SPELL طوری معامله می‌شود که گویی Abracadabra Money هنوز آینده‌ای دارد. انحلال پیشنهادی پروتکل خلاف این را نشان می‌دهد.
در ۲۹ اکتبر ۲۰۲۶، SPELL با قیمتی نزدیک به ۰.۰۰۰۰۸ دلار معامله شد، تنها حدود ۶٪ بالاتر از پایین‌ترین حد خود. ارزش بازار آن بین حدود ۱۴ تا ۱۶ میلیون دلار باقی ماند، حتی با وجود اینکه Abracadabra در حال آماده‌سازی برای بستن عملیات وام‌دهی خود و انحلال دارایی‌های پشتیبان Magic Internet Money است.
پیشنهاد تعطیلی، اولویت را به دارندگان MIM نسبت به SPELL می‌دهد و تخمین می‌زند که هر MIM ممکن است تنها حدود ۰.۰۴ دلار بازیابی کند. دارندگان SPELL در طرح فعلی هیچ تخصیصی دریافت نمی‌کنند.
این وضعیت یک بازار غیرمعمول را ایجاد می‌کند: SPELL همچنان دارای قیمت، نقدینگی و معاملات فعال است، اما پروتکلی که در ابتدا به آن کاربرد می‌داد ممکن است به پایان عمر خود نزدیک شود.
توکن Spell چیست؟
SPELL توکن حاکمیت و مشوق Abracadabra Money است، یک پروتکل وام‌دهی غیرمتمرکز که در سال ۲۰۲۱ راه‌اندازی شد.
Abracadabra به کاربران اجازه می‌داد تا دارایی‌های کریپتویی سودآور را در بازارهای وام‌دهی ایزوله معروف به Cauldrons واریز کنند. سپس وام‌گیرندگان می‌توانستند از آن دارایی‌ها به عنوان وثیقه برای ضرب Magic Internet Money یا MIM، یک استیبل‌کوین طراحی شده برای حفظ ارزش یک دلار آمریکا، استفاده کنند.
SPELL به دارندگان آن اجازه مشارکت در حاکمیت را می‌داد. همچنین می‌توانست از طریق نسخه‌هایی مانند sSPELL و mSPELL استیک شود و به شرکت‌کنندگان واجد شرایط اجازه می‌داد تا مزایای مرتبط با پروتکل را دریافت کنند.
این مدل در چرخه قبلی DeFi جذاب بود. کاربران می‌توانستند در حالی که در برابر دارایی‌های واریز شده وام می‌گرفتند، همچنان از آن‌ها سود کسب کنند و Abracadabra از وام‌گیری، بهره و ликвиیشن‌ها کارمزد دریافت می‌کرد.
این ترتیب تنها در صورتی کار می‌کرد که وثیقه امن باقی می‌ماند و MIM به اندازه کافی پشتیبانی می‌شد. سوءاستفاده‌های مکرر و بدهی بد در نهایت این رابطه را شکست.
چرا Abracadabra Money در حال تعطیل شدن است؟
پایان کار پیشنهادی Abracadabra، پروتکلی با بدهی‌های بسیار بیشتر از دارایی‌های قابل استفاده را توصیف می‌کند.
این طرح تخمین می‌زند که تقریباً ۲۲ میلیون MIM باقی مانده است، در حالی که تنها حدود ۹۰۰,۰۰۰ دلار وثیقه به طور واقع‌بینانه قابل بازیابی و توزیع است. این امر باعث می‌شود هر MIM کمتر از ۰.۰۴ دلار پشتیبانی مؤثر داشته باشد و بیش از ۹۵٪ از ارزش دلاری اصلی آن بدون پوشش باقی بماند.
قیمت بازار MIM نیز به همین ترتیب تعدیل شده است. تا اواخر اکتبر، با قیمتی نزدیک به ۰.۰۳۷ دلار به جای هدف ۱ دلاری خود معامله می‌شد. در این مرحله، بازار به MIM بیشتر شبیه به یک ادعای انحلال نگاه می‌کند تا یک استیبل‌کوین فعال.
وثیقه باقی‌مانده Abracadabra به اتر بسته‌بندی شده تبدیل شده و از طریق فرآیند ادعای Merkl توزیع می‌شود. وام‌گیرندگان ابتدا ارزش وثیقه سپرده شده خود را منهای بدهی MIM خود دریافت می‌کنند، در حالی که دارایی‌های باقی‌مانده بین دارندگان واجد شرایط MIM تقسیم می‌شود.
بازیابی تخمینی ۰.۰۴ دلار برای هر MIM تضمین شده نیست. مبلغ نهایی به میزان وثیقه‌ای که قابل بازیابی است، ارزش ETH و تعداد ادعاهای واجد شرایط بستگی خواهد داشت.
MIM و SPELL حقوق بسیار متفاوتی دارند
مهم‌ترین تمایز در پایان کار، تفاوت بین MIM و SPELL است.
MIM به عنوان یک استیبل‌کوین با پشتوانه بدهی صادر شد. طبق استدلال استفاده شده در پیشنهاد انحلال، این یک بدهی پروتکل را نشان می‌دهد و باید قبل از تخصیص هرگونه ارزش به توکن حاکمیت، تسویه شود.
