EWZ entró en la segunda vuelta presidencial de Brasil valorado para un cambio de gobierno. El resultado entregó lo contrario.
Después de que Luiz Inácio Lula da Silva ganara la reelección el 25 de octubre de 2026, las indicaciones durante la noche para el iShares MSCI Brazil ETF cayeron hasta un 18%-19%, y los futuros del real brasileño se debilitaron drásticamente. La reacción fue severa, pero no fue simplemente un juicio sobre otro mandato de Lula. Reflejó la reversión de una operación concurrida construida en torno a una victoria de la oposición, una política fiscal más estricta y un menor riesgo político.
La distinción importa. Las empresas de Brasil no perdieron colectivamente una quinta parte de su poder de ganancias de la noche a la mañana. En cambio, los inversores se vieron obligados a revisar las suposiciones que habían llevado a EWZ cerca de un máximo de 52 semanas antes de la votación.
EWZ estaba repuntando antes de las elecciones
EWZ cerró en $42.59 el 23 de octubre, ganando un 1.77% en la última sesión regular antes de la segunda vuelta. Según BlackRock, su valor liquidativo había devuelto un 32.63% en lo que va de año hasta el 22 de octubre.
Gran parte del repunte de última etapa siguió a la primera ronda de votación de Brasil, cuando Flávio Bolsonaro quedó por delante de Lula. Los inversores interpretaron ese resultado como un aumento de la probabilidad de un gobierno más favorable al mercado centrado en la moderación del gasto, el control de la deuda y la reforma económica.
Esa expectativa respaldó las acciones brasileñas y el real. Fue especialmente útil para las empresas cuyas valoraciones son sensibles a las tasas de interés internas, incluidos bancos, servicios públicos y negocios dependientes del crédito local.
Para la segunda ronda, el mercado ya no se acercaba a las elecciones desde una posición neutral. Se inclinaba hacia una victoria de Bolsonaro. Por lo tanto, la remontada de Lula creó tanto una sorpresa política como un shock de posicionamiento.
¿Por qué cayó EWZ después de que ganó Lula?
Lula ganó la segunda vuelta con aproximadamente el 51.8% de los votos válidos, completando una reversión después de quedar segundo en la ronda inicial.
Poco después, los activos brasileños comenzaron a caer en los mercados que estaban abiertos. EWZ cotizaba cerca de $35 en operaciones nocturnas, mientras que los futuros del real se debilitaron aproximadamente un 10% en un momento dado. Petrobras, Vale, Itaú y Nu Holdings también estuvieron bajo presión en operaciones extendidas o en el extranjero.
Estos movimientos deben interpretarse con cuidado. La Bolsa de Valores de Nueva York no estaba celebrando una sesión normal de domingo, y la liquidez en los lugares nocturnos era limitada. La negociación escasa puede exagerar los cambios de precios, particularmente después de un evento político inesperado. El ajuste oficial será más claro una vez que EWZ, el mercado de valores brasileño y el mercado de divisas al contado operen durante sus sesiones regulares.
Aun así, la dirección de la reacción es comprensible. Los inversores ahora ven un mayor riesgo de que el gasto público se mantenga elevado, la deuda pública continúe aumentando y la inflación siga siendo difícil de controlar. Eso podría limitar la capacidad del banco central para reducir las tasas de interés tan rápidamente como esperaban los mercados.
Por lo tanto, la primera caída es una reprecificación de probabilidades, no un veredicto completo sobre la economía de Brasil.
El real brasileño es la mitad de la historia de EWZ
EWZ cotiza en dólares, pero la mayoría de sus activos subyacentes son empresas brasileñas cuyas acciones y ganancias se valoran en reales. Los inversores estadounidenses están expuestos tanto a los precios de las acciones locales como al tipo de cambio.
Esto crea un doble efecto. Una empresa brasileña puede disminuir en moneda local porque los inversores exigen una prima de riesgo más alta. Si el real también se debilita frente al dólar, el valor de esa posición vuelve a caer cuando se traduce al precio en dólares de EWZ.
Esa relación ayuda a explicar por qué la caída nocturna del ETF pareció más severa que una corrección ordinaria del mercado de valores. El mercado estaba valorando simultáneamente las acciones brasileñas y la moneda de Brasil.
También significa que EWZ puede recuperarse sin que cada empresa subyacente reporte ganancias más sólidas. Un anuncio fiscal creíble que estabilice el real y reduzca los rendimientos de los bonos a largo plazo podría mejorar el valor en dólares del ETF incluso antes de que los resultados corporativos cambien materialmente.
Lo contrario sigue siendo cierto. Las sólidas ganancias locales pueden no proteger completamente a EWZ si la continua depreciación de la moneda reduce su valor en términos de dólares.
¿Qué posee realmente EWZ?
Aunque los operadores a menudo lo llaman "acciones de EWZ", EWZ es un fondo cotizado en bolsa diseñado para rastrear el índice MSCI Brazil 25/50. Poseía 46 inversiones y casi $14 mil millones en activos netos inmediatamente antes de las elecciones.
La cartera no es una representación igual de todas las partes de la economía brasileña. Las empresas financieras representaron aproximadamente el 37.6% de su valor de mercado al 22 de octubre. La energía representó el 17.9%, los servicios públicos el 13.3% y los materiales el 10.6%.
