El sueño de veinte años de Tang Ning, el colapso del imperio CreditEase

El 12 de octubre de 2026, al mediodía, se publicó un comunicado policial.

Se ha abierto una investigación penal conforme a la ley por presuntas actividades ilícitas y delictivas de empresas afiliadas a CreditEase; el controlador real, apellidado Tang, varón de 53 años, y la señora Zhao, de 51 años, junto con varios sospechosos más, han sido sometidos a medidas coercitivas penales conforme a la ley.

El comunicado no mencionaba los dos caracteres «Tang Ning», pero todos sabían quién era. Nacido en 1973 en Tianjin, cumpliría exactamente 53 años en 2026.

La noche anterior, ya se había enviado mediante las aplicaciones Ruicheng e Yiren Youxuan una «Carta de disculpa a clientes de productos cuasi-de renta fija», dirigida específicamente a inversores de este tipo de productos. En ella se indicaba que, el 22 de mayo de 2026, la decisión estratégica del grupo fue suspender totalmente los reembolsos de dichos productos; sin embargo, varios negocios del grupo sufrieron pérdidas considerables, el valor de los activos disponibles para su disposición en el mercado era bajo y no existían fuentes efectivas de financiación, lo que provocó un impago sustancial de los productos cuasi-de renta fija; tras encargar una verificación de activos y una diligencia financiera a un tercero, «se halló preliminarmente que el Grupo CreditEase podría estar en situación de insolvencia, con una brecha significativa en el pago de sus deudas».

Una empresa que alguna vez fue llamada «empresa insignia de la finanza inclusiva y la gestión patrimonial en China» admitió, en menos de veinticuatro horas, que posiblemente ya era insolvente y luego fue investigada por la policía.

Del 2006 al 2026, veinte años completos.

Cien estudiantes y una pizarra

La historia debe remontarse aún más atrás.

En 1998, New Oriental apenas comenzaba. Yu Minhong contrató a la primera promoción de profesores universitarios, uno de los cuales era un nativo de Tianjin, egresado del Departamento de Matemáticas de la Universidad de Pekín: Tang Ning. Él y Yu Minhong eran compañeros de universidad. Tang Ning también fue uno de los primeros profesores universitarios contratados por Yu Minhong.

Se dice que ambos mantuvieron una reunión amistosa y conversaron animadamente, con intenciones mutuas de cooperar. El imperio empresarial de Tang Ning comenzó en el sector educativo. Esa pizarra fue, en realidad, el verdadero punto de partida de toda la historia.

En 2002, Han Shaoyun, subdirector técnico de la unidad de software de AsiaInfo, emprendió y fundó Tarena Technology, una empresa de formación profesional en TI. Tang Ning fue uno de sus primeros inversores. En ese momento, acababa de regresar de Wall Street dos años antes y ejercía como director de inversiones estratégicas y fusiones y adquisiciones en AsiaInfo.

Él observó un problema muy concreto entre los estudiantes de Tarena: querían aprender y podían aprobar los exámenes, pero no podían pagar la matrícula de una sola vez.

Primero intentó vincularlos con bancos para que les otorgaran préstamos. Los bancos ni siquiera los consideraron. La razón era sencilla: carecían de historial crediticio, garantías ni flujos de efectivo estables.

Entonces Tang Ning les prestó dinero personalmente. Lo hizo transacción por transacción, y finalmente se recuperó todo el dinero.

Esta experiencia dio lugar más tarde al eslogan publicitario de Tarena en 2005: «Empleo primero, pago después». También despertó una idea en Tang Ning: en 2006, definió el negocio de CreditEase como orientado a «personas con necesidades educativas pero incapaces de pagar la matrícula de una sola vez».

Repitió esta historia muchas veces después. Veinte años después, todas las narrativas externas de CreditEase se basan en estos dos puntos: el prototipo de un modelo de negocio y un punto de partida ético.

El tipo de equipo que una persona construye dice más sobre quién es que lo que ella misma afirma.

