Kupfer handelt nahe seines Allzeithochs, doch einer der größten sichtbaren Lagerbestände der Welt wächst weiter.
An der LME konkurrieren Händler um einen schrumpfenden Pool sofort verfügbarer Metalle, während die COMEX-Lagerhäuser in den USA Rekordinventuren halten. Der scheinbare Widerspruch erklärt mehr über die Rallye von 2026 als die bekannte Behauptung, dass KI jede freie Tonne verbraucht.
Kupfer ist nicht einfach vom Weltmarkt verschwunden. Erwartungen an Zölle und eine anhaltende Prämie für in den USA geliefertes Metall haben den Lagerort verändert – wodurch London Kupfer fehlt, auch wenn New York auf einem beispiellosen Haufen sitzt.
Die Rallye hat zugrunde liegende Unterstützung: Die Minenproduktion wächst langsamer als erwartet, die Konzentratbehandlungsgebühren sind tief negativ geworden und Umfragen zur Fertigung verbessern sich. Dennoch deutet die Evidenz weniger auf einen globalen Mangel als vielmehr auf einen Markt hin, der durch Standort, Lieferung und Politik geteilt ist.
Kupfer kehrt in den Rekordbereich zurück
Dreimonatskupfer an der LME wurde am 25. August 2026 mit bis zu etwa 14.343 US-Dollar pro Tonne gehandelt. Es blieb in Reichweite des Intraday-Rekords von 14.527,50 US-Dollar, der früher in diesem Jahr aufgestellt wurde.
Diese Unterscheidung ist wichtig. Kupfer steht nahe einem Allzeithoch, aber Behauptungen, dass der 25. August einen neuen Rekord über alle Preisindikatoren hinweg etablierte, werden von den verfügbaren LME-Daten nicht gestützt.
Die wichtigere Entwicklung fand in den Lagerhäusern statt.
Über mehrere Tage wurden Aufträge zur Entfernung von etwa 65.400 Tonnen Kupfer aus dem LME-System eingereicht. Diese Stornierungen folgten auf eine vorübergehende Zunahme des verfügbaren Metalls, die unmittelbare Lieferengpässe zu lindern schien.
Die Erleichterung hielt nicht an. Sobald ein Lagerschein storniert wird, wird das Metall zur Abholung markiert. Es kann immer noch in den Gesamtinventurzahlen erscheinen, ist aber nicht mehr auf die gleiche Weise frei für die Lieferung verfügbar wie registrierte Lagerbestände.
Dieser Unterschied zwischen Gesamtinventur und verfügbarer Inventur ist zentral für die Kupferpreisgestaltung geworden.
Die Hälfte der LME-Inventur ist bereits zur Abholung markiert
Die LME-Kupferbestände beliefen sich am 21. August auf 240.250 Tonnen. Davon entfielen 121.375 Tonnen auf stornierte Scheine, was einer Stornierungsrate von 50,52 % entspricht.
Die registrierten Scheine fielen auf 118.875 Tonnen. Praktisch gesehen hatte die LME etwa 240.000 Tonnen Kupfer in ihrem Lagerhausnetzwerk, aber nur etwa die Hälfte blieb registriert und sofort lieferbar. Weitere Abhebungen könnten diesen Pool schnell verknappen.
Deshalb haben sich die Spot- und Nahkupferpreise manchmal über später fällige Kontrakte hinaus entwickelt. Eine rückläufige Kurve sagt Händlern, dass sofort verfügbares Metall gegenüber für zukünftige Lieferung versprochenem Metall eine Prämie hat.
Diese Struktur kann eine echte physische Knappheit widerspiegeln. Sie kann sich auch verschärfen, wenn Short-Positionen sich der Lieferung nähern und Händler berechtigtes Metall zur Abwicklung benötigen.
Die neuesten LME-Lagerhausdaten stützen daher die Ansicht, dass der Londoner Markt angespannt ist. Sie beweisen nicht, dass der gesamten Welt das raffinierte Kupfer ausgegangen ist.
Das fehlende Kupfer findet sich auf COMEX
Während die verfügbaren LME-Bestände sanken, stiegen die COMEX-Kupferbestände auf etwa 675.000 Tonnen, ein Rekord für die US-Börse. Die beiden Trends sind miteinander verbunden.
US-Kupferpreise wurden über internationalen Benