Nvidia aborde son rapport de résultats de novembre avec un problème inhabituel. L'activité connaît une croissance à un rythme rarement vu à son échelle, pourtant l'action a peiné à convertir cette croissance en une progression soutenue.
Morningstar estime actuellement la juste valeur de Nvidia à 310 $ par action. Ce chiffre semble frappant par rapport à un récent cours de marché proche de 200 $, mais il ne faut pas le confondre avec une cible garantie. Morningstar attribue également à Nvidia une note d'incertitude « Très Élevée », reconnaissant la rapidité avec laquelle les dépenses en IA, la concurrence et l'économie des puces peuvent changer.
Le prochain test arrive le 17 novembre 2026, lorsque Nvidia publiera les résultats du troisième trimestre de l'exercice 2027. Plutôt que de demander si le NVDA est simplement bon marché ou cher, les investisseurs doivent examiner si la demande de Vera Rubin, les revenus des centres de données et les futures marges peuvent soutenir les hypothèses derrière une valorisation de 310 $.
La croissance de Nvidia n'a pas été le problème
Nvidia a déclaré un chiffre d'affaires de 96,2 milliards de dollars pour son deuxième trimestre fiscal, soit une augmentation de 106 % par rapport à l'année précédente. Les revenus des centres de données ont atteint 89 milliards de dollars, en hausse de 117 % d'une année sur l'autre et représentant la majeure partie de l'activité de l'entreprise.
Ces chiffres expliquent pourquoi Nvidia reste au centre du marché de l'infrastructure d'IA. Les fournisseurs de cloud, les laboratoires d'IA et les opérateurs de centres de données continuent de dépenser massivement en informatique accélérée. La demande s'est étendue au-delà de l'entraînement des modèles à l'inférence, aux agents d'IA, aux logiciels d'entreprise et aux applications physiques d'IA.
Nvidia s'attend à un chiffre d'affaires de 108 milliards de dollars pour le troisième trimestre, avec une variation possible de 2 % dans un sens ou dans l'autre. Ces prévisions supposent aucun revenu de calcul pour les centres de données provenant de Chine, rendant la demande d'autres régions encore plus importante.
Les chiffres officiels montrent que Nvidia ne fait pas face à un ralentissement immédiat des revenus. La question plus difficile est de savoir combien de temps la croissance à trois chiffres peut se poursuivre et combien les investisseurs devraient payer pour les bénéfices générés pendant un cycle d'infrastructure exceptionnel.
Pourquoi le rapport de résultats du 17 novembre est important
Nvidia a constamment dépassé les attentes de Wall Street. Cette histoire a relevé la barre de ce qui constitue un trimestre solide.
Atteindre les prévisions de revenus de 108 milliards de dollars de l'entreprise pourrait ne pas suffire à faire progresser significativement l'action. Les investisseurs surveilleront également les perspectives du trimestre suivant, la vitesse de montée en puissance de Vera Rubin et toute indication d'une demande s'étendant jusqu'à l'exercice 2028.
La marge brute revêtira une importance particulière. Nvidia a déclaré une marge brute de 75 % au trimestre précédent et prévoyait environ 74 % pour le troisième trimestre. Une légère baisse est compréhensible lors de l'introduction d'une nouvelle plateforme, lorsque les coûts initiaux de fabrication et de déploiement peuvent être plus élevés. Une baisse plus marquée ou plus persistante soulèverait des questions sur le pouvoir de fixation des prix et le coût du maintien de l'avance de performance de Nvidia.
La Chine reste une autre variable non résolue. Nvidia a exclu les revenus de calcul des centres de données chinois de ses prévisions pour le troisième trimestre en raison des restrictions à l'exportation et de l'incertitude politique. Une forte demande ailleurs a jusqu'à présent compensé cette lacune, mais la Chine représentait auparavant un marché important pour les produits informatiques avancés.
