Le aspettative del mercato riguardo alla riunione di settembre della Fed sono cambiate notevolmente.
Alla fine di luglio, i trader stavano ancora discutendo se l'inflazione avrebbe costretto a un altro rialzo dei tassi. Da allora, dati più deboli sull'occupazione e dati sull'inflazione più freddi hanno spostato l'equilibrio verso una pausa.
Al 19 agosto, Polymarket valuta al 72% la probabilità di nessun cambiamento dei tassi nella riunione di settembre. Un aumento di 25 punti base si attesta a circa il 29%, mentre le probabilità di un taglio sono vicine all'1%.
La pausa è lo scenario principale, ma non è ancora deciso. Ci sono ancora un altro rapporto sull'occupazione, un'altra serie di dati sull'inflazione e Jackson Hole in calendario. La decisione di settembre rimane aperta.
Cosa prezzano i mercati per la riunione del FOMC di settembre?
Il Federal Open Market Committee si riunirà il 15 e 16 settembre. L'attuale intervallo target per il tasso dei fondi federali è del 3,50% - 3,75%.
Il contratto di settembre di Polymarket aveva generato circa 36,9 milioni di dollari di volume di scambi al momento del controllo il 19 agosto. La sua valutazione indicava:
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Nessun cambiamento: circa 72%
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Aumento di 25 punti base: circa 29%
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Taglio di 25 punti base: circa 1%
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Una mossa di 50 punti base o più in entrambe le direzioni: inferiore all'1%
Questi dati sono prezzi di mercato live piuttosto che una previsione ufficiale. Possono cambiare ogni volta che i trader rispondono ai dati economici, ai commenti della Federal Reserve o alle variazioni dei prezzi dell'energia.
Anche i mercati tradizionali dei tassi d'interesse si sono mossi verso una pausa. Dopo il rapporto sull'indice dei prezzi al consumo di luglio, CME FedWatch ha mostrato una probabilità del 64% che la Fed mantenesse i tassi al 3,50% - 3,75%, in aumento rispetto al 52% prima del rilascio.
Polymarket e CME utilizzano strumenti diversi e attraggono partecipanti diversi, quindi le loro probabilità non corrisponderanno sempre. Entrambi, tuttavia, hanno recentemente indicato la stessa direzione: mantenere i tassi stabili è lo scenario principale, mentre un altro aumento rimane possibile.
Perché le probabilità si sono spostate verso una pausa?
Il cambiamento è iniziato con il rapporto sull'occupazione di luglio. I datori di lavoro statunitensi hanno tagliato circa 23.000 posti di lavoro a luglio, rispetto alle aspettative di un aumento di circa 85.000. Anche le cifre dei payroll di maggio e giugno sono state riviste al ribasso di un totale di 103.000 posti di lavoro. Dopo il rapporto, i futures sui tassi d'interesse hanno ridotto la probabilità di un aumento a settembre.
Un mese debole non stabilisce un calo duraturo del mercato del lavoro. Il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1%, in parte a causa del calo della partecipazione alla forza lavoro. Anche così, il rapporto ha reso più difficile sostenere che l'economia stesse surriscaldandosi e necessitasse di un immediato aumento dei tassi.
I dati sull'inflazione che sono seguiti hanno dato alla Fed più spazio per aspettare.
L'IPC headline è aumentato dello 0,1% a luglio e del 3,4% su base annua, in calo dal tasso annuale del 3,5% di giugno. L'IPC core, che esclude cibo ed energia, è aumentato dello 0,2% nel mese e del 2,5% su base annua. Entrambe le letture erano coerenti con un allentamento della pressione sui prezzi, sebbene l'inflazione rimanesse al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed.
Anche i prezzi alla produzione si sono raffreddati. L'IPP di luglio è rimasto invariato rispetto al mese precedente ed è aumentato del 4,7% su base annua, rispetto al 5,5% di giugno. L'inflazione dei prezzi alla produzione core è rallentata dal 4,7% al 4,2%.
Combinando i dati, si è ridotta l'urgenza per un altro aumento. Il mercato del lavoro si è indebolito mentre l'inflazione dei consumatori e dei produttori si è mossa nella giusta direzione. È diventato più facile giustificare l'attesa di ulteriori prove.
Perché un aumento dei tassi a settembre è ancora possibile?
La decisione del FOMC di luglio ha mostrato che il sostegno a una politica più restrittiva non è confinato a un piccolo dibattito al di fuori del comitato.
La Fed ha votato 9-3 per mantenere i tassi invariati. Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan si sono opposti alla decisione e hanno preferito un aumento di 25 punti base. La dichiarazione ufficiale della Federal Reserve ha anche affermato che l'inflazione rimaneva elevata rispetto all'obiettivo del 2%.
Questa divisione è importante. Una pausa a luglio non significava che i responsabili politici avessero concluso che il ciclo di inasprimento fosse terminato.
La governatrice della Federal Reserve Lisa Cook ha descritto l'inflazione come "troppo alta" in un discorso del 5 agosto. Ha affermato di essere pronta a sostenere tassi più alti se la disinflazione non fosse continuata, pur riconoscendo che gli effetti tariffari, i prezzi dell'energia e le pressioni sull'offerta legate all'IA potrebbero diminuire senza un'ulteriore mossa politica. La sua posizione cattura il problema attuale della Fed: i funzionari possono permettersi di aspettare, ma non sono pronti a scartare il rischio inflazionistico.
Gli ultimi dati contengono anche motivi di cautela. L'IPC headline rimane al 3,4%, mentre i prezzi dell'energia sono ancora considerevolmente più alti rispetto a un anno fa. Gli economisti citati dall'Associated Press prevedono che la misura PCE core preferita dalla Fed rimarrà vicina al 3,3% a luglio. Ciò lascerebbe l'inflazione sottostante ben al di sopra dell'obiettivo.
