Jim Cramer ha trascorso gran parte di settembre sostenendo che Nvidia affrontava un problema insolito: profitti straordinari, ma un prezzo delle azioni che non rispondeva abbastanza fortemente.
La sua soluzione era altrettanto insolita. Voleva un riacquisto in stile Apple di circa 500 miliardi di dollari, sufficienti a riacquistare quasi il 10% dell'azienda. Il 28 settembre, Nvidia si è mossa in quella direzione - ma si è fermata ben al di sotto di quanto desiderato.
La società ha aggiunto 150 miliardi di dollari al suo attuale programma di riacquisto di azioni, portando l'autorizzazione rimanente a 235 miliardi di dollari. Nvidia l'ha descritta come il più grande aumento di autorizzazione al riacquisto di azioni nella storia.
NVDA è salito dopo l'annuncio, anche se i rendimenti più elevati del Tesoro hanno spinto al ribasso il mercato più ampio. La reazione immediata è stata positiva, ma l'effetto a lungo termine dipende da qualcosa di meno drammatico: quanto velocemente Nvidia spenderà effettivamente i soldi.
Il Riacquisto Record di Nvidia è Reale, ma Non è Ancora Avvenuto
Secondo l'annuncio ufficiale di Nvidia, il consiglio di amministrazione ha approvato 150 miliardi di dollari aggiuntivi in riacquisti, portando l'autorizzazione totale rimanente a 235 miliardi di dollari. La società prevede di eseguire il programma fino alla fine dell'anno fiscale 2028, che cade il 30 gennaio 2028.
Jensen Huang ha inquadrato la decisione come un riflesso della capacità di Nvidia di investire nello sviluppo dell'IA pur restituendo capitale agli azionisti. Questa distinzione è importante. Nvidia non presenta il riacquisto come un'alternativa alla spesa per la crescita; sostiene che l'azienda può permettersi entrambi.
Tuttavia, un'autorizzazione non è la stessa cosa di un acquisto completato. Il consiglio ha dato a Nvidia il permesso di spendere fino a 235 miliardi di dollari, ma la società non è contrattualmente obbligata a utilizzare l'intero importo.
I suoi documenti normativi affermano che i riacquisti possono essere adeguati in base alle condizioni di mercato, ai requisiti operativi e ad altre opportunità di investimento. Il programma può anche essere sospeso a discrezione di Nvidia.
L'annuncio crea quindi una potenziale domanda per le azioni NVDA. Non immette una pressione di acquisto immediata di 235 miliardi di dollari sul mercato.
Jim Cramer Ha Indovinato la Direzione, Non il Numero
Cramer aveva chiesto a Nvidia di seguire il modello utilizzato da Apple, che ha trascorso anni utilizzando l'eccesso di liquidità per ridurre il numero di azioni. La sua argomentazione era che la valutazione di Nvidia non rifletteva la sua crescita degli utili, la leadership nell'IA e la capacità di generazione di cassa.
Voleva un programma del valore di circa 500 miliardi di dollari, circa cinque volte l'autorizzazione disponibile per Nvidia quando iniziò a sostenere la sua tesi. Un tale piano avrebbe potuto ritirare quasi il 10% delle azioni in circolazione di Nvidia ai prezzi di cui stava discutendo.
Il piano approvato è considerevolmente più piccolo. Con NVDA scambiato recentemente vicino a 233 dollari e circa 24,1 miliardi di azioni in circolazione, un riacquisto di 235 miliardi di dollari potrebbe teoricamente riacquistare circa un miliardo di azioni. Ciò rappresenterebbe circa il 4,2% del numero di azioni della società, supponendo che il prezzo medio di acquisto rimanga vicino ai livelli attuali.
La percentuale effettiva potrebbe essere inferiore se il prezzo delle azioni Nvidia aumentasse prima che gli acquisti vengano completati. Potrebbe anche essere parzialmente compensata dalle azioni emesse attraverso programmi di compensazione per i dipendenti.
Cramer ha comunque definito l'annuncio "molto significativo". La sua ultima argomentazione è che acquisti giornalieri regolari potrebbero cambiare la traiettoria del titolo NVDA fornendo una domanda costante quando altri investitori vendono.
Potrebbe avere ragione sul meccanismo. Se l'effetto sia abbastanza grande da rimodellare il titolo è una questione separata.
