Le rallye du Bitcoin en 2017 a commencé avec une prise de conscience publique croissante d'un nouveau réseau monétaire. Le boom des ICO était construit autour du potentiel réel des blockchains programmables. Les NFT ont introduit une nouvelle façon de posséder et d'échanger des médias numériques. Terra a tenté de créer une monnaie décentralisée, tandis que les jetons d'échange promettaient de connecter plus étroitement les utilisateurs aux plateformes de trading.
L'innovation était souvent réelle. Le problème est survenu lorsque les prix, le levier et les attentes ont augmenté beaucoup plus rapidement que l'adoption, les revenus ou la liquidité.
Ce schéma est toujours pertinent en 2026. Cependant, le marché actuel ne ressemble pas à la manie spéculative généralisée observée lors du cycle ICO de 2017 ou du boom NFT de 2021.
CoinGecko a rapporté que la capitalisation boursière totale de la crypto a chuté de 12,6 % au deuxième trimestre 2026, terminant juin à environ 2,1 billions de dollars. Le volume au comptant des échanges centralisés a chuté de 27,9 % à 1,95 billion de dollars, tandis que le marché des stablecoins s'est contracté pour la première fois depuis le troisième trimestre 2023.
Ce ne sont pas des signes typiques d'euphorie sur l'ensemble du marché.
Pourtant, la spéculation reste active sous la surface. Le capital est devenu plus concentré, le levier reste important et les nouveaux récits peuvent encore produire des rallyes violents sur des jetons et des actions individuels.
La prochaine bulle crypto ne sera peut-être pas un événement de marché unique et gigantesque. Il pourrait s'agir de plusieurs bulles plus petites connectées par le même système de levier et de liquidité.
Qu'est-ce qui fait d'un rallye crypto une bulle ?
Une hausse des prix ne signifie pas automatiquement qu'un actif est dans une bulle.
Un véritable marché haussier peut être soutenu par une croissance des utilisateurs, des revenus, de la liquidité, du développement, de l'accès institutionnel ou une réglementation améliorée. Une bulle émerge lorsque l'appréciation des prix se déconnecte de plus en plus de ces améliorations sous-jacentes.
La différence est souvent difficile à discerner pendant que les prix augmentent. Un nouveau récit attire les premiers investisseurs. La hausse des prix attire l'attention des traders et des médias sociaux. Plus d'acheteurs entrent parce qu'ils s'attendent à de nouveaux gains plutôt que parce qu'ils comprennent l'actif. Le levier amplifie le mouvement. Les détenteurs initiaux commencent à vendre face à la nouvelle demande.
Finalement, la pression d'achat s'affaiblit.
Lorsque trop d'investisseurs tentent de sortir en même temps, la capitalisation boursière rapportée devient moins importante que la profondeur réelle du marché. Une liquidité mince, des liquidations forcées et une propriété concentrée peuvent transformer une correction ordinaire en un effondrement.
Les krachs historiques de la crypto n'ont pas tous eu la même cause. Le krach des ICO impliquait des projets échoués et une levée de fonds excessive. Terra impliquait un mécanisme de stabilisation défaillant. FTX a révélé des échecs de gouvernance, de liquidité et de gestion des actifs clients.
Ce qu'ils avaient en commun, c'est une perte aiguë de confiance à un moment où la liquidité de sortie disponible était insuffisante.
Le marché est plus faible, mais le levier reste important
L'une des caractéristiques les plus importantes du marché actuel est l'écart entre l'activité au comptant et celle des produits dérivés.
Au cours du deuxième trimestre 2026, le volume des transactions sur les plus grandes bourses au comptant centralisées a diminué pour atteindre 1,95 billion de dollars. Le volume des contrats à terme perpétuels sur les principales bourses de produits dérivés centralisées est resté beaucoup plus important à 12,7 billions de dollars, en baisse de seulement 10 % par rapport au trimestre précédent.
Ces chiffres ne sont pas une mesure directe du levier car le volume des produits dérivés comprend le trading répété et l'exposition notionnelle. Ils montrent cependant que les traders continuent de préférer les produits qui facilitent la prise de positions longues et courtes à effet de levier.