Esa concentración hace que el ETF sea particularmente sensible a las tasas de interés, los precios de las materias primas y las políticas gubernamentales. Itaú Unibanco, Banco Bradesco, Nu Holdings y el operador de la bolsa de valores B3 responden a los cambios en el crecimiento del crédito, los costos de financiación y la confianza de los inversores. Vale aporta exposición al mineral de hierro y a la demanda china. Petrobras introduce exposición al precio del petróleo junto con el riesgo de que el gobierno influya en los precios del combustible, los planes de inversión o las distribuciones a los accionistas.
Por lo tanto, un inversor de EWZ no está haciendo una simple apuesta al crecimiento económico de Brasil. La posición combina bancos, materias primas, empresas vinculadas al estado, tasas de interés internas y el real.
Una venta no hace que EWZ sea barato automáticamente
EWZ cotizaba a una relación precio/beneficios de aproximadamente 12.4 antes de las elecciones, según BlackRock. Esa no es una valoración extrema según los estándares mundiales, particularmente después del sólido desempeño del fondo en 2026.
Una gran caída de precios haría que el ETF pareciera más barato según las ganancias históricas. Pero las valoraciones de los mercados emergentes pueden seguir siendo bajas cuando los inversores esperan debilidad de la moneda, mayores rendimientos de los bonos o intervención gubernamental. Un múltiplo más bajo es útil solo si las suposiciones detrás de las ganancias futuras siguen siendo creíbles.
Es por eso que tratar la caída nocturna como una oportunidad automática de compra sería prematuro. El primer movimiento del mercado puede ser exagerado, pero las preguntas fiscales detrás de él son reales.
La economía de Brasil todavía está creciendo. El Fondo Monetario Internacional proyectó un crecimiento del 2.4% para 2026, respaldado por términos de intercambio favorables, estímulo fiscal y una mayor producción de hidrocarburos. Eso proporciona un telón de fondo mejor que el que sugiere la reacción del precio por sí sola.
El FMI también advirtió que se necesitaría una política fiscal más sólida para respaldar la desinflación y crear espacio para tasas de interés más bajas. La elección no cambió ese compromiso. Hizo que la respuesta del gobierno a él fuera más importante.
¿Qué podría estabilizar EWZ?
El catalizador inmediato será el mensaje de Lula a los inversores. Los mercados buscarán evidencia de que la próxima administración reconoce las preocupaciones sobre la deuda, el gasto y la inflación. Un equipo financiero creíble, objetivos presupuestarios realistas y una relación de trabajo con el Congreso podrían reducir parte de la prima de riesgo agregada después de las elecciones.
El Congreso de Brasil también puede limitar hasta dónde puede moverse la política en cualquier dirección. Lula ganó la presidencia, pero eso no significa que el poder ejecutivo tenga un camino sin restricciones para un nuevo gasto. La composición del Congreso y las negociaciones sobre el presupuesto ayudarán a determinar el resultado práctico.
Las tasas de interés son la próxima variable importante. BBVA Research esperaba que la desaceleración del crecimiento y la menor demanda de crédito dejaran espacio para más recortes de la Selic, siempre que los riesgos fiscales se mantuvieran controlados. Si el real se mantiene bajo presión y las expectativas de inflación aumentan, el banco central puede tener que ralentizar ese ciclo de flexibilización.
Para EWZ, la combinación más constructiva sería un real estable, rendimientos a largo plazo a la baja y garantías sobre la política fiscal. Una moneda más débil combinada con rendimientos crecientes crearía el entorno opuesto, particularmente para la gran asignación financiera del fondo.
La operación electoral ha terminado. La operación fiscal está comenzando
El repunte pre-electoral de EWZ se basó en la posibilidad de un cambio político. La victoria de Lula eliminó ese catalizador casi al instante, razón por la cual la corrección inicial fue tan violenta.
La siguiente fase será menos sobre encuestas de campaña y más sobre políticas. Los inversores necesitan ver cómo la administración aborda el presupuesto, la deuda pública, Petrobras y las relaciones con un Congreso conservador. También necesitan distinguir entre un shock de liquidez nocturno y el precio que emerge durante las operaciones normales.
EWZ puede seguir siendo volátil mientras se desarrolla ese proceso. Pero la dirección del ETF no estará determinada únicamente por el resultado electoral. La pregunta más importante es si Lula puede persuadir al mercado de que el crecimiento y el gasto social se perseguirán sin permitir que el riesgo fiscal domine el real, la inflación y las tasas de interés.
Hasta que eso esté más claro, es probable que EWZ cotice tanto como una inversión en acciones como un referéndum en tiempo real sobre la política económica de Brasil.
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Preguntas frecuentes
¿Qué son las acciones de EWZ?
EWZ es el símbolo bursátil del iShares MSCI Brazil ETF. Es un fondo cotizado en bolsa, no una empresa individual. El fondo brinda a los inversores exposición denominada en dólares a una cartera de las principales empresas brasileñas.
¿Por qué cayó EWZ después de las elecciones en Brasil?
EWZ cayó porque la reelección de Lula contradijo la creciente expectativa del mercado de una victoria de Flávio Bolsonaro. Los inversores habían estado valorando una política fiscal más estricta, reformas económicas y un real más fuerte. El resultado inesperado obligó a los operadores a revertir esas posiciones.
¿EWZ realmente cayó un 19%?
Las indicaciones nocturnas mostraron caídas cercanas al 19% después del resultado electoral. Sin embargo, estos precios provinieron de una negociación escasa fuera de la sesión regular de NYSE Arca del ETF. La reacción oficial del mercado debe juzgarse utilizando los precios de la sesión regular y el valor liquidativo actualizado.