La primera empresa de Tang Ning fue China Growth Capital (Hwachuang Capital). Wu Haiyan, quien posteriormente se convirtió en socia directora, fue la tercera empleada de Hwachuang en 2006, tras Tang Ning y Zeng Feng. Años después, un amigo suyo, Zhang Xiangdong, fundador de 700Bike, escribió lo siguiente en un correo electrónico a un periodista de la revista China Entrepreneur. Aunque se refería a Wu Haiyan, revela el criterio de Tang Ning para seleccionar y formar personas en aquella época:

«Me envió varias veces registros escritos con sus reflexiones tras leer libros o conocer a personas inteligentes, redactados en extensos párrafos. ¿Qué clase de persona es alguien que, habiendo logrado ya tanto, hace esto con regularidad?»

Respecto al estilo personal de Tang Ning al dialogar con otros, en 2017 Wu Haiyan fue recordada públicamente por Xu Zheng, fundador de MissFresh, en un foro sobre su primer encuentro. Xu Zheng afirmó que ambos acordaron reunirse en Starbucks, como comentario casual. Wu Haiyan lo corrigió al instante: «No fue en Starbucks, sino en la oficina de Hwachuang». Xu Zheng rectificó: «Entonces quizás le compré un café Starbucks y se lo llevé a la oficina». Wu Haiyan volvió a corregirlo: «La primera vez que nos vimos, usted no sabía que yo tomaba Starbucks, así que no me trajo ninguno».

Este tipo de meticulosidad es reconocida dentro de Hwachuang como el «estilo Wu Haiyan», cuya fuente es su mentor de entonces, Tang Ning.

CreditEase fue el primer proyecto incubado por Hwachuang.

En 2006, Tang Ning fundó CreditEase en Pekín, una de las primeras empresas chinas de préstamo entre particulares (P2P).

Imperio: De 5 millones de dólares a la campana de la Bolsa de Valores de Nueva York

En 2010, Tang Ning aportó personalmente 3 millones de yuanes para obtener el control efectivo de «CreditEase Huimin». Junto con otras dos personas, Zhao Mei (1,05 millones) y Tian Yan (950 000), comprometieron todas las acciones de «Huimin» a «Puxin Hengye», una empresa totalmente propiedad y constituida en China por CreditEase Holdings (Hong Kong).

El dinero llegó poco después.

Ronda A: Kleiner Perkins Caufield & Byers (KPCB), 5 millones de dólares. Ronda B, en mayo de 2011: KPCB se unió a IDG Capital y al Morgan Stanley Asia Investment Fund, totalizando 30 millones de dólares.

Con más de 30 millones de dólares en financiación, Tang Ning comenzó a construir su imperio: Puxin Hengye (gestión grupal y plataforma P2P en línea), Beijing CreditEase Zhizheng Credit Assessment (informes privados de solvencia, octubre de 2010), CreditEase Pucheng y CreditEase Puhui (asesoría de préstamos presencial), CreditEase Zhuoyue Wealth Investment Management (gestión patrimonial presencial), Fu'an Yida (pago de terceros, febrero de 2011), CreditEase Huicong Financial Leasing.

En resumen, un banco privado.

En 2012, entró en funcionamiento Yiren Digital. El 18 de diciembre de 2015, Yiren Digital cotizó en la Bolsa de Valores de Nueva York bajo el símbolo bursátil YRD.

La oferta pública inicial comprendió 7,5 millones de American Depositary Shares (ADS), a 10 dólares por acción, recaudando 75 millones de dólares. Los colocadores tenían 30 días para emitir hasta 1,125 millones de acciones adicionales por opción de sobreasignación. El día de la cotización, Tang Ning declaró en Nueva York: «En cuanto a divulgación de información y gobernanza corporativa, la NYSE impone requisitos muy altos a las plataformas de finanzas digitales y P2P. La empresa aspira a establecer un referente sectorial mediante su cotización en la NYSE».

De unas decenas de estudiantes a cientos de miles de desconocidos: «la principal acción P2P de China». Él mismo había reclamado ese título.

En su apogeo, la escala del imperio era la siguiente.