CoinGecko a également constaté que les bourses perpétuelles décentralisées ont enregistré en moyenne environ 611,6 milliards de dollars de volume mensuel en 2026, tandis que leur part de l'intérêt ouvert perpétuel avait atteint environ 13,5 %. De nombreux marchés perpétuels nouvellement cotés étaient liés aux memecoins et aux actifs liés à l'IA.
C'est important car le levier n'a pas besoin de créer une bulle pour en rendre une plus dangereuse.
Lorsque les prix augmentent, les positions à effet de levier ajoutent de l'élan. Lorsque les prix baissent, les liquidations créent des ventes forcées. Sur les marchés plus petits, ces ventes peuvent se produire alors que la profondeur du carnet d'ordres disparaît déjà.
Les traders évaluant un jeton en mouvement rapide devraient donc regarder au-delà du prix au comptant. Les indicateurs importants comprennent :
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l'intérêt ouvert perpétuel ;
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les taux de financement ;
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le volume de liquidation ;
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le volume des produits dérivés par rapport à l'activité au comptant ;
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la profondeur du marché disponible ;
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et la concentration des grandes positions à effet de levier.
Un rallye de prix soutenu par une demande croissante au comptant est différent d'un rallye principalement entraîné par le levier.
Entreprises de trésorerie d'actifs numériques : adoption ou transaction réflexive ?
Les trésoreries crypto d'entreprise sont devenues l'une des plus grandes tendances institutionnelles du marché.
CoinGecko suit actuellement 179 sociétés cotées en bourse détenant environ 1,285 million de BTC, ce qui représente environ 6,12 % de l'offre maximale de Bitcoin. La valeur de toutes les trésoreries d'actifs numériques d'entreprise suivies par la plateforme est d'environ 103 milliards de dollars.
Cela ne signifie pas que chaque entreprise de trésorerie fait partie d'une bulle. Une entreprise peut avoir des raisons légitimes de détenir du Bitcoin ou un autre actif numérique comme réserve. Le risque provient de la boucle de financement entourant cette position.
Le cycle peut fonctionner comme suit : une entreprise annonce une stratégie de trésorerie crypto. Son action augmente car les investisseurs souhaitent une exposition indirecte à l'actif. L'entreprise émet de nouvelles actions, des dettes convertibles ou des actions privilégiées à des conditions favorables. Elle utilise les fonds pour acheter plus de crypto.
La trésorerie plus importante attire davantage l'attention des investisseurs, permettant à l'entreprise de lever des capitaux supplémentaires.
Ce modèle fonctionne mieux lorsque la valeur marchande de l'entreprise se négocie avec une prime par rapport à la valeur de ses avoirs en crypto. Lorsque cette prime disparaît, l'émission de nouvelles actions devient moins attrayante et les actionnaires existants font face à un risque de dilution plus élevé.
CoinGecko a constaté que de nombreuses actions de trésorerie d'actifs numériques ont fortement augmenté dans les premiers jours suivant l'annonce de leur stratégie, avant de rendre une grande partie de ces gains. Le nombre d'entreprises de trésorerie suivies est passé de quatre en 2020 à 142 en octobre 2025, dont 76 ont été créées au cours de la seule année 2025.
La pression est devenue plus visible en 2026. Strategy a annoncé dans un dépôt du 6 juillet avoir vendu 3 588 BTC entre le 29 juin et le 5 juillet. Les fonds ont été utilisés pour soutenir les distributions d'actions privilégiées et reconstituer sa réserve en dollars américains. L'entreprise détenait toujours 843 775 BTC, mais la vente a démontré que les avoirs de trésorerie peuvent devenir une source de liquidité opérationnelle lorsque des obligations financières doivent être satisfaites.
Cela ne signifie pas que le modèle Bitcoin d'entreprise a échoué. Cela signifie que les investisseurs doivent évaluer l'ensemble de la structure du capital plutôt que de regarder uniquement le nombre de BTC détenus.
Une stratégie de trésorerie peut représenter une adoption à long terme. Une action de trésorerie peut toujours devenir surévaluée. Ces deux conclusions peuvent être vraies.
Memecoins : la spéculation la plus clairement éphémère
Les memecoins restent l'un des endroits les plus faciles pour observer le comportement des bulles.
