Per gran parte del 2026, il Nikkei 225 sembrava inarrestabile. Gli investimenti in IA hanno sostenuto i nomi dei semiconduttori giapponesi, uno yen debole ha supportato gli esportatori e l'indice è salito ben oltre il record stabilito durante la bolla speculativa degli anni '80 in Giappone.
Quel slancio ora sta svanendo.
Il benchmark giapponese ha chiuso a 64.011,34 l'11 settembre, in calo dell'1,93%. Aveva scambiato sopra 68.700 a metà agosto, lasciando l'indice quasi il 7% al di sotto di quel livello in meno di un mese.
Il pullback non significa che la storia azionaria del Giappone sia crollata. Ma rivela quanto il Nikkei 225 sia diventato dipendente da un piccolo gruppo di titoli tecnologici costosi, in un momento in cui i prezzi del petrolio e le aspettative sui tassi di interesse si muovono contro di loro.
Il Nikkei 225 è più concentrato di quanto sembri
L'indice contiene 225 società, ma la sua direzione giornaliera è spesso determinata da meno di dieci.
A differenza dell'S&P 500 o del TOPIX, il Nikkei 225 è ponderato per il prezzo delle azioni piuttosto che per la capitalizzazione di mercato. Una società con un prezzo delle azioni elevato può avere un'influenza maggiore rispetto a una società con un valore di mercato totale più elevato.
I dati ufficiali dell'indice dell'8 settembre hanno collocato Advantest a un peso del 12,50%. Fast Retailing rappresentava l'8,47%, Tokyo Electron l'8,32% e SoftBank Group l'8,08%. Queste quattro società rappresentavano oltre il 37% dell'indice.
I titoli tecnologici come gruppo avevano un peso del 56,59%.
Tale concentrazione spiega perché il Nikkei può muoversi bruscamente anche quando il mercato giapponese più ampio è relativamente stabile. L'11 settembre, il Nikkei ha perso l'1,93%, mentre il TOPIX è sceso solo dello 0,65%. La differenza è derivata in gran parte dall'indebolimento dei titoli legati ai semiconduttori e all'IA ad alto prezzo.
Il Nikkei è ancora una misura utile del sentimento del mercato giapponese. Non è un quadro equamente distribuito del Giappone aziendale.
Il Trade AI Ora Funziona in Entrambe le Direzioni
I titoli chip giapponesi hanno beneficiato notevolmente dell'espansione globale dell'infrastruttura AI. Advantest fornisce apparecchiature per il test dei semiconduttori. Tokyo Electron produce apparecchiature per la produzione di chip. Kioxia fornisce prodotti di memoria, mentre società come Fujikura e Ibiden hanno ottenuto esposizione alla domanda di data center e di packaging avanzato.
Queste attività hanno offerto agli investitori globali un modo per negoziare la crescita dell'IA attraverso il mercato giapponese.
La stessa concentrazione crea ora un rischio al ribasso. Quando i titoli chip statunitensi scendono o gli investitori mettono in discussione il ritmo della spesa per l'IA, la reazione raggiunge rapidamente Tokyo. L'11 settembre, i titoli tecnologici e legati all'IA hanno guidato il calo. Kioxia è scesa di quasi il 7%, mentre diverse società di materiali e apparecchiature per semiconduttori hanno registrato perdite ancora maggiori.
La domanda sottostante di hardware AI non è scomparsa. Il mercato si chiede quanta crescita futura sia già inclusa nei prezzi delle azioni.
Questa distinzione è importante. Un settore forte può ancora produrre rendimenti azionari deboli quando le aspettative superano gli utili.
Il Peso di Advantest è Diventato un Problema per l'Indice
L'ascesa di Advantest l'ha resa la componente più grande del Nikkei 225. La sua influenza è ora abbastanza grande che Nikkei Inc. prevede di applicare un limite di peso dall'1 ottobre.
La modifica è intesa a impedire che un singolo titolo diventi troppo dominante. Una regola simile è stata precedentemente applicata a Fast Retailing.
Per i fondi passivi che tracciano il Nikkei 225, l'aggiustamento potrebbe richiedere un ribilanciamento del portafoglio. L'attività sottostante di Advantest non cambia a causa di una regola dell'indice, ma la sua domanda meccanica dai prodotti legati all'indice potrebbe cambiare.
La decisione conferma anche che la concentrazione del Nikkei non è più un dettaglio tecnico minore. Una mossa in una società di apparecchiature per semiconduttori può influenzare materialmente l'indice azionario principale del Giappone.
Gli investitori che valutano le azioni giapponesi dovrebbero quindi confrontare il Nikkei con il TOPIX. Se entrambi gli indici salgono insieme, la partecipazione si sta probabilmente allargando. Se il Nikkei si muove in modo molto più netto, poche azioni ad alto prezzo potrebbero fare la maggior parte del lavoro.
La Banca del Giappone Non è Più un Supporto Passivo
La Banca del Giappone si riunisce il 17 e 18 settembre. Il suo tasso di politica si attesta attualmente intorno all'1,0%, a seguito di cinque aumenti da marzo 2024.
Per anni, le azioni giapponesi hanno operato in condizioni di tassi di interesse estremamente bassi. Finanziamenti a basso costo hanno sostenuto le valutazioni, indebolito lo yen e incoraggiato gli investitori a cercare rendimenti nelle azioni.