Vera Rubin est le principal test du prochain cycle de croissance de Nvidia
Vera Rubin n'est pas simplement un autre processeur graphique. C'est une plateforme informatique complète combinant GPU, CPU, réseau et logiciels pour les grands systèmes d'IA.
Nvidia a annoncé en août que Vera Rubin était entré en production complète, avec des systèmes opérationnels chez des partenaires tels que Microsoft Azure, Google Cloud, Oracle Cloud Infrastructure, CoreWeave et Nebius. Plus récemment, Nvidia et Oracle ont annoncé des plans pour étendre les déploiements de Vera Rubin sur Oracle Cloud Infrastructure à une échelle multi-gigawatts.
Ces engagements soutiennent l'idée que la demande des hyperscalers reste forte. Ils ne règlent cependant pas le débat sur la valorisation.
Les annonces de déploiement à grande échelle décrivent la capacité prévue, pas nécessairement les revenus déjà comptabilisés par Nvidia. Les investisseurs doivent encore savoir à quelle vitesse les systèmes sont expédiés, si l'approvisionnement en composants peut suivre et comment la transition des produits affecte les marges.
Vera Rubin doit également concurrencer les accélérateurs personnalisés développés par les plus grands clients de Nvidia. Amazon, Google et Microsoft investissent dans leurs propres puces pour réduire les coûts et avoir plus de contrôle sur leur infrastructure. Ces produits n'ont pas besoin de remplacer complètement Nvidia pour affecter les prix futurs. Même une adoption partielle pourrait donner aux fournisseurs de cloud plus de pouvoir de négociation.
L'action Nvidia vaut-elle vraiment 310 $ ?
L'estimation de la juste valeur de 310 $ de Morningstar est basée sur les flux de trésorerie futurs projetés plutôt que sur une prédiction de prix à court terme. Son modèle suppose que Nvidia continuera de bénéficier des investissements dans l'infrastructure d'IA tout en préservant un fort pouvoir de fixation des prix et une forte rentabilité.
L'estimation n'est plausible que si plusieurs conditions sont remplies. Les dépenses en IA doivent rester élevées, Vera Rubin doit évoluer sans problèmes d'exécution majeurs, Nvidia doit protéger son avantage logiciel et les marges brutes doivent rester bien supérieures à celles d'une entreprise de semi-conducteurs traditionnelle.
De petits changements à ces hypothèses peuvent produire de grands changements dans la valorisation. Une entreprise générant des marges exceptionnellement élevées pendant un boom contraint par l'offre peut sembler bon marché si ces marges persistent. La même action peut sembler chère si la croissance ralentit plus vite que prévu ou si les clients obtiennent plus d'alternatives.
Cette sensibilité explique la note d'incertitude « Très Élevée » de Morningstar. L'estimation de 310 $ exprime un point de vue étudié sur la valeur à long terme de Nvidia. Elle n'élimine pas les risques entourant les prévisions.
Les dépenses d'investissement en IA sont à la fois le catalyseur et le risque
Les récents résultats des fournisseurs de cloud suggèrent que la demande d'IA n'a pas disparu. Amazon Web Services a augmenté de 39,3 % lors de son dernier trimestre, tandis qu'Amazon prévoit de dépenser environ 220 milliards de dollars en dépenses d'investissement au cours de 2026. Microsoft, Oracle, Meta et d'autres grandes entreprises technologiques construisent également des centres de données et achètent des accélérateurs.
Ces dépenses soutiennent directement le carnet de commandes de Nvidia. Elles créent également une dépendance croissante.
Une grande partie de la demande d'infrastructure d'IA provient d'un groupe relativement restreint d'entreprises. Si ces clients deviennent plus prudents, prolongent la durée de vie utile des puces existantes ou réorientent leurs dépenses vers des processeurs personnalisés, Nvidia pourrait rapidement en ressentir les effets.