La capitalisation boursière du secteur était récemment d'environ 25,5 milliards de dollars, bien en deçà de son pic de cycle précédent. Cela suggère que la bulle généralisée des memecoins s'est déjà considérablement contractée.
Mais une valorisation sectorielle plus faible ne signifie pas un risque plus faible pour les nouveaux lancements.
CoinGecko a examiné plus de 18,67 millions de jetons créés via Pump.fun entre janvier 2024 et juin 2026. Il a constaté que 68,67 % ont enregistré leur dernière transaction Pump.fun le même jour calendaire que leur lancement. En incluant les jetons qui ont duré un jour, environ 80,37 % ont perdu leur activité dans leur première journée de négociation. Seulement 4,55 % sont restés actifs pendant plus de 90 jours.
L'étude ne capture pas toute l'activité post-diplomation sur les échanges décentralisés externes, de sorte que la durée de vie de certains jetons réussis peut être sous-estimée. Même avec cette limitation, le message général est difficile à ignorer.
La plupart des nouveaux memecoins sont des produits d'attention avec des durées de vie de trading extrêmement courtes. Une communauté forte peut parfois créer une valeur culturelle durable. Dogecoin est un exemple évident d'actif mème qui a survécu à plusieurs cycles. Mais la plupart des nouveaux lancements n'ont pas cette histoire, cette liquidité ou cette distribution.
La capitalisation boursière seule est particulièrement trompeuse sur les marchés peu liquides. Un jeton peut afficher une valorisation importante même lorsqu'une petite partie de son offre peut être vendue sans provoquer une forte baisse des prix.
Jetons IA : technologie réelle, valeur de jeton incertaine
L'intelligence artificielle n'est pas un thème d'investissement fictif.
Le calcul décentralisé, les marchés de données, les paiements d'agents, l'évaluation des modèles et l'inférence vérifiable présentent tous des domaines légitimes pour le développement de la blockchain. Le problème est qu'un produit d'IA et un jeton d'IA ne sont pas automatiquement la même proposition d'investissement.
CoinGecko valorise actuellement la catégorie générale des jetons IA à environ 21,9 milliards de dollars.
Au sein de cette catégorie, les projets ont des modèles économiques très différents. Certains jetons paient pour le calcul ou les services réseau. Certains sécurisent l'infrastructure. D'autres fournissent des droits de gouvernance ou distribuent des incitations.
Il existe également des projets où l'IA apparaît principalement dans le marketing. Un test utile consiste à supprimer temporairement la phrase « intelligence artificielle » de la description du projet. Que reste-t-il ?
Un projet peut construire une application d'IA utile tandis que son jeton a une capture de valeur limitée. Les utilisateurs pourraient payer pour le service en stablecoins, tandis que le jeton est principalement utilisé pour des incitations qui sont continuellement vendues sur le marché.
Les déblocages de jetons sont une autre considération majeure. Un lancement de produit solide peut toujours être submergé par les émissions des investisseurs, de l'équipe ou de l'écosystème si la nouvelle offre croît plus vite que la demande.
La question centrale n'est pas de savoir si l'IA aura de l'importance. Il s'agit de savoir si un jeton spécifique est nécessaire au réseau IA et en bénéficie lorsque ce réseau se développe.
Cinq signes avant-coureurs qui comptent dans tous les récits
Les détails changent d'un secteur du marché à l'autre, mais les mêmes signes avant-coureurs apparaissent à plusieurs reprises.
1. Le prix augmente plus vite que l'utilisation
Un jeton peut augmenter beaucoup plus rapidement que ses utilisateurs actifs, ses frais, ses revenus, son TVL ou son activité transactionnelle.
Cela ne garantit pas une baisse immédiate. Les marchés peuvent rester déconnectés des fondamentaux pendant de longues périodes. Mais plus l'écart se creuse, plus la valorisation dépend de l'arrivée continue de nouveaux acheteurs.
2. Les investisseurs ne peuvent pas expliquer la source des rendements
Les rendements élevés ne sont pas automatiquement frauduleux.