En abril de 2014, Tang Ning reveló en una carta interna abierta: «Del casi RMB 50 000 millones en asignación anual de activos de CreditEase Wealth, solo el 13,1 % se destinó a diversos proyectos inmobiliarios». Cuatro años después, en junio de 2018, declaró al diario 21st Century Business Herald que CreditEase Wealth había gestionado acumulativamente cientos de miles de millones de yuanes en activos para clientes, con más de RMB 100 000 millones en activos bajo gestión. Ese mismo año, su fondo de fondos de capital privado gestionaba más de RMB 20 000 millones, había invertido en más de 200 fondos, cubriendo más de 4000 empresas e invirtiendo indirectamente en más de 100 compañías cotizadas y de la Nueva Tercera Junta, además de más de 40 unicornios.

Se establecieron oficinas en Hong Kong, Singapur, Israel, Europa y América del Norte. La entidad de Singapur, CreditEase Asset Management (Singapore) Pte. Ltd., posee una licencia de Servicios de Mercados de Capitales (gestión de fondos) otorgada por la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS); la entidad de Hong Kong, CreditEase Wealth Management (HK) Limited, cuenta con licencias Tipo 4 (asesoramiento sobre valores) y Tipo 9 (gestión de activos) de la Comisión de Valores y Futuros (SFC).

En su apogeo, afirmó: «El desarrollo y la regulación siempre han acompañado el crecimiento del sector fintech; la autorregulación empresarial por sí sola no basta: debe haber disciplina mutua y externa. En este proceso, también es necesario proteger los derechos e intereses de los inversores individuales, ayudarles a encontrar proyectos adecuados e incluso diseñar carteras de inversión personalizadas».

Este fue el imperio en su mejor momento. Cuatro años después, enviaría una carta de disculpa a estos inversores mediante la aplicación.

De hecho, la primera grieta en el imperio apareció año y medio antes de la salida a bolsa.

La primera grieta: los 800 millones de 2014

En 2014, medios locales de Hong Kong informaron sobre problemas con un préstamo de 800 millones de yuanes para un proyecto inmobiliario de CreditEase en el noreste de China. Los detalles revelados posteriormente fueron aún peores: la empresa deuda vencida se describió como «una sociedad pantalla desde el inicio», la entidad prestataria ya enfrentaba múltiples demandas judiciales y la garantía consistía en edificios inconclusos en ciudades de cuarto nivel o inferior del noreste chino. Es decir, incluso si CreditEase solicitaba la preservación de activos, sería difícil recuperar el monto total adeudado.

Tang Ning envió una carta abierta interna afirmando que el proyecto funcionaba con normalidad y que la parte que dio a conocer la crisis de morosidad «constituía una conducta empresarial y competitiva poco ética e incumplidora».

Pero los problemas no se limitaban al noreste. Algunos medios descubrieron que un proyecto inmobiliario comercial en Hangzhou, cuyo vencimiento coincidía con ese mes, también presentaba riesgos potenciales de impago o morosidad. Presentado como un edificio de oficinas de alta gama, comenzó su construcción en noviembre de 2011 y debía entregarse en julio de 2014, pero entonces aún no había sido precomercializado. Según su folleto, CreditEase tenía 600 millones de yuanes en terreno y obra en curso, además del 51 % de la participación accionaria en la sociedad promotora como garantía.

CreditEase superó este obstáculo contando, durante los dos años siguientes, una historia más ambiciosa y de mayor alcance.

En abril de 2015, Tang Ning, con un iPhone 4s agrietado, viajó a Estados Unidos para asistir a la Cumbre LendIt, la conferencia más prestigiosa del sector global P2P, donde anunció la estrategia de expansión internacional de CreditEase: primero, colaborar con instituciones internacionales líderes de gestión de activos, como Wellington y Oaktree, para ayudar a los clientes con la asignación global de activos; segundo, exportar tecnología mundialmente, manteniendo en ese momento negociaciones con las tres principales empresas de microfinanzas de la India.

Ocho meses después, Yiren Digital hizo sonar la campana en la Bolsa de Valores de Nueva York.