Il Ritmo di Esecuzione Conta Più del Numero Principale
Nvidia stava già riacquistando azioni prima dell'ultimo annuncio. Durante il secondo trimestre dell'anno fiscale 2027, ha speso 19,7 miliardi di dollari per riacquistare 94 milioni di azioni. Nella prima metà dell'anno fiscale, ha riacquistato 203 milioni di azioni per 39,8 miliardi di dollari.
La società ha restituito circa 26 miliardi di dollari agli azionisti tramite riacquisti e dividendi solo nel secondo trimestre. Questo è già un ritmo sostanziale. Potrebbe non essere sufficiente per utilizzare l'intera autorizzazione rimanente entro gennaio 2028.
Un semplice calcolo illustra il problema. Con circa 16 mesi rimanenti fino alla data target dichiarata, Nvidia dovrebbe spendere in media circa 44 miliardi di dollari per trimestre per completare 235 miliardi di dollari in riacquisti. Sarebbe più del doppio dell'importo speso per i riacquisti nel trimestre più recente riportato.
Nvidia potrebbe accelerare gli acquisti quando il titolo si indebolisce, utilizzare accordi di riacquisto strutturati o continuare a portare parte dell'autorizzazione oltre il periodo previsto. L'attività trimestrale effettiva della società rivelerà più della dimensione del programma annunciato dal consiglio.
Se i riacquisti rimangono vicini a 20 miliardi di dollari per trimestre, l'autorizzazione fungerà principalmente da fonte di supporto a lungo termine. Se il ritmo si avvicina a 40 o 50 miliardi di dollari per trimestre, l'impatto sul mercato potrebbe essere molto più visibile.
Nvidia Ha la Capacità di Guadagno, ma 235 Miliardi di Dollari Sono Ancora Enormi
Il riacquisto è supportato da un business che produce numeri che sarebbero sembrati improbabili prima del boom dell'IA.
Nvidia ha riportato entrate per il secondo trimestre di 96,2 miliardi di dollari, in aumento del 106% rispetto all'anno precedente. Le entrate del data center hanno raggiunto 89 miliardi di dollari, mentre l'utile netto è salito a circa 59,7 miliardi di dollari. La società prevede entrate per il terzo trimestre di circa 108 miliardi di dollari, anche senza considerare le entrate di calcolo per data center dalla Cina.
Anche la generazione di cassa si è espansa rapidamente. Nvidia ha prodotto 74,4 miliardi di dollari di flusso di cassa operativo nella prima metà dell'anno fiscale 2027. Alla fine di luglio, deteneva 56,6 miliardi di dollari in contanti, equivalenti di contanti e titoli di debito negoziabili, oltre a 42,8 miliardi di dollari in titoli azionari negoziabili.
Queste cifre spiegano perché Nvidia può discutere un programma di restituzione di capitale da 235 miliardi di dollari senza allarmare immediatamente gli investitori. Mostrano anche perché il programma non può essere finanziato solo con la liquidità. Il suo completamento richiederà a Nvidia di continuare a produrre flussi di cassa enormi, vendere investimenti, utilizzare finanziamenti aggiuntivi o combinare queste fonti.
Ciò crea una differenza importante tra Nvidia e un'azienda matura che conduce riacquisti perché ha poche opportunità di crescita. Nvidia affronta ancora ingenti requisiti di spesa per chip avanzati, prodotti di rete, software, infrastrutture di ricerca, investimenti strategici e impegni di fornitura a lungo termine.
Cosa Potrebbe Fare il Riacquisto agli Utili per Azione di Nvidia?
Quando un'azienda riacquista e ritira azioni, lo stesso importo di profitto viene diviso tra un numero inferiore di azioni. Ciò può aumentare gli utili per azione anche se l'utile netto totale non cresce.
Se Nvidia riducesse il numero di azioni di circa il 4,2%, un profitto invariato si tradurrebbe in un aumento dell'EPS di circa il 4% o 5%. La riduzione del 10% preferita da Cramer avrebbe prodotto un aumento meccanico dell'EPS di circa l'11%, supponendo nessuna altra modifica.
Il risultato reale sarà meno preciso. Nvidia emette azioni per i dipendenti, il prezzo delle azioni cambierà durante il programma e gli utili trimestrali difficilmente rimarranno piatti. Un prezzo delle azioni in aumento rende il riacquisto meno efficace perché ogni dollaro acquista meno azioni.
Lo scenario più favorevole è quello in cui gli utili di Nvidia continuano a crescere mentre il numero di azioni diminuisce. In tal caso, l'espansione del business e l'ingegneria finanziaria si rafforzano a vicenda.
