Pendant une grande partie de 2026, le Nikkei 225 semblait inarrêtable. Les investissements en IA ont stimulé les valeurs japonaises de semi-conducteurs, un yen faible a soutenu les exportateurs, et l'indice a largement dépassé le record établi pendant la bulle des actifs des années 1980 au Japon.
Cette dynamique s'estompe maintenant.
L'indice de référence japonais a clôturé à 64 011,34 le 11 septembre, en baisse de 1,93 %. Il avait été coté au-dessus de 68 700 à la mi-août, laissant l'indice près de 7 % en dessous de ce niveau en moins d'un mois.
Ce repli ne signifie pas que l'histoire des actions japonaises s'est effondrée. Mais il révèle à quel point le Nikkei 225 est devenu dépendant d'un petit groupe d'actions technologiques coûteuses, à un moment où les prix du pétrole et les attentes en matière de taux d'intérêt vont à leur encontre.
Le Nikkei 225 est plus concentré qu'il n'y paraît
L'indice contient 225 entreprises, mais sa direction quotidienne est souvent déterminée par moins de dix d'entre elles.
Contrairement au S&P 500 ou au TOPIX, le Nikkei 225 est pondéré par le prix de l'action plutôt que par la capitalisation boursière. Une entreprise avec un prix d'action élevé peut avoir une influence plus grande qu'une entreprise avec une valeur de marché totale plus élevée.
Les données officielles de l'indice du 8 septembre plaçaient Advantest à un poids de 12,50 %. Fast Retailing représentait 8,47 %, Tokyo Electron 8,32 %, et SoftBank Group 8,08 %. Ces quatre entreprises représentaient plus de 37 % de l'indice.
Les actions technologiques représentaient collectivement un poids de 56,59 %.
Cette concentration explique pourquoi le Nikkei peut bouger fortement même lorsque le marché japonais dans son ensemble est relativement stable. Le 11 septembre, le Nikkei a perdu 1,93 %, tandis que le TOPIX n'a baissé que de 0,65 %. La différence provenait en grande partie de l'affaiblissement des actions à prix élevé liées aux semi-conducteurs et à l'IA.
Le Nikkei reste une mesure utile du sentiment du marché japonais. Il ne s'agit pas d'une image équitable de l'ensemble des entreprises japonaises.
Le commerce de l'IA fonctionne maintenant dans les deux sens
Les actions japonaises de puces ont largement bénéficié de l'expansion mondiale des infrastructures d'IA. Advantest fournit des équipements de test de semi-conducteurs. Tokyo Electron produit des équipements de fabrication de puces. Kioxia fournit des produits de mémoire, tandis que des entreprises comme Fujikura et Ibiden ont gagné en exposition à la demande des centres de données et des emballages avancés.
Ces entreprises ont offert aux investisseurs mondiaux un moyen de parier sur la croissance de l'IA via le marché japonais.
Cette même concentration crée maintenant un risque de baisse. Lorsque les actions de puces américaines chutent ou que les investisseurs remettent en question le rythme des dépenses en IA, la réaction atteint rapidement Tokyo. Le 11 septembre, les actions technologiques et liées à l'IA ont mené le déclin. Kioxia a chuté de près de 7 %, tandis que plusieurs entreprises de matériaux et d'équipements pour semi-conducteurs ont enregistré des pertes encore plus importantes.
La demande sous-jacente de matériel d'IA n'a pas disparu. Le marché s'interroge sur la quantité de croissance future déjà incluse dans les cours des actions.
Cette distinction est importante. Une industrie forte peut toujours produire des rendements boursiers faibles lorsque les attentes dépassent les bénéfices.
Le poids d'Advantest est devenu un problème pour l'indice
La hausse d'Advantest en a fait le plus grand composant du Nikkei 225. Son influence est désormais suffisamment importante pour que Nikkei Inc. prévoie d'appliquer un plafond de pondération à partir du 1er octobre.
Cette modification vise à empêcher qu'une seule action ne devienne trop dominante. Une règle similaire a déjà été appliquée à Fast Retailing.
Pour les fonds passifs qui suivent le Nikkei 225, cet ajustement pourrait nécessiter un rééquilibrage de portefeuille. L'activité sous-jacente d'Advantest ne change pas en raison d'une règle d'indice, mais sa demande mécanique de la part des produits liés à l'indice pourrait changer.
Cette décision confirme également que la concentration du Nikkei n'est plus un détail technique mineur. Un mouvement dans une entreprise d'équipement de semi-conducteurs peut affecter matériellement l'indice boursier principal du Japon.
Les investisseurs évaluant les actions japonaises devraient donc comparer le Nikkei au TOPIX. Si les deux indices augmentent ensemble, la participation s'élargit probablement. Si le Nikkei évolue beaucoup plus fortement, quelques actions à prix élevé pourraient faire la majeure partie du travail.
La Banque du Japon n'est plus un soutien passif
La Banque du Japon se réunit les 17 et 18 septembre. Son taux directeur est actuellement d'environ 1,0 %, après cinq augmentations depuis mars 2024.
Pendant des années, les actions japonaises ont évolué dans un environnement de taux d'intérêt extrêmement bas. Le financement bon marché a soutenu les valorisations, affaibli le yen et encouragé les investisseurs à rechercher des rendements dans les actions.
