Der letzte Handelstag im August diente als nützlicher Stresstest für die Wall Street.
US-Angriffe auf iranische Militärziele nahe der Straße von Hormus trieben den Brent-Rohölpreis wieder über 90 US-Dollar pro Barrel, die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen auf etwa 4,75 % und alle drei Hauptindizes nach unten.
Der VIX stieg, aber nur auf etwa 14,9.
Diese gedämpfte Reaktion fasst die aktuelle Haltung des Marktes zusammen: Anleger sind sich der Risiken bewusst, die mit Öl, Inflation und Zinssätzen verbunden sind, aber sie zahlen nicht mehr für den Schutz von Aktien.
Der September könnte testen, ob dieses Vertrauen gerechtfertigt ist.
Ein niedriger VIX bedeutet nicht, dass das Risiko verschwunden ist
Der Cboe Volatility Index, besser bekannt als VIX, misst die Volatilität, die der S&P 500 Optionsmarkt in den nächsten 30 Tagen erwartet. Er wird oft als Angstbarometer der Wall Street bezeichnet, obwohl „Versicherungspreis“ eine treffendere Beschreibung ist.
Wenn Anleger größere Marktschwankungen erwarten, steigt normalerweise die Nachfrage nach Optionsschutz und der VIX steigt. Wenn der Schutz billig ist, fällt der Index.
Der VIX erreichte am 17. August etwa 14,18, sein niedrigster Stand im Jahr 2026, und am 28. August 14,43. Am 31. August stieg er dann in Richtung 14,9, als die Ölpreise und die Renditen der Staatsanleihen stiegen.
Diese Werte sind niedrig, aber nicht beispiellos. Sie zeigen, dass Händler relativ begrenzte kurzfristige Bewegungen erwarten. Sie zeigen nicht, dass geopolitische, wirtschaftliche oder politische Risiken gelöst wurden.
Der Unterschied ist wichtig, da sich Volatilitätserwartungen viel schneller ändern können als die Risiken selbst.
Aktien bleiben stark, aber die Marge ist kleiner
Der S&P 500 schloss am 31. August bei 7.686,14 nach einem Rückgang von 0,3 % während der Sitzung. Der Dow fiel um 0,7 %, während der Nasdaq 0,1 % verlor. Trotz des schwachen Abschlusses verzeichneten alle drei Indizes für August Gewinne.
Das Gesamtbild bleibt konstruktiv. Der S&P 500 lag im Jahresverlauf etwa 12,3 % im Plus, der Nasdaq hatte 13,5 % gewonnen und der Russell 2000 war um 19,1 % gestiegen.
Diese Renditen erklären den niedrigen VIX. Starke Gewinne und fortgesetzte Ausgaben für künstliche Intelligenz haben den Anlegern Gründe gegeben, am Markt zu bleiben.
Bewertung und Zinssätze lassen jedoch weniger Raum für Enttäuschungen. Zukünftige Gewinne eines Unternehmens werden in heutigen Begriffen weniger wertvoll, wenn die Anleiherenditen steigen. Dies ist besonders relevant für Technologie- und andere Wachstumsaktien, deren Bewertungen stark von Gewinnen abhängen, die mehrere Jahre im Voraus erwartet werden.
Geringe Volatilität wird fragiler, wenn Aktien teuer sind und die Kreditkosten hoch bleiben.
Der Anleihenmarkt trägt die Warnung
Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen stieg Ende August auf etwa 4,75 %. Dieser Schritt könnte für Aktien wichtiger sein als die Midterm-Wahlen selbst.
Höhere Renditen konkurrieren mit Aktien um Kapital. Sie erhöhen auch die Finanzierungskosten für Unternehmen, Haushalte und die Bundesregierung. Wenn die Renditen steigen, weil Anleger ein stärkeres Wachstum erwarten, können Aktien den Druck absorbieren. Wenn sie steigen, weil Inflations- oder Fiskalrisiken zurückkehren, ist das Ergebnis weniger erfreulich.
Öl fügt eine weitere Komplikation hinzu.
Der Brent-Rohölpreis stieg am 31. August nach Militäraktionen nahe der Straße von Hormus um 2,7 %. Ein anhaltender Anstieg der Energiepreise würde die Kosten für Transport, Produktion und Konsumgüter erhöhen. Es könnte auch für die Federal Reserve schwieriger machen, die Inflation zu senken.
Hier steht der niedrige VIX vor seiner eigentlichen Prüfung. Der Markt kann eine geopolitische Schlagzeile tolerieren. Er könnte anders reagieren, wenn höhere Ölpreise beginnen, Inflationsdaten und Geldpolitik zu verändern.
Die Federal Reserve ist nicht geeint
Die Federal Reserve beließ die Zinssätze auf ihrer Julisitzung unverändert, aber die Entscheidung verbarg eine wichtige Spaltung.
Drei Entscheidungsträger bevorzugten eine Zinserhöhung um einen Viertelpunkt. Die Beamten beobachteten die Ölpreise, die Inflationserwartungen und die Auswirkungen höherer Annahmen über die geldpolitischen Zinsen auf die Anleiherenditen.
Diese Meinungsverschiedenheit macht die FOMC-Sitzung vom 15. bis 16. September bedeutsamer als eine routinemäßige Politikaktualisierung.