SPELL سهمی از Abracadabra نیست و همچنین به طور خودکار به دارندگان آن مالکیت خزانه پروتکل را نمی‌دهد. این توکن در ترتیب توزیع پیشنهادی پشت MIM قرار دارد.
اسناد پایان کار بیان می‌کنند که SPELL تا زمانی که بدهی‌های MIM به طور کامل پرداخت نشود، هیچ ارزش حسابی ندارد. با توجه به میزان کسری، طرح فعلی هیچ توزیع باقی‌مانده‌ای برای دارندگان SPELL باقی نمی‌گذارد.
این امر قیمت بازار SPELL را مجبور به صفر شدن نمی‌کند. توکن‌های کریپتو می‌توانند پس از تضعیف یا ناپدید شدن کاربرد اصلی خود به معامله ادامه دهند. این بدان معناست که ارزش بازار فعلی SPELL نباید با ادعای وثیقه باقی‌مانده Abracadabra اشتباه گرفته شود.
خرید SPELL راه دیگری برای قرار گرفتن در معرض پرداخت تخمینی MIM نیست.
رأی‌گیری تعطیلی نتیجه‌ای شفاف به همراه نداشت
پیشنهاد بازنگری شده پایان کار Abracadabra در ۱۵ اکتبر با حدود ۳۹۶.۱۶ میلیون رأی موافق SPELL و بدون رأی مخالف بسته شد. در ظاهر، این قاطع به نظر می‌رسد.
مشارکت، داستان متفاوتی را روایت می‌کند.
تنها دو کیف پول رأی دادند. یکی حدود ۱۰۰ میلیون SPELL و دیگری تقریباً ۲۹۶ میلیون SPELL را ارائه کرد. کیف پول بزرگتر به طور عمومی به عنوان خزانه MIM Abracadabra برچسب‌گذاری شده است، به این معنی که خزانه خود پروتکل تقریباً سه چهارم آرا را در حمایت از تعطیلی به خود اختصاص داده است.
این پیشنهاد از یک آستانه تأیید جایگزین برابر با ۳۰٪ از آنچه که به عنوان عرضه قابل رأی‌گیری واجد شرایط توصیف کرد، یا تقریباً ۳۰۹ میلیون رأی استفاده کرد. تحت این استاندارد، پیشنهاد تصویب شد.
با این حال، فضای Snapshot موجود Abracadabra، حد نصاب سه میلیارد SPELL را فهرست کرده بود. رأی‌گیری حتی نزدیک به رسیدن به آن نبود. این پیشنهاد استدلال کرد که این آستانه از عرضه عملی قابل رأی‌گیری فراتر رفته و قابل دستیابی نیست، اما این امر مشکل حاکمیت را از بین نمی‌برد.
یک پیشنهاد نمی‌تواند مشروعیت خود را صرفاً با نوشتن یک حد نصاب جدید در متن خود حل کند. در عین حال، حفظ یک حد نصاب غیرممکن، مانع از تصمیم‌گیری DAO، از جمله بستن یک پروتکل ورشکسته، می‌شود.
این امر پایان کار را در موقعیت دشواری قرار می‌دهد. به نظر می‌رسد تیم این پیشنهاد را تأیید شده تلقی می‌کند، اما مشارکت بسیار محدود و قوانین متناقض حد نصاب، نتیجه را قابل اعتراض می‌کند. بررسی TokenPost از جزئیات رأی‌گیری، مشارکت کیف پول و تفاوت بین دو آستانه را شرح می‌دهد.
این عدم قطعیت ممکن است توضیح دهد که چرا SPELL همچنان ارزش سفته‌بازی دارد. برخی معامله‌گران ممکن است روی یک چالش حاکمیتی، یک بازسازی پروتکل یا یک کاربرد آینده برای توکن خارج از طرح انحلال فعلی شرط‌بندی کنند.
هیچ یک از این نتایج تأیید نشده است.
کسب و کار Abracadabra قبلاً فروپاشیده است
داده‌های آن‌چین پروتکل نشان می‌دهد که Abracadabra چقدر سقوط کرده است.
ارزش کل قفل شده آن در ژانویه ۲۰۲۲ به حدود ۶.۴۳ میلیارد دلار رسید. تا ۲۸ اکتبر ۲۰۲۶، TVL به حدود ۴.۶۸ میلیون دلار کاهش یافته بود - کاهشی بیش از ۹۹.۹٪.
تولید کارمزد نیز تقریباً ناپدید شده است. DeFiLlama بیش از ۲۲۸,۰۰۰ دلار کارمزد پروتکل را در طول ماه مه ۲۰۲۶ و تقریباً ۱۷۴,۰۰۰ دلار در ژوئن ثبت کرده است. کارمزدها در ماه اوت به کمتر از ۶,۰۰۰ دلار، در سپتامبر به حدود ۳,۵۰۰ دلار و در ماه اکتبر در زمان آخرین داده‌ها به کمتر از ۲۰۰ دلار کاهش یافت.