Otoño de 2018

A finales del verano y principios del otoño de 2018, el sector chino P2P sufrió la mayor ola de colapsos de su historia.

Los reguladores publicaron las «108 disposiciones» y se iniciaron inspecciones exhaustivas de cumplimiento. Las plataformas cerraron una tras otra y los prestamistas acudieron en masa a las sedes centrales para exigir la devolución de sus fondos. El clima del sector ese año, según definieron los medios en ese momento, fue una «batalla campal».

Justo en ese momento, Tang Ning visitó Caixin.

Primero culpó a los medios, diciendo que algunos medios no profesionales habían amplificado el pánico.

Luego propuso una metodología: argumentó que los mercados e inversores deberían centrarse en el «saldo pendiente» de la plataforma, no dejarse intimidar por el «volumen acumulado de transacciones» exagerado. Sus palabras exactas fueron que, para evaluar el riesgo de un sector, hay que observar el «saldo pendiente», no el «volumen total de transacciones», y que el pánico suele derivarse de interpretaciones poco profesionales de los datos.

Su análisis del sector: afirmó que la actual tormenta regulatoria era un proceso inevitable de autorregulación del sector, y que la salida de numerosas plataformas pequeñas y medianas de baja calidad —sin capacidad real de control de riesgos ni operativas legales— liberaría espacio para instituciones líderes cumplidoras. Lo denominó la transición del sector de «el dinero malo expulsa al bueno» a «el dinero bueno expulsa al malo».

Añadió una frase más: que el período de dolor del sector no era el final del crédito online, sino el comienzo de «el dinero bueno expulsa al malo», y que «el cumplimiento normativo y el respeto al riesgo son la verdadera base de la fintech».

Subyacía en esa afirmación una premisa: él creía ser ese «dinero bueno».

Un año después, en noviembre de 2019, CreditEase Huimin anunció que dejaría de aceptar nuevos préstamos y empréstitos, y que el negocio online existente se operaría de forma unificada bajo la plataforma Yiren Digital.

Dos años más tarde, el sector quedó completamente liquidado.

Y esa consigna de «el dinero malo expulsa al bueno, y luego el bueno expulsa al malo» fue lo último que dijo en la mesa.

De 2018 a 2020, la industria nacional P2P fue completamente saneada y regularizada. CreditEase cerró su negocio de préstamos en línea y dividió el grupo en dos partes: una, el negocio de intermediación crediticia centrado en «Yixianghua», integrado en una empresa cotizada; y otra, CreditEase Wealth, dedicada a la gestión patrimonial. En octubre de 2020, CreditEase Wealth lanzó una nueva marca: «Ruicheng Family Office».

La forma del dinero: canales, motores de comisiones y, luego, cifras

Para entender por qué CreditEase siguió vendiendo productos «cuasi-de-renta fija» cinco años después de la depuración P2P, primero debe comprenderse un término: no estándar.

Activos crediticios no estandarizados. En términos sencillos: créditos no cotizados públicamente en el mercado interbancario ni en bolsas, como préstamos para automóviles, préstamos al consumo o préstamos a pequeñas y microempresas. No tienen precio público, carecen de negociación activa y presentan baja liquidez, pero su rendimiento supera al de los productos estandarizados. Los productos cuasi-de-renta fija se crean empaquetando este tipo de activos en algo con apariencia de bono y comercializándolos.

Parecen bonos, pero el activo subyacente no es un deudor identificable, sino un grupo de activos. Y CreditEase nunca permite que nadie vea qué contiene realmente ese grupo. La frase habitual en la industria es muy clara: «El modelo de CreditEase consiste en vender productos de gestión patrimonial con una mano para captar fondos, y prestarlos con la otra a su propia plataforma de intermediación crediticia, practicando usura y obteniendo la diferencia de intereses».

El primer componente era el canal de emisión. Fue desmantelado en 2025.

En 2023, el Banco Central incluyó la resolución prudente de los riesgos de las bolsas de oro como tarea clave en su «Informe sobre Estabilidad Financiera de China». En septiembre de 2025, la CSRC anunció que se habían revocado las licencias de las 27 bolsas de oro que debían cerrarse, además de haberse saneado más de cien «bolsas de oro falsas».