I mercati delle previsioni sono probabilità, non promesse
I mercati degli eventi rendono le aspettative politiche facili da leggere. Un contratto prezzato a $0,72 suggerisce che i trader assegnano collettivamente circa il 72% di probabilità a tale esito.
Ciò non significa che il mercato abbia scoperto la risposta in anticipo.
I prezzi dei mercati delle previsioni possono essere influenzati dalla liquidità, dalle dimensioni delle posizioni, dalla composizione dei trader e dalle reazioni a breve termine alle notizie. Piattaforme diverse possono anche condividere partecipanti o rispondere agli stessi segnali del mercato dei futures, quindi prezzi simili su più piattaforme non sono necessariamente una conferma indipendente.
CME FedWatch funziona in modo diverso. Deriva le probabilità dai futures sui fondi federali, strumenti utilizzati dalle istituzioni per la copertura e l'esposizione ai tassi d'interesse. Tali prezzi possono riflettere fattori oltre una visione diretta della prossima decisione del FOMC.
La differenza tra i due mercati può ancora essere utile. Mostra come i trader di eventi e i trader di futures sui tassi d'interesse stiano prezzando la stessa incertezza attraverso strutture diverse. Nessuno dei due dovrebbe essere trattato come una previsione garantita.
Cosa potrebbe cambiare le prospettive dei tassi di settembre?
I verbali del FOMC di luglio, previsti per il 19 agosto, potrebbero fornire maggiori dettagli su quanto il comitato sia stato vicino ad aumentare i tassi e quali prove i funzionari desiderano vedere prima di settembre.
Il prossimo importante rilascio sull'inflazione è il rapporto PCE di luglio del 26 agosto. Sarà seguito dal Jackson Hole Economic Policy Symposium dal 27 al 29 agosto. Il tema di quest'anno è "Innovazione Finanziaria: Implicazioni per Pagamenti e Politica.
Settembre porta i dati finali che i responsabili politici riceveranno prima della riunione. Il rapporto sull'occupazione di agosto è previsto per il 4 settembre, seguito dall'IPP il 10 settembre e dall'IPC l'11 settembre.
Un secondo rapporto debole sui payroll combinato con un'inflazione core più debole supporterebbe un'altra pausa. Un forte aumento dell'occupazione, un rinnovato inflazione energetica o un'accelerazione inaspettata dei prezzi core potrebbero spostare la probabilità verso un aumento dei tassi.
Cosa significano le probabilità di pausa della Fed per Bitcoin?
Il dibattito attuale non riguarda un imminente ritorno al denaro facile. I mercati si chiedono principalmente se la Fed possa evitare di rendere le condizioni finanziarie ancora più restrittive.
Questa distinzione è importante per Bitcoin e altri asset crypto. Una maggiore probabilità di nessun cambiamento può ridurre la pressione delle aspettative di aumento dei tassi d'interesse. Se i rendimenti del Tesoro e il dollaro USA smettessero di salire, gli investitori potrebbero essere più disposti a detenere asset che non generano interessi fissi.
Tuttavia, un tasso di politica invariato dal 3,50% al 3,75% lascerebbe comunque i costi di indebitamento relativamente alti. Una pausa impedirebbe un ulteriore inasprimento, ma non creerebbe le stesse condizioni di liquidità di un ciclo di taglio dei tassi.
I prezzi delle criptovalute potrebbero quindi reagire maggiormente ai cambiamenti nelle aspettative piuttosto che alla decisione stessa. Se i trader avessero già prezzato una pausa a settembre, la conferma potrebbe produrre una risposta limitata. Un aumento a sorpresa, o dati che aumentano drasticamente la probabilità di uno, potrebbero avere un effetto maggiore perché costringerebbero i mercati a rivedere le loro ipotesi.
Cosa dovrebbero osservare i trader successivamente
La decisione di settembre dipenderà dal fatto che la recente debolezza economica continui senza che l'inflazione ritorni.
Le revisioni dei payroll meritano tanta attenzione quanto il numero principale sull'occupazione. L'inflazione core sarà più importante di un cambiamento temporaneo nei prezzi della benzina. I rendimenti obbligazionari possono anche rivelare se i mercati tradizionali credono che le condizioni finanziarie stiano diventando più restrittive, anche quando la Fed lascia invariato il suo tasso di politica.
I mercati delle previsioni offrono un utile riassunto di queste forze, ma la probabilità da sola non spiega perché si sta muovendo. La domanda più preziosa è cosa è cambiato nei dati e se tale cambiamento è probabile che persista.
Per ora, le prove supportano la pazienza. Il mercato del lavoro si è indebolito, l'inflazione si è raffreddata modestamente e la maggior parte dei trader si aspetta che la Fed aspetti. La restante probabilità del 29% di un aumento è un promemoria che il dibattito sull'inflazione non è finito.
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Domande frequenti
La Federal Reserve aumenterà i tassi d'interesse a settembre 2026?
Un aumento dei tassi rimane possibile, ma non è l'aspettativa principale del mercato. Al 19 agosto, Polymarket ha assegnato circa il 72% a nessun cambiamento e il 29% a un aumento di 25 punti base. Queste probabilità possono cambiare prima della riunione.
Quando è la riunione del FOMC di settembre?
La prossima riunione politica programmata della Federal Reserve si terrà il 15-16 settembre 2026. La dichiarazione politica è prevista per il 16 settembre.
Qual è l'attuale tasso dei fondi federali?
L'intervallo target è attualmente del 3,50% - 3,75%. La Fed ha mantenuto tale intervallo nella sua riunione di luglio con un voto di 9-3.