این کاهش مستقیماً به SPELL مربوط می‌شود. حقوق حاکمیت زمانی ارزشمند است که یک پروتکل دارای کاربران، درآمد و تصمیمات استراتژیک برای اتخاذ باشد. استیکینگ زمانی جذاب‌تر است که کارمزدهای پایدار از پاداش‌ها پشتیبانی کنند. اگر پروتکل وام‌دهی را متوقف کند، وثیقه خود را منحل کند و نگهداری فعال را متوقف کند، این منابع کاربرد از بین می‌روند.
SPELL می‌تواند قابل معامله باقی بماند، اما صرفاً قابلیت معامله، اقتصاد قبلی را که از آن پشتیبانی می‌کرد، باز نمی‌گرداند.
افزایش قیمت به معنای بهبود Abracadabra نخواهد بود
SPELL سابقه رالی‌های ناگهانی را دارد. ارزش بازار نسبتاً کوچک آن به این معنی است که افزایش حجم، پوشش کوتاه یا کمپین جدید صرافی می‌تواند حرکت بزرگی درصدی ایجاد کند.
چنین رالی‌ای به طور خودکار ترازنامه پروتکل را تغییر نمی‌دهد. کسری MIM همچنان وجود خواهد داشت، پیشنهاد انحلال همچنان طلبکاران را در اولویت قرار می‌دهد و تولید کارمزد Abracadabra همچنان حداقل خواهد بود.
برای اینکه بهبود دارای پشتوانه بنیادی باشد، معامله‌گران باید جایگزین معتبری برای انحلال ببینند. این می‌تواند شامل سرمایه جدید کافی برای بازسرمایه‌گذاری MIM، یک بازسازی قانونی و فنی قابل اجرا، یا یک پروتکل جداگانه باشد که کاربرد جدیدی به SPELL بدهد.
هیچ طرحی تصویب نشده است.
سوال کلیدی بنابراین این نیست که آیا SPELL می‌تواند از پایین‌ترین حد خود بازگردد. این است که آیا توکن پس از پایان کار Abracadabra چیزی از نظر اقتصادی معنادار را نشان خواهد داد.
ارزش‌گذاری SPELL دیگر عادی DeFi نیست
با قیمت ۰.۰۰۰۰۸ دلار، SPELL ممکن است نزدیک به کف خود به نظر برسد. این نتیجه‌گیری فرض می‌کند که توکن هنوز همان نقشی را دارد که زمانی که Abracadabra یک پروتکل وام‌دهی فعال بود، ایفا می‌کرد.
اینطور نیست.
Abracadabra در حال آماده‌سازی برای توزیع دارایی‌های باقی‌مانده خود به دارندگان MIM است، TVL آن فروپاشیده است، درآمد کارمزد تقریباً ناپدید شده است و انحلال پیشنهادی هیچ ارزش باقی‌مانده‌ای به SPELL اختصاص نمی‌دهد. رأی مورد مناقشه ممکن است فضایی برای سفته‌بازی ایجاد کند، اما ترازنامه را ترمیم نمی‌کند.
SPELL همچنان می‌تواند رالی کند. همچنین می‌تواند مدت‌ها پس از پایان کار، لیست شده و فعالانه معامله شود. این حقایق نشان می‌دهند که بازاری برای توکن همچنان وجود دارد، نه اینکه پروتکل زیربنایی بهبود یافته است.
فاز بعدی بازار SPELL تعیین خواهد شد که آیا دارندگان در حال خرید یک توکن حاکمیت با آینده هستند - یا فقط خاطره‌ای از آن را معامله می‌کنند.
خوانندگان می‌توانند بازارهای گسترده‌تر ارزهای دیجیتال را رصد کرده و محصولات موجود را از طریق وب‌سایت رسمی Tapbit کاوش کنند. کاربران موجود می‌توانند به Tapbit وارد شوند، در حالی که کاربران جدید می‌توانند برای حساب Tapbit ثبت نام کنند.
سوالات متداول
توکن Spell چیست؟
SPELL توکن حاکمیت و مشوق Abracadabra Money است، یک پروتکل وام‌دهی DeFi که استیبل‌کوین MIM را صادر کرد.
چرا SPELL نزدیک به پایین‌ترین حد خود است؟
SPELL تحت تأثیر بدهی بد Abracadabra، از دست دادن پگ دلاری MIM، کاهش فعالیت پروتکل و پیشنهاد پایان کار پلتفرم قرار گرفته است. قیمت فعلی آن تنها کمی بالاتر از پایین‌ترین حد تاریخی است که در اوت ۲۰۲۶ به آن رسید.
آیا Abracadabra Money در حال تعطیل شدن است؟
تیم در حال پیشبرد پیشنهاد پایان کار منظم است، اما نتیجه حاکمیت مورد مناقشه است. این رأی‌گیری آستانه جایگزینی را که در پیشنهاد نوشته شده بود، پاک کرد اما نتوانست به حد نصاب سه میلیارد SPELL که در فضای Snapshot موجود پیکربندی شده بود، برسد.