Sin embargo, los productos cuasi-de-renta fija de CreditEase siguen comercializándose. Ha adoptado una nueva fachada: subastas de deuda. Según varios documentos contractuales facilitados por inversores, CreditEase ha pasado totalmente al modelo de subasta de deuda, utilizando la «licitación de deuda» como fachada para seguir emitiendo productos cuasi-de-renta fija con plazos y rentabilidades fijos.

Este es un ejemplo clásico del análisis de patrones: cuando los reguladores tapan un agujero, el canal se traslada a otro.

El segundo componente era el motor de comisiones. También fue desmantelado en 2025.

En abril de 2025, la Administración Nacional de Regulación Financiera emitió nuevas normas sobre intermediación crediticia (n.º 15 de 2025), exigiendo a los bancos comerciales aplicar un sistema de gestión basado en listas de instituciones operadoras de plataformas y prohibiendo su cooperación con instituciones no incluidas en dicha lista; además, estableció expresamente que las instituciones operadoras de plataformas no podrán cobrar intereses ni comisiones a los prestatarios bajo ninguna forma, y que las instituciones de servicios de mejora crediticia no podrán disfrazar aumentos de tasas mediante honorarios de consultoría, asesoramiento u otros conceptos.

Luego vinieron las cifras.

Informe anual 2025 de Yiren Digital: el beneficio neto anual cayó de 1.582 millones de RMB en 2024 a 40,5 millones de RMB, una caída interanual del 97,4 %. Solo en el cuarto trimestre, la pérdida neta fue de 882 millones de RMB, frente a una ganancia de 331,4 millones de RMB en el mismo periodo de 2024. Los préstamos intermediados en el cuarto trimestre cayeron un 22 % interanual y un 40 % respecto al trimestre anterior; al cierre de 2025, el saldo de préstamos pendientes descendió a 28.600 millones de RMB.

En marzo de 2026, la Administración Nacional de Regulación Financiera y el Banco Central emitieron conjuntamente las «Disposiciones sobre la transparencia de los costos integrales de financiación en operaciones de préstamos personales», exigiendo a todas las entidades prestamistas incluir intereses, comisiones por cuotas y comisiones por servicios de mejora crediticia en una única tabla informativa, con la regla de que «no se podrán cobrar ítems no especificados». Ese mismo mes, «Yixianghua» de CreditEase fue citada a conversaciones por la Administración Nacional de Regulación Financiera, junto con otras cuatro plataformas líderes de intermediación crediticia, por problemas como altos costos integrales de financiación, falta de claridad en la divulgación de comisiones, inducción al endeudamiento y cobro de deudas no conforme.

Un mes después, el 21 de abril, el Banco Central y otros siete departamentos emitieron las «Medidas para la Administración del Marketing en Línea de Productos Financieros», prohibiendo la distribución multinivel «tipo muñeca rusa» y la derivación imperceptible de tráfico.

Para mayo de 2026, todos los componentes de ese modelo habían desaparecido: el canal de emisión había desaparecido, el motor de comisiones había desaparecido y también había desaparecido la financiación dispuesta a aceptar órdenes. Pero el dinero subyacente ya se había prestado tiempo atrás.

Primavera de 2026: de «actualización del sistema» a «una decisión difícil»

Los primeros en percibir algo anómalo no fueron los medios, sino los clientes que esperaban sus reembolsos mensuales.

Desde finales de abril hasta principios de mayo de 2026, los inversores notaron claramente que el ritmo de los reembolsos se había ralentizado, dejando de ser «instantáneos». Ante la avalancha de consultas, CreditEase explicó de forma uniforme que se debía a actualizaciones del sistema de cuentas y ajustes en los canales de liquidación, enviando masivamente capturas de pantalla explicativas a los clientes.

Esta explicación tenía un matiz ingenioso: los reembolsos aún se completaban dentro del plazo de cumplimiento T+5. Es decir, desde el punto de vista contractual, CreditEase aún no había incumplido. Simplemente dejó de acreditar fondos el mismo día que antes.

