Coinbase est revenue à la rentabilité au troisième trimestre, a augmenté sa part de marché dans le trading de crypto et a développé plusieurs activités au-delà du trading au comptant. Son action a néanmoins chuté.
COIN a clôturé près de 137,80 $ le 2 novembre 2026, après avoir perdu environ 23 % en octobre. Morgan Stanley a ensuite déclassé l'action et réduit son objectif de cours de 258 $ à 120 $.
La réaction semble étrange jusqu'à ce que les résultats soient examinés de plus près. Coinbase a déclaré un bénéfice net de 719 millions de dollars, mais les revenus des transactions de base ont continué de diminuer. Les gains sur investissements, la baisse des dépenses et les nouvelles activités ont contribué à atténuer les dommages.
Les investisseurs tentent maintenant de déterminer si Coinbase devient une plateforme financière plus large – ou trouve simplement un soutien temporaire pendant que le trading de crypto reste faible.
Coinbase a gagné de l'argent, mais tout profit n'est pas égal
Coinbase a généré 1,22 milliard de dollars de revenus au troisième trimestre, pratiquement inchangé par rapport au trimestre précédent mais en baisse de 35 % par rapport à la même période en 2025. Les revenus des transactions sont tombés à 590 millions de dollars, en baisse d'environ 44 % d'une année sur l'autre.
La société a néanmoins enregistré un bénéfice net de 719 millions de dollars après trois pertes trimestrielles consécutives. L'EBITDA ajusté a augmenté de 60 % par rapport au deuxième trimestre pour atteindre 333 millions de dollars.
Ces chiffres montrent une amélioration réelle, mais le bénéfice brut a bénéficié des gains sur les investissements crypto de Coinbase. Après ajustements, le bénéfice net était de 78 millions de dollars. L'EBITDA ajusté était également inférieur de 58 % à celui de l'année précédente.
La distinction explique pourquoi le marché n'a pas récompensé le chiffre de 719 millions de dollars. Coinbase est revenue à la rentabilité, mais le résultat ne provenait pas d'une reprise généralisée de son activité de trading principale.
Coinbase gagne des parts sur un marché plus faible
Coinbase a augmenté sa part de marché dans le volume de trading de crypto à 10,7 %, marquant son quatrième trimestre consécutif de gains. Les actifs détenus sur la plateforme ont également atteint 12,5 % de la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies, revenant à un pic précédent.
L'entreprise devient plus compétitive. Le problème est que le marché pour lequel elle est en concurrence s'est contracté.
Le volume de trading de crypto au comptant de Coinbase est tombé à 134,5 milliards de dollars au troisième trimestre, contre 294,3 milliards de dollars un an plus tôt. Le volume institutionnel a diminué parallèlement à l'activité de détail, tandis que la faible volatilité a donné aux traders moins de raisons d'entrer et de sortir fréquemment de leurs positions.
Une plus grande part d'un marché plus petit ne produit pas automatiquement une croissance des revenus. Coinbase a besoin soit d'une reprise de l'activité de trading à l'échelle de l'industrie, soit que ses nouvelles activités deviennent suffisamment importantes pour réduire l'importance des frais au comptant.
L'USDC devient central dans l'histoire de COIN
La partie la plus solide du trimestre provenait du segment des abonnements et services de Coinbase. Il a généré 570 millions de dollars, représentant 49 % des revenus nets.
L'USDC a été le plus grand contributeur. Le solde moyen d'USDC sur les produits Coinbase a atteint un record de 22 milliards de dollars, en hausse de 49 % par rapport à l'année précédente et égal à environ 30 % de la capitalisation boursière moyenne du stablecoin. Les revenus des stablecoins ont augmenté de 5 % par rapport au trimestre précédent pour atteindre 307 millions de dollars.
Cela donne à Coinbase une source de revenus qui ne nécessite pas que les clients négocient en permanence. À mesure que les utilisateurs et les partenaires institutionnels détiennent davantage d'USDC, Coinbase participe à l'économie générée par les réserves du stablecoin.
La faiblesse réside dans sa sensibilité aux taux d'intérêt. Un solde croissant d'USDC peut augmenter les revenus, mais des taux à court terme plus bas réduisent le rendement généré par les réserves sous-jacentes. L'argument d'investissement dépend donc à la fois de l'adoption et de l'environnement des taux d'intérêt.
La croissance de l'USDC est précieuse, mais elle n'est pas complètement indépendante des conditions macroéconomiques.
Les marchés prédictifs sont devenus une véritable entreprise
Les marchés prédictifs de Coinbase ont dépassé 200 millions de dollars de revenus annualisés au cours du trimestre. Le nombre de traders quotidiens a augmenté de plus de 60 % par rapport au T2, et les utilisateurs des marchés prédictifs ont également généré une activité au comptant supplémentaire.
Ce n'est plus une simple expérience produit. Elle devient une source matérielle d'engagement et de revenus de transaction.
Les marchés prédictifs donnent également à Coinbase accès à une demande en dehors de la spéculation crypto traditionnelle. Les utilisateurs peuvent négocier des contrats liés aux élections, aux sports, aux annonces économiques et aux événements crypto, même lorsque la volatilité de Bitcoin est faible.
Coinbase travaille maintenant à une compensation interne basée sur l'USDC pour ces produits. En cas de succès, elle pourrait capter davantage d'économies au lieu de payer des plateformes externes et des prestataires de compensation.