Quell'ambiente sta cambiando.
In un discorso del 10 settembre, il membro del Consiglio di politica della Banca del Giappone, Kazuyuki Masu, ha affermato che il Giappone è uscito completamente dalla deflazione. Ha descritto l'inflazione sottostante come vicina all'obiettivo del 2% della banca centrale e ha sostenuto che i tassi di politica dovrebbero aumentare ulteriormente nel tempo.
Le sue osservazioni non garantiscono un aumento nella riunione di settembre. Mostrano che il dibattito si è spostato dal se il Giappone debba normalizzare la politica. La domanda ora è quanto rapidamente debba procedere tale normalizzazione.
Tassi più elevati possono aiutare le banche migliorando i margini di prestito. Possono anche esercitare pressione sui titoli growth ad alta valutazione, sulle imprese a leva e sui settori che hanno maggiormente beneficiato di capitale a basso costo. Uno yen più forte aggiungerebbe un'altra sfida per gli esportatori riducendo il valore in yen dei guadagni esteri.
Il Petrolio Sta Complicando la Decisione della BoJ
Il Giappone importa la maggior parte della sua energia, rendendo la sua economia sensibile ai prezzi del greggio e del gas naturale liquefatto.
Masu ha osservato che poco più del 70% delle importazioni di greggio del Giappone è storicamente passato attraverso lo Stretto di Hormuz. Le interruzioni nella regione hanno fatto aumentare i costi energetici e sollevato preoccupazioni sull'inflazione, sulle spese di trasporto e sui margini aziendali.
L'aumento dei prezzi del petrolio crea un mix scomodo per il mercato giapponese. Aumenta i costi per i produttori e le famiglie, dando alla Banca del Giappone un altro motivo per monitorare attentamente l'inflazione.
Uno yen debole può sostenere gli esportatori, ma rende anche l'energia importata più costosa. Se il petrolio e il dollaro aumentano contemporaneamente, le aziende giapponesi potrebbero affrontare costi di input più elevati anche se i loro ricavi esteri beneficiano della traduzione valutaria.
Ecco perché l'attuale pullback del Nikkei non può essere spiegato solo dai titoli dei semiconduttori. L'energia e la politica monetaria fanno ora parte dello stesso trade.
L'Indice Principale Ha la Valutazione Più Alta
I dati ufficiali dell'11 settembre hanno indicato un rapporto prezzo/utili ponderato per la capitalizzazione di mercato del Nikkei 225 pari a 16,97. Il P/E ponderato per l'indice era più alto a 21,27, mentre il rapporto prezzo/valore contabile ponderato per l'indice era di 2,64.
La differenza è rivelatrice. Le società con la maggiore influenza sul Nikkei sono valutate più riccamente rispetto al paniere più ampio se misurate dalla capitalizzazione di mercato.
Quel premio potrebbe essere giustificato se gli utili dei semiconduttori continuassero a crescere rapidamente. Diventa più difficile da difendere se gli investimenti in IA rallentano, i margini si indeboliscono o i tassi di interesse globali rimangono elevati.
Il rendimento da dividendi basato sull'indice del Nikkei era solo dell'1,48%. Gli investitori si affidano quindi maggiormente alla crescita degli utili e all'apprezzamento del capitale piuttosto che al reddito.
La valutazione attuale non è paragonabile agli estremi della bolla giapponese della fine degli anni '80. Lascia comunque meno spazio alla delusione rispetto a quanto potrebbe suggerire un numero di indice ampio.
Un Indice Alto Non Significa un Mercato Ampio
Il Nikkei 225 rimane uno dei principali indici con le migliori performance a lungo termine al mondo. La riforma delle imprese giapponesi, il miglioramento dei rendimenti per gli azionisti e la domanda globale di apparecchiature per semiconduttori forniscono ancora un supporto genuino.
Il suo recente pullback espone il prezzo della concentrazione.
Oltre un terzo dell'indice è detenuto da quattro società. La tecnologia rappresenta oltre la metà del suo peso. Il petrolio sta aumentando l'inflazione importata del Giappone e la Banca del Giappone sta discutendo apertamente un'ulteriore normalizzazione della politica.
La prossima mossa dipenderà da più di una semplice domanda se il Nikkei tornerà ai suoi massimi di agosto. I trader dovrebbero osservare se il TOPIX confermerà la direzione, se gli utili dei semiconduttori supporteranno le valutazioni attuali e come lo yen risponderà alla riunione di settembre della BoJ.
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Domande Frequenti
Perché il Nikkei 225 sta scendendo?
L'ultimo pullback è stato guidato dall'indebolimento dei titoli legati ai semiconduttori e all'IA, dall'aumento dei rendimenti obbligazionari globali, dall'aumento dei prezzi del petrolio e dall'incertezza in vista della riunione della Banca del Giappone.
Qual è stato l'ultimo livello di chiusura confermato del Nikkei 225?
Il Nikkei 225 ha chiuso a 64.011,34 l'11 settembre 2026, in calo dell'1,93% per la sessione. I livelli di mercato possono cambiare rapidamente dopo la pubblicazione.
Il Nikkei 225 è ponderato per la capitalizzazione di mercato?
No. È un indice ponderato per il prezzo. Le società con prezzi delle azioni più elevati possono esercitare un'influenza maggiore anche quando altre società hanno capitalizzazioni di mercato più grandi.