Cependant, les utilisateurs doivent comprendre si les rendements proviennent des intérêts des emprunteurs, des frais de transaction, des émissions de jetons, des revenus de trésorerie ou des nouveaux dépôts. Si la source est incertaine, le rendement peut masquer un risque de dilution, de levier ou de liquidité.
3. L'offre est concentrée
Un jeton peut sembler largement échangé alors qu'un petit nombre de portefeuilles contrôle la majeure partie de l'offre.
La propriété concentrée augmente le risque de ventes soudaines, de capture de gouvernance et de manipulation du marché. L'offre en circulation doit également être comparée à la valorisation entièrement diluée et aux déblocages futurs.
4. Les produits dérivés mènent le marché
Un rallye principalement alimenté par les contrats à terme perpétuels peut être plus fragile qu'un rallye soutenu par des achats au comptant.
Une augmentation rapide de l'intérêt ouvert, des taux de financement persistants et une faible profondeur au comptant peuvent indiquer que les traders empruntent de l'exposition plutôt qu'ils n'accumulent l'actif.
5. La sortie est plus petite que la valorisation affichée
La capitalisation boursière d'un jeton est calculée à partir de son dernier prix multiplié par l'offre en circulation.
Elle n'indique pas combien d'argent peut réellement sortir du marché à ce prix. La profondeur du carnet d'ordres, la liquidité DEX, la qualité du volume quotidien et le slippage attendu sont plus utiles pour évaluer le risque de sortie.
Point de vue Tapbit
Le marché crypto de 2026 ne montre pas la même euphorie généralisée qui a défini les booms ICO et NFT.
La capitalisation boursière, l'offre de stablecoins et l'activité de trading au comptant se sont affaiblies au cours du deuxième trimestre. Dans le même temps, la spéculation reste active sous des formes plus concentrées.
Les entreprises de trésorerie d'actifs numériques ont créé un nouveau pont entre la crypto et les marchés publics, mais leur dette, leur dilution et leur dynamique de valeur nette d'inventaire sont importantes. L'IA est un domaine de développement réel, mais tous les jetons associés ne capturent pas la valeur de ce développement. Les memecoins peuvent construire des communautés puissantes, mais la plupart des nouveaux lancements ont une durée de vie de trading extrêmement courte.
Pour les utilisateurs de Tapbit, la distinction la plus importante est la suivante : un récit solide explique pourquoi les gens s'intéressent. Il ne prouve pas qu'un actif est évalué équitablement.
La meilleure protection contre l'excès spéculatif n'est pas d'essayer de prédire la date exacte du krach. C'est de comprendre d'où vient la demande, comment l'offre entre sur le marché et s'il restera suffisamment de liquidité lorsque le sentiment changera.
Les traders peuvent suivre les conditions actuelles du marché sur la page d'accueil de Tapbit. Les utilisateurs existants peuvent accéder à leurs comptes via la connexion Tapbit, tandis que les nouveaux utilisateurs peuvent commencer sur la page d'inscription Tapbit.
Questions fréquemment posées
Qu'est-ce qu'une bulle crypto ?
Une bulle crypto se produit lorsqu'un actif voit son prix augmenter à un niveau de plus en plus déconnecté de l'adoption, des revenus, de la liquidité ou d'autres fondamentaux mesurables. Elle est généralement soutenue par la spéculation et les attentes de nouvelles augmentations de prix.
L'ensemble du marché crypto est-il dans une bulle en 2026 ?
Les données actuelles ne montrent pas la même euphorie généralisée du marché observée lors des précédents booms ICO et NFT. La capitalisation boursière totale de la crypto et l'activité de trading au comptant ont diminué au cours du deuxième trimestre 2026. Le risque spéculatif est plus concentré dans des secteurs particuliers et des produits à effet de levier.
Les entreprises de trésorerie Bitcoin sont-elles une bulle ?
Pas nécessairement. L'adoption du Bitcoin par les entreprises peut être une stratégie de trésorerie légitime. Le risque augmente lorsqu'une entreprise dépend de l'émission d'actions, de dettes ou d'une prime d'actions élevée pour continuer à acheter des actifs. Les investisseurs devraient examiner la dilution, les coûts de financement, la VNI et les obligations en espèces.