L'entreprise fait toujours face à des risques réglementaires et concurrentiels, mais elle offre quelque chose dont Coinbase a longtemps eu besoin : une activité de transaction qui ne dépend pas entièrement d'un autre marché haussier des cryptomonnaies.
Les produits dérivés pourraient être plus importants que le trading au comptant
Coinbase a également passé plusieurs années à développer une activité de produits dérivés réglementée. Son volume de produits dérivés crypto a augmenté à un taux de croissance annuel composé de 179 % au cours des deux dernières années, et la société a signalé un autre trimestre de gains de part de marché.
En septembre, la Commodity Futures Trading Commission a approuvé Coinbase Clearing en tant qu'organisation de compensation de produits dérivés. Coinbase peut désormais lister, négocier et compenser des produits dérivés entièrement garantis via sa propre infrastructure réglementée.
L'autorisation ne permet pas à Coinbase de compenser tous les produits à effet de levier en interne. Certains contrats sur marge nécessitent toujours des partenaires externes. Elle donne cependant à l'entreprise plus de contrôle sur le développement des produits et le règlement.
Coinbase prévoit de relancer Coinbase Pro au quatrième trimestre avec des produits au comptant, des contrats à terme, des contrats perpétuels, des options et des actions dans un seul portefeuille. L'objectif est clair : garder les traders actifs sur la plateforme, quel que soit le marché qu'ils souhaitent négocier.
Pourquoi Morgan Stanley est devenu baissier
Morgan Stanley a déclassé COIN de Pondération Égale à Sous-pondération après les résultats et a réduit son objectif de prix de 258 $ à 120 $.
La banque a cité le trading de crypto morose et une confiance réduite dans la reprise des bénéfices de Coinbase. Elle a réduit son estimation de revenus pour 2027 de 28 % et ses prévisions d'EBITDA ajusté de 47 %.
Ce point de vue n'est pas partagé par tous. BTIG a maintenu une note d'Achat et un objectif de 240 $, tandis que Jefferies a conservé une note de Maintien et a abaissé son objectif à 174 $.
La différence entre 120 $ et 240 $ n'est pas simplement un désaccord sur le prochain trimestre. Les analystes évaluent deux versions différentes de Coinbase.
La vision baissière considère COIN comme un exchange cyclique dont les bénéfices dépendent toujours des prix des cryptos, de la volatilité et du trading de détail. La vision haussière considère Coinbase comme une plateforme financière en développement construite autour des stablecoins, des produits dérivés, des abonnements, des marchés prédictifs, de la conservation et de l'infrastructure on-chain.
Les deux descriptions sont actuellement exactes. La question est de savoir quelle facette de l'entreprise croît le plus rapidement.
Le T4 n'a pas encore produit de reprise claire
Coinbase a déclaré environ 165 millions de dollars de revenus de transaction jusqu'au 25 octobre. La direction a déconseillé d'extrapoler ce chiffre sur l'ensemble du trimestre.
La société s'attend à des revenus d'abonnements et de services de 550 à 630 millions de dollars pour le quatrième trimestre. Cette fourchette maintiendrait les revenus non transactionnels globalement stables, mais n'indique pas un retour immédiat aux conditions de trading observées en 2025.
COIN restera donc très sensible au Bitcoin, au volume du marché et à la volatilité à court terme. Un nouveau rallye crypto avec une participation plus forte au comptant améliorerait rapidement les revenus de transaction. Des prix plus élevés sans activité de trading significative seraient moins utiles.
Au-delà du prochain trimestre, les soldes d'USDC, les revenus des marchés prédictifs et la croissance des produits dérivés montreront si la diversification de Coinbase modifie la qualité de ses bénéfices.
COIN n'est plus seulement un proxy Bitcoin
COIN évolue toujours avec le marché crypto, mais l'entreprise derrière l'action devient plus complexe.
La faible activité au comptant a fortement réduit les revenus de transaction au T3, pourtant Coinbase est restée rentable, a gagné des parts de marché et a généré près de la moitié de ses revenus nets à partir des abonnements et des services. Les marchés prédictifs se développent rapidement, les soldes d'USDC sont à un niveau record et l'infrastructure de produits dérivés est plus complète qu'il y a un an.
Ces progrès n'ont pas éliminé la dépendance de Coinbase au cycle crypto. Ils ont rendu cette dépendance moins directe.
La prochaine étape de l'argument d'investissement de COIN ne sera pas décidée par le chiffre du bénéfice net. Elle sera décidée par la capacité de l'entreprise à développer ces nouvelles activités suffisamment rapidement pour compenser les faibles frais de trading sans laisser les dépenses augmenter au même rythme.
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Questions fréquemment posées
Pourquoi l'action COIN chute-t-elle après que Coinbase ait annoncé un bénéfice ?
Les investisseurs se concentrent sur la baisse des revenus de trading de base et la contribution des gains sur investissements crypto au bénéfice net. Coinbase a gagné 719 millions de dollars sur une base GAAP, mais le bénéfice net ajusté était de 78 millions de dollars.
Combien de revenus Coinbase a-t-elle généré au T3 2026 ?
Coinbase a déclaré environ 1,22 milliard de dollars de revenus totaux. Les revenus de transaction étaient de 590 millions de dollars, tandis que les revenus d'abonnements et de services ont atteint 570 millions de dollars.
Comment Coinbase gagne-t-elle de l'argent avec l'USDC ?
Coinbase participe aux revenus de réserve associés à l'USDC dans le cadre de son accord commercial avec Circle. Les revenus dépendent des soldes d'USDC, des accords de distribution et des taux d'intérêt en vigueur.