Cet environnement change.
Dans un discours du 10 septembre, Kazuyuki Masu, membre du conseil d'administration de la Banque du Japon, a déclaré que le Japon était complètement sorti de la déflation. Il a décrit l'inflation sous-jacente comme proche de la cible de 2 % de la banque centrale et a soutenu que les taux directeurs devraient augmenter davantage avec le temps.
Ses commentaires ne garantissent pas une augmentation lors de la réunion de septembre. Ils montrent que le débat a dépassé la question de savoir si le Japon devrait normaliser sa politique. La question est maintenant de savoir à quelle vitesse cette normalisation devrait procéder.
Des taux plus élevés peuvent aider les banques en améliorant les marges de prêt. Ils peuvent également peser sur les actions de croissance très valorisées, les entreprises endettées et les secteurs qui ont le plus bénéficié d'un capital bon marché. Un yen plus fort ajouterait un autre défi pour les exportateurs en réduisant la valeur en yens des revenus étrangers.
Le pétrole complique la décision de la BOJ
Le Japon importe la majeure partie de son énergie, ce qui rend son économie sensible aux prix du pétrole brut et du gaz naturel liquéfié.
Masu a noté que légèrement plus de 70 % des importations de pétrole brut du Japon sont historiquement passées par le détroit d'Ormuz. Les perturbations dans la région ont fait grimper les coûts de l'énergie et ont suscité des inquiétudes quant à l'inflation, aux frais de transport et aux marges des entreprises.
La hausse des prix du pétrole crée un mélange inconfortable pour le marché japonais. Elle augmente les coûts pour les fabricants et les ménages tout en donnant à la Banque du Japon une autre raison de surveiller attentivement l'inflation.
Un yen faible peut soutenir les exportateurs, mais il rend également l'énergie importée plus chère. Si le pétrole et le dollar augmentent en même temps, les entreprises japonaises peuvent être confrontées à des coûts de production plus élevés, même si leurs revenus étrangers bénéficient de la conversion des devises.
C'est pourquoi le repli actuel du Nikkei ne peut pas être expliqué uniquement par les actions de semi-conducteurs. L'énergie et la politique monétaire font désormais partie du même commerce.
L'indice principal porte la valorisation la plus élevée
Les chiffres officiels du 11 septembre donnaient au ratio cours/bénéfices pondéré par la capitalisation boursière du Nikkei 225 un ratio de 16,97. Le ratio cours/bénéfices pondéré par l'indice était plus élevé à 21,27, tandis que le ratio cours/valeur comptable pondéré par l'indice s'élevait à 2,64.
La différence est révélatrice. Les entreprises qui ont la plus grande influence sur le Nikkei sont valorisées plus richement que le panier plus large lorsqu'elles sont mesurées par la capitalisation boursière.
Cette prime peut être justifiée si les bénéfices des semi-conducteurs continuent de croître rapidement. Elle devient plus difficile à défendre si les investissements en IA ralentissent, si les marges s'affaiblissent ou si les taux d'intérêt mondiaux restent élevés.
Le rendement du dividende de l'indice Nikkei n'était que de 1,48 %. Les investisseurs comptent donc davantage sur la croissance des bénéfices et l'appréciation du capital que sur le revenu.
La valorisation actuelle n'est pas comparable aux extrêmes de la bulle de la fin des années 1980 au Japon. Elle laisse moins de marge à la déception qu'un chiffre d'indice général pourrait le suggérer.
Un indice élevé ne signifie pas un marché large
Le Nikkei 225 reste l'un des indices majeurs les plus performants au monde sur le long terme. La réforme des entreprises japonaises, l'amélioration des rendements pour les actionnaires et la demande mondiale d'équipements pour semi-conducteurs fournissent toujours un soutien réel.
Son récent repli expose le prix de la concentration.
Plus d'un tiers de l'indice repose sur quatre entreprises. La technologie représente plus de la moitié de son poids. Le pétrole augmente l'inflation importée du Japon, et la Banque du Japon discute ouvertement d'une normalisation supplémentaire de sa politique.
Le prochain mouvement dépendra de plus que du simple retour du Nikkei à son plus haut d'août. Les traders devraient observer si le TOPIX confirme la direction, si les bénéfices des semi-conducteurs soutiennent les valorisations actuelles et comment le yen réagit à la réunion de septembre de la BOJ.
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Questions fréquemment posées
Pourquoi le Nikkei 225 baisse-t-il ?
Le dernier repli a été entraîné par l'affaiblissement des actions liées aux semi-conducteurs et à l'IA, la hausse des rendements obligataires mondiaux, la hausse des prix du pétrole et l'incertitude avant la réunion de la Banque du Japon.
Quel a été le dernier niveau de clôture confirmé du Nikkei 225 ?
Le Nikkei 225 a clôturé à 64 011,34 le 11 septembre 2026, en baisse de 1,93 % pour la séance. Les niveaux du marché peuvent changer rapidement après la publication.
L'indice Nikkei 225 est-il pondéré par la capitalisation boursière ?
Non. C'est un indice pondéré par le prix. Les entreprises ayant des cours boursiers plus élevés peuvent exercer une plus grande influence, même lorsque d'autres entreprises ont des capitalisations boursières plus importantes.