Lo scenario meno attraente è Nvidia che acquista aggressivamente vicino a un picco di mercato proprio mentre la spesa per l'IA inizia a rallentare. I riacquisti creano valore quando le azioni vengono acquistate al di sotto del loro valore a lungo termine. Possono distruggere valore quando le aziende pagano troppo.
Un Riacquisto Non Può Proteggere Nvidia da un Rallentamento dell'IA
La nuova autorizzazione rafforza il caso della restituzione di capitale per Nvidia, ma non elimina i rischi che circondano il titolo.
Nvidia dipende ancora dagli hyperscaler, dai laboratori di IA e dalle società di infrastrutture cloud che mantengono una spesa in conto capitale aggressiva. Il suo business dei data center ha anche una significativa concentrazione di clienti, mentre i controlli sulle esportazioni continuano a limitare l'accesso alla Cina.
La concorrenza è un'altra preoccupazione a lungo termine. Advanced Micro Devices, acceleratori personalizzati da grandi società cloud e nuovi design di chip per IA non devono necessariamente soppiantare completamente Nvidia per influenzare i prezzi o i margini. Anche un graduale spostamento della quota di mercato potrebbe essere importante quando gli investitori valutano l'azienda sulla base di anni di crescita eccezionale.
C'è anche la questione se i clienti di IA possano generare rendimenti sufficienti dall'infrastruttura che stanno acquistando. Le entrate di Nvidia possono continuare a crescere mentre i suoi clienti assorbono il rischio finanziario della costruzione di data center. Se questi clienti alla fine riducono la spesa, un riacquisto non sostituirà la domanda di chip persa.
Il programma da 235 miliardi di dollari è quindi un amplificatore, non la tesi di investimento originale. Può aumentare il valore fornito da forti utili, ma non può trasformare una performance operativa debole in una crescita sostenibile.
Il Numero Che Risolverà il Dibattito Cramer
Cramer può ragionevolmente affermare che Nvidia ha ascoltato la parte centrale della sua argomentazione. La società ha adottato un piano di restituzione di capitale molto più ampio e lo ha collegato esplicitamente alla fiducia nell'opportunità di IA a lungo termine.
Ma il dibattito non sarà risolto dall'autorizzazione stessa.
La cifra da tenere d'occhio è il numero di azioni effettivamente riacquistate ogni trimestre. Gli investitori dovrebbero confrontare la liquidità spesa con la riduzione delle azioni diluite, piuttosto che presumere che ogni dollaro autorizzato sia già entrato nel mercato. Dovrebbero anche misurare i riacquisti rispetto ai flussi di cassa operativi, ai requisiti di investimento e alle variazioni del prezzo medio di acquisto di Nvidia.
Se Nvidia inizierà a spendere quasi 40 miliardi di dollari o più per trimestre mentre le entrate dell'IA rimangono forti, la previsione di Cramer che il programma potrebbe alterare la traiettoria di NVDA diventerà più credibile. Se la società mantiene il suo ritmo precedente, l'annuncio avrà comunque importanza, ma più come segnale di fiducia che come trasformazione immediata dell'offerta del titolo.
Il riacquisto di azioni Nvidia è un importante voto di fiducia, ma l'autorizzazione non dovrebbe essere confusa con l'esecuzione. I lettori possono seguire gli sviluppi più ampi del mercato attraverso il sito ufficiale di Tapbit, accedere a un account esistente tramite il login di Tapbit, o registrarsi con Tapbit.
Domande Frequenti
Quanto è grande il nuovo riacquisto di azioni di Nvidia?
Nvidia ha aggiunto 150 miliardi di dollari alla sua attuale autorizzazione di riacquisto. Dopo aver incluso la parte non utilizzata dei programmi precedenti, la società ha ora 235 miliardi di dollari di autorizzazione rimanente.
Nvidia ha approvato il riacquisto da 500 miliardi di dollari proposto da Jim Cramer?
No. Cramer ha chiesto un programma di circa 500 miliardi di dollari che potesse riacquistare quasi il 10% di Nvidia. L'autorizzazione rimanente della società è di 235 miliardi di dollari, meno della metà del suo importo proposto.
Nvidia ha già speso i 235 miliardi di dollari?
No. La cifra rappresenta l'importo massimo attualmente autorizzato per i riacquisti futuri. Nvidia prevede di eseguire il piano fino all'anno fiscale 2028, ma può modificare o sospendere gli acquisti a seconda delle condizioni di mercato e aziendali.
