piattaforme, i fornitori di liquidità e gli utenti che non possono presumere che la registrazione federale garantisca automaticamente l'accesso a livello nazionale.
Tapbit segue gli sviluppi normativi che influenzano i mercati crypto, i derivati e le infrastrutture di trading emergenti. Ulteriori coperture di mercato sono disponibili tramite la piattaforma Tapbit. Gli utenti esistenti possono accedere, mentre i nuovi utenti possono aprire un account.
Domande frequenti
Perché New York ha fatto causa a Kalshi?
New York sostiene che Kalshi offre prodotti di gioco d'azzardo senza licenza, in particolare scommesse sportive presentate come contratti di evento. Lo stato sta cercando di interrompere l'attività e recuperare sanzioni, presunti guadagni illegali e restituzioni ai clienti.
New York sta chiedendo 36 miliardi di dollari a Kalshi?
La CFTC afferma che la causa di New York chiede oltre 36 miliardi di dollari di danni. L'annuncio pubblico di New York descrive i rimedi richiesti come restituzione, confisca e sanzioni pari a tre volte i presunti guadagni illegali. Nessun tribunale ha assegnato tale importo.
La CFTC ha ordinato a Kalshi di rimanere aperta?
La CFTC ha ordinato a Kalshi di continuare a operare in conformità con i principi fondamentali del Commodity Exchange Act dopo che la borsa ha segnalato un'emergenza di mercato. L'ordine era inteso a preservare la stabilità del mercato, ma non ha risolto la legalità dei contratti sportivi di Kalshi.
