Curve ha estado atrapado durante mucho tiempo entre dos identidades. Es uno de los protocolos de liquidez más importantes de DeFi, sin embargo, CRV se ha negociado como un token que lucha constantemente contra sus propias emisiones.
Ese equilibrio puede estar cambiando finalmente.
La emisión anual de CRV ha caído por debajo de los 100 millones de tokens por primera vez. La demanda de préstamos para crvUSD está creciendo, Llamalend está atrayendo más colateral, y Curve se está expandiendo a divisas en cadena y activos tokenizados. El protocolo ya no es solo un lugar para intercambios de stablecoins de baja deslizamiento.
La pregunta ahora es si estos negocios pueden generar suficiente demanda e ingresos para mejorar la economía de CRV, o si las emisiones seguirán superando el valor devuelto a los tenedores.
El Bajo Precio de CRV No Lo Hace Automáticamente Barato
CRV se cotizaba cerca de $0.33 el 29 de septiembre de 2026, con una capitalización de mercado circulante de aproximadamente $513 millones y una valoración totalmente diluida cercana a los $790 millones. Alrededor de 1.57 mil millones de CRV están en circulación, en comparación con un suministro máximo de aproximadamente 3.03 mil millones.
El token permanece casi un 98% por debajo de su máximo histórico de $15.37. Esa cifra atrae la atención, pero es una base pobre para una predicción del precio de CRV.
La oferta circulante de CRV se ha expandido sustancialmente desde principios de su historial de negociación. Un retorno al precio anterior produciría, por lo tanto, una valoración mucho mayor de la que el mercado soportó cuando se estableció ese récord. La pregunta relevante no es cuánto ha caído CRV desde su pico. Es cuánto valor económico genera Curve por cada unidad de nuevo suministro.
Las Emisiones de CRV Han Entrado en una Nueva Fase
Curve redujo la tasa de emisión anual de CRV en agosto, ya que el token entró en su sexta época de emisión. Las emisiones anuales cayeron de aproximadamente 115.5 millones de CRV a 97.2 millones de CRV, una reducción de aproximadamente el 15.9%.
Esta es la primera vez que las emisiones anuales caen por debajo de los 100 millones de tokens. La tasa actual representa aproximadamente el 4% del suministro total de CRV, en comparación con el 4.8% durante la época anterior.
La reducción no fue una quema de tokens discrecional. El calendario de emisiones de Curve se codificó cuando CRV se lanzó en 2020. La emisión disminuye en un factor fijo cada agosto, produciendo una reducción de aproximadamente el 15.9% cada año y una reducción a la mitad aproximadamente cada cuatro años.
Las menores emisiones reducen el número de nuevos tokens disponibles para los proveedores de liquidez y otros participantes. A un precio de CRV de $0.33, la nueva tasa anual representa aproximadamente $32 millones en valor nominal de tokens.
Esa cantidad no debe tratarse como presión de venta garantizada. Algunos destinatarios bloquean CRV, proporcionan liquidez o retienen exposición a Curve. Las emisiones también ayudan a atraer depósitos y dirigir liquidez hacia mercados estratégicamente importantes. Sin embargo, el protocolo aún tiene que crear suficiente demanda para absorber casi 100 millones de tokens adicionales cada año.
La caída de la inflación es útil. No es lo mismo que cero inflación.
crvUSD Se Está Convirtiendo en un Negocio de Préstamos Real
El desarrollo fundamental más sólido de Curve es el crecimiento de crvUSD.
A diferencia de las stablecoins emitidas centralmente, crvUSD se crea cuando los usuarios piden prestado contra colateral aprobado. El mecanismo LLAMMA de Curve reequilibra gradualmente el colateral a medida que los precios se mueven, intentando hacer que la liquidación sea menos abrupta que el modelo tradicional en el que una posición se cierra en un umbral único.
Al 24 de septiembre, la deuda creada a través de los mercados de emisión de crvUSD había alcanzado aproximadamente $77.4 millones, aumentando un 5.6% en una semana. El precio oráculo de la stablecoin se mantuvo cerca de su objetivo en $0.9999, mientras que la tasa de endeudamiento promedio fue de aproximadamente 3.7%.