Il y a aussi une question plus large sur les rendements. Les entreprises de cloud investissent des sommes énormes avant que l'économie à long terme de nombreux services d'IA générative ne soit pleinement établie. Si les revenus des produits d'IA ne suivent pas le rythme des coûts d'infrastructure, les investisseurs pourraient faire pression sur ces entreprises pour qu'elles modèrent leurs dépenses.
Nvidia n'a pas besoin que l'ensemble de l'industrie de l'IA soit rentable immédiatement. Elle a besoin que ses clients restent suffisamment confiants pour continuer à étendre leur capacité.
Qu'est-ce qui pourrait faire bouger l'action Nvidia après les résultats ?
Un rapport convaincant nécessiterait plus qu'un autre chiffre de revenus élevé. Les investisseurs rechercheront des preuves que les expéditions de Vera Rubin progressent, que la pression sur les marges brutes est temporaire et que la demande reste visible au-delà du trimestre en cours.
Des perspectives plus solides que prévu pourraient renforcer l'argument selon lequel la récente faiblesse de l'action Nvidia reflète une anxiété de valorisation plutôt que des fondamentaux en déclin. Cela rendrait également l'estimation de 310 $ de Morningstar plus facile à défendre.
Des perspectives plus faibles changeraient la discussion. Une croissance séquentielle plus lente, des marges plus faibles ou des commentaires prudents sur les dépenses des clients pourraient suggérer que le cycle de l'infrastructure d'IA devient moins prévisible. Dans ce scénario, l'action pourrait rester sous pression même si la croissance d'une année sur l'autre semble impressionnante.
Le rapport de novembre ne porte donc pas tant sur la capacité de Nvidia à dépasser une estimation trimestrielle. Il s'agit de savoir si l'entreprise peut montrer que son prochain cycle de produits soutient une autre année de croissance exceptionnelle.
Le débat sur la valorisation est loin d'être clos
Nvidia reste le bénéficiaire le plus clair du boom de l'infrastructure d'IA sur le marché public. Les revenus continuent d'accélérer, la demande des centres de données reste substantielle et Vera Rubin a obtenu des engagements de la part des principaux fournisseurs de cloud.
Rien de tout cela ne rend automatiquement le NVDA sous-évalué.
L'estimation de la juste valeur de 310 $ de Morningstar suppose que Nvidia maintient une combinaison extraordinaire de croissance, de marges et de leadership sur le marché. L'entreprise a fourni cette combinaison jusqu'à présent, mais sa valorisation laisse peu de place à un cycle de semi-conducteurs ordinaire.
Le rapport de résultats du 17 novembre devrait offrir une vision plus claire de la question de savoir si Vera Rubin étend l'avantage de Nvidia ou simplement propulse l'entreprise dans une phase plus coûteuse du même boom d'investissement. D'ici là, la question utile n'est pas de savoir si l'action Nvidia peut atteindre 310 $. C'est de savoir si l'entreprise peut produire les flux de trésorerie nécessaires pour le justifier.
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Questions fréquemment posées
Quand aura lieu le prochain rapport de résultats de Nvidia ?
Nvidia doit publier les résultats de son troisième trimestre de l'exercice 2027 le 17 novembre 2026. Le trimestre s'est terminé le 25 octobre et l'entreprise prévoit de publier des commentaires financiers écrits avant sa conférence téléphonique.
Quelles sont les prévisions de revenus de Nvidia pour le trimestre ?
Nvidia s'attend à un chiffre d'affaires d'environ 108 milliards de dollars pour le troisième trimestre, plus ou moins 2 %. Les prévisions ne tiennent pas compte des revenus de calcul des centres de données provenant de Chine.
Pourquoi Morningstar valorise-t-il l'action Nvidia à 310 $ ?
L'estimation de Morningstar reflète ses projections de revenus, de marges et de flux de trésorerie futurs de Nvidia. Elle s'attend à ce que l'entreprise reste un fournisseur leader d'accélérateurs d'IA et d'infrastructures associées. Cependant, Morningstar qualifie également l'incertitude de valorisation de « Très Élevée ».