Die Fed wird eine neue Zinsentscheidung und aktualisierte Wirtschaftsprognosen veröffentlichen. Anleger werden auf jede Verschiebung des Inflationsausblicks und auf Anzeichen achten, dass mehr Beamte eine straffere Politik unterstützen.
Ein hawkisches Ergebnis würde nicht automatisch die Aktienkurse senken. Es würde jedoch einen Markt herausfordern, der derzeit begrenzte Volatilität erwartet.
Der September bietet mehrere Möglichkeiten, die Ruhe zu stören
Der nächste Test kommt schnell.
Der Arbeitsmarktbericht für August wird für den 4. September erwartet. Starke Einstellungen und Lohnwachstum könnten die Argumente für höhere Zinsen untermauern. Ein schwacher Bericht könnte Inflationssorgen durch Bedenken hinsichtlich des Wirtschaftswachstums ersetzen.
Der Erzeugerpreisindex folgt am 10. September, der Verbraucherpreisindex am 11. September. Diese Veröffentlichungen werden zeigen, ob steigende Energie- und Geschäftskosten beginnen, die Verbraucher zu erreichen.
Die FOMC-Sitzung vom 15. bis 16. September wird diese Signale zusammenführen. Die Fed muss entscheiden, ob die anhaltende Inflation mehr Aufmerksamkeit verdient als das Risiko einer Verlangsamung der wirtschaftlichen Aktivität.
Einkommen, Ausgaben und der PCE-Preisindex sind für den 30. September geplant. Bis dahin sollten die Anleger eine klarere Vorstellung davon haben, ob der niedrige VIX im August eine wirklich stabile Wirtschaft widerspiegelte oder ein Vertrauen, das den Daten davongelaufen war.
Die Midterm-Wahlen sind ein Risikofenster, kein Crash-Signal
Jahre mit Midterm-Wahlen haben den Ruf, vor der Abstimmung schwache Märkte hervorzubringen und danach stärkere Renditen zu erzielen.
Historische Daten stützen dieses Muster teilweise. Die politische Unsicherheit nimmt tendenziell zu, wenn die Kontrolle über den Kongress unvorhersehbarer wird. Nach den Wahlen haben die Anleger mehr Informationen über Steuern, Ausgaben, Handel und Regulierung.
Das Muster ist jedoch nicht zuverlässig genug, um allein darauf zu handeln.
Eine Studie von Morgan Stanley fand wenig Beweise für eine anhaltende Outperformance oder Underperformance von Aktien in den drei bis sechs Monaten nach den Midterm-Wahlen. Die Zinsmärkte haben im Allgemeinen stärker auf die Politik der Federal Reserve als auf die Wahlergebnisse reagiert.
Die Wahl könnte für einzelne Sektoren immer noch wichtig sein. Energie-, Gesundheits-, Verteidigungs-, Technologie- und Finanzunternehmen könnten auf Änderungen der Kongresskontrolle oder der Politik Erwartungen reagieren. Für den Gesamtmarkt werden Gewinne, Inflation und Anleiherenditen wahrscheinlich wichtiger bleiben.
Jedes Midterm-Jahr als bevorstehenden Crash zu betrachten, ignoriert die wirtschaftlichen Bedingungen, die jede Wahl umgeben.
Die Ruhe hat ihren Preis
Der VIX ist niedrig, weil die Anleger erwarten, dass der S&P 500 relativ stabil bleibt, nicht weil der Markt keine Risiken mehr hat.
Diese Erwartung muss nun einen Arbeitsmarktbericht, Inflationsdaten, eine zunehmend gespaltene Federal Reserve und einen unsicheren Energiemarkt überstehen. Die Midterm-Wahlen fügen eine weitere Unsicherheitsebene hinzu, sind aber nicht die einzige Geschichte und möglicherweise nicht die wichtigste.
Ein niedriger VIX kann bestehen bleiben, während die Aktien weiter steigen. Er kann den Markt auch schlecht vorbereiten, wenn sich die zugrunde liegenden Annahmen ändern.
Die nützliche Frage ist daher nicht, ob der VIX einen Crash vorhersagt. Es ist, ob die Wirtschaftsdaten im September den niedrigen Preis rechtfertigen werden, den die Anleger derzeit für Schutz zahlen.
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Häufig gestellte Fragen
Was ist der VIX?
Der VIX ist ein Index, der von Cboe aus den Preisen von S&P 500-Optionen berechnet wird. Er repräsentiert die Erwartung des Marktes hinsichtlich der Aktienmarktvolatilität in den nächsten etwa 30 Tagen.
Warum liegt der VIX nahe seinem 2026-Tiefststand?
Starke Aktienperformance, unterstützende Unternehmensgewinne und die Zuversicht, dass die jüngsten Marktschocks eingedämmt bleiben, haben die Nachfrage nach kurzfristigem Optionsschutz reduziert.
Bedeutet ein niedriger VIX, dass der Aktienmarkt fallen wird?
Nein. Der VIX kann lange Zeit niedrig bleiben, während die Aktien steigen. Ein niedriger Wert zeigt, dass die erwartete Volatilität begrenzt ist; er sagt nicht die Richtung des Marktes voraus.