Las comisiones por préstamo cobradas durante la semana medida alcanzaron aproximadamente $52,200, un aumento del 20%. Estas cifras sugieren que crvUSD está comenzando a generar actividad económica repetida en lugar de existir solo como una stablecoin experimental.
Todavía hay un problema de concentración. Durante agosto, el crvUSD acuñado por prestatarios casi se duplicó a $72.2 millones, pero una gran posición de wstETH representó más de la mitad del aumento. El crecimiento fuerte impulsado por un solo prestatario es menos duradero que la demanda distribuida en cientos de posiciones independientes.
La siguiente etapa de la historia de crvUSD depende de si los nuevos mercados de colateral pueden ampliar esa base de prestatarios.
Llamalend Está Convirtiendo Curve en Más Que un DEX
Llamalend combina la infraestructura de liquidez de Curve con mercados de préstamos aislados. Cada mercado puede usar su propio colateral, activo prestable y parámetros de riesgo, reduciendo la posibilidad de que un activo mal diseñado dañe todos los demás mercados del protocolo.
Los últimos datos de Curve situaron el TVL de Llamalend en aproximadamente $272 millones, un aumento del 8.1% en una semana. El colateral aumentó un 10% a $248 millones, mientras que los préstamos pendientes aumentaron un 4.4% a $148 millones. El sistema tenía 1,178 préstamos activos en el momento de la actualización.
Estas cifras siguen siendo pequeñas en comparación con los prestamistas DeFi más grandes, pero muestran que Curve está desarrollando un segundo negocio junto con su exchange.
Los préstamos pueden fortalecer el ecosistema en general. Más préstamos crean demanda para crvUSD, mientras que los prestatarios y liquidadores generan actividad comercial a través de los pools de Curve. Las emisiones de CRV pueden entonces dirigirse hacia mercados de préstamos que la DAO considera estratégicamente valiosos.
El modelo está comenzando a conectar los productos de Curve en lugar de tratar el DEX, crvUSD y Llamalend como experimentos separados.
Curve Genera Ingresos, pero el Valor No Llega a Todos los Tenedores de CRV
El DEX de Curve actualmente tiene alrededor de $1.3 mil millones en TVL y procesó aproximadamente $3.17 mil millones en volumen de operaciones durante 30 días. Durante el mismo período, generó alrededor de $3.14 millones en comisiones y $1.03 millones en ingresos del protocolo. Aproximadamente $1 millón fue clasificado por DefiLlama como ingresos para tenedores, que incluye comisiones e incentivos dirigidos a participantes de veCRV.
El sistema crvUSD agregó aproximadamente $137,000 en ingresos del protocolo de 30 días, con aproximadamente $124,000 dirigidos a sus mecanismos orientados al tenedor.
Si estas tasas mensuales recientes continuaran, los dos productos generarían entre $13 y $14 millones en ingresos anualizados orientados al tenedor. Esto es significativamente menor que el valor de mercado aproximado de $32 millones de las emisiones anuales de CRV al precio actual.
La comparación no es perfectamente directa. Las emisiones de CRV financian la liquidez y pueden producir comisiones futuras, mientras que los ingresos del protocolo provienen del uso existente. Los ingresos también van a diferentes grupos: las comisiones del DEX y los incentivos de votación favorecen a los participantes de veCRV, mientras que parte de los ingresos de crvUSD apoya a los ahorradores de scrvUSD.
Aún así, la brecha captura el problema central de CRV. Las emisiones están disminuyendo, pero el protocolo aún no ha alcanzado un punto en el que el valor económico recurrente supere claramente el valor nominal de los nuevos tokens que entran en circulación.
Arc Le Da a Curve una Ruta Hacia el Mercado de Divisas en Cadena
Curve se lanzó en Arc en septiembre. Arc es la red de Capa 1 de Circle para finanzas de stablecoins y actividad económica del mundo real, utilizando USDC para comisiones de transacción y conectándose con la infraestructura cross-chain de Circle.