El 12 de mayo surgió una señal más concreta: la plataforma «Talicai» de CreditEase notificó la rescisión anticipada del producto «Anyiying» para cuentas inferiores a 50 000 yuanes, prometiendo el reembolso en un plazo de 5 días hábiles tras la terminación.

Luego incumplió su promesa. Algunos inversores publicaron capturas de pantalla: un producto «Anyiying — Fase 6» de 20 000 yuanes con una tasa anualizada del 4,4 %, cuyo vencimiento era el 12 de mayo de 2026, mostraba su estado bloqueado en «reembolso en curso».

El 18 de mayo, una inversora que había invertido durante 14 años descubrió que los rendimientos previstos para ese día no habían llegado a tiempo.

El 22 de mayo, CreditEase anunció una «liquidación ordenada» de sus productos similares a renta fija, suspendiendo por completo los pagos de capital e intereses. La entidad operativa es Ruicheng Family Information Consulting (Beijing) Co., Ltd. Varias plataformas estuvieron involucradas, entre ellas Yiren Youxuan, Tomi y Ruicheng.

Ese mismo día comenzó a circular en los grupos de WeChat de los inversores una carta abierta firmada como «Tang Ning, fundador y CEO de CreditEase», fechada el 22 de mayo. En ella se afirmaba: «Hemos tomado la difícil decisión de suspender los pagos de capital y rendimientos de nuestros productos crediticios».

Los usuarios sintieron que se les venía el mundo encima.

En el grupo «Gestión Integral de Patrimonio» de su aplicación financiera, se publicó una larga entrada a las 9:53 a. m. del 26 de mayo, que rápidamente obtuvo 101 respuestas. La autora, llamada aka13, escribió:

«Básicamente todos los ahorros anteriores de Aka están allí. No dormí bien toda la noche pasada».

Alguien respondió debajo:

«La mayor parte de mis ahorros también está allí. Ayer perdí dos jin en un día y esta mañana mi frecuencia cardíaca fue de 110».

Otra persona escribió solo una línea:

«Las pensiones de los mayores y la mía propia están ambas allí».

Durante ese mismo período, aparecieron numerosas nuevas denuncias en Black Cat Complaints y Sina Woodpecker Complaints: «Los productos de gestión patrimonial de CreditEase Wealth / Yiren Youxuan / Anyiying (Talicai) rechazan el reembolso al vencimiento; posible incumplimiento contractual»; «Yiren Wealth (Yiren Dai), relacionado con [Yiren Youxuan]: devuélvame mis más de 400 000 yuanes ganados con esfuerzo»; «Exigimos que CreditEase Wealth reembolse capital e intereses de los productos vencidos».

Una inversora llamada Li Li dijo a «Daily Economic News» algo más contundente que cualquier análisis financiero:

«Tras suceder, ninguno de nosotros lo supo. Al final, nos enteramos únicamente por las noticias».

«Muchos de nosotros teníamos allí todos nuestros ahorros vitales. Sin previo aviso alguno, los pagos cesaron de repente, sin comunicación ni explicación alguna».

El 17 de septiembre, bajo esa entrada del 26 de mayo, alguien regresó y dejó un comentario:

«La salida ordenada mencionada el 22.5: ya es 17 de septiembre, han pasado casi 4 meses y aún no hay seguimiento. Her Wealth, CreditEase Wealth, ¡qué decepción!».

Esa entrada llevaba colgada 114 días desde su publicación hasta esa fecha.

En 2018, un periodista le preguntó: «¿Aún es posible que la empresa desaparezca a su escala actual? Si es así, ¿de qué cree que moriría probablemente?»

La respuesta de Tang Ning fue:

«El líder de cualquier empresa y su equipo deben tener un sentido extremo de la crisis. Solo los paranoicos sobreviven. Al tratarse de finanzas, se requiere aún más prudencia. La conciencia del riesgo y de la crisis en CreditEase es especialmente fuerte, y su formación sobre prevención de riesgos para clientes es constante.»

Ocho años después, este diálogo casi es una nota al pie escrita de antemano para el final.