La integración es estratégicamente relevante porque los mercados de stablecoins se están moviendo más allá de los pares de activos anclados al dólar. A medida que los tokens vinculados a euros, yenes y otras monedas se vuelven más comunes, los exchanges descentralizados necesitan manejar tipos de cambio que se mueven continuamente.
El diseño FXSwap de Curve ajusta la liquidez en torno a una referencia de precio en movimiento en lugar de asumir que ambos activos deben permanecer iguales. Según el anuncio de Curve en Arc, el protocolo ya admite más de 20 pools de divisas activas en múltiples redes.
Arc le da a Curve la oportunidad de aplicar su especialización en activos estables al comercio de divisas en cadena. El impacto económico dependerá de si los emisores proporcionan liquidez sustancial y los usuarios generan volumen constante.
El Crecimiento de los Préstamos Trae Nuevos Riesgos de Seguridad
La expansión de Curve a los préstamos crea más oportunidades, pero también aumenta el número de suposiciones económicas que deben funcionar correctamente.
En marzo de 2026, un atacante manipuló el oráculo utilizado por el mercado Llamalend sDOLA/crvUSD. Veintisiete prestatarios fueron liquidados forzosamente, perdiendo aproximadamente 822,475 crvUSD en capital. El atacante utilizó una combinación de liquidez de flash-loan, operaciones de Curve y una donación al mecanismo de ahorro de sDOLA para distorsionar el tipo de cambio del activo.
El incidente no comprometió a todos los mercados de Curve. Expuso una interacción específica entre el colateral, el oráculo y los cálculos de salud. Sin embargo, demostró que los mercados de préstamos aislados pueden fallar incluso cuando sus contratos inteligentes principales se comportan según lo diseñado.
Desde entonces, Curve ha nombrado a yRisk como su proveedor de riesgos de alcance completo. El equipo es responsable de monitorear el colateral, la liquidez, los oráculos y los parámetros del mercado. Una mejor supervisión puede reducir el riesgo, pero no elimina la posibilidad de manipulación de oráculos, fallos de colateral o exploits de contratos inteligentes.
Curve Está Mejorando. CRV Todavía Necesita los Números para Confirmarlo
El negocio de Curve es más amplio de lo que fue durante los ciclos de mercado anteriores. El protocolo ahora combina un DEX multichain, una stablecoin sobrecolateralizada, mercados de préstamos aislados, productos de ahorro y una expansión temprana en divisas en cadena.
La estructura de suministro de CRV también está mejorando al mismo tiempo. Las emisiones anuales han caído por debajo de los 100 millones de tokens y continuarán disminuyendo bajo el calendario actual.
La parte incompleta es la captura de valor. Curve produce comisiones reales, pero los ingresos actuales orientados al tenedor siguen siendo modestos en comparación con el valor de mercado de la emisión anual de CRV. crvUSD y Llamalend pueden cambiar esa ecuación, siempre que su crecimiento sea más diversificado y sobreviva a períodos de estrés del mercado.
CRV ya no necesita otra narrativa. Necesita que los ingresos crezcan más rápido que la dilución.
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Preguntas Frecuentes
¿Para qué se usa CRV?
CRV es el token de gobernanza e incentivo de Curve Finance. Se distribuye a mercados de liquidez y préstamos seleccionados, mientras que los usuarios pueden bloquear CRV para recibir poder de gobernanza veCRV y participar en la distribución de comisiones e incentivos de votación.
¿Por qué están disminuyendo las emisiones de CRV?
CRV sigue un calendario de emisión fijo codificado en su contrato de token. La tasa de emisión anual disminuye aproximadamente un 15.9% cada agosto y se reduce a la mitad aproximadamente cada cuatro años.
¿Es CRV un token deflacionario?
No. La emisión de CRV está disminuyendo, pero los nuevos tokens continúan entrando en circulación. La tasa de emisión anual actual es de aproximadamente 97.2 millones de CRV, lo que representa alrededor del 4% del suministro total.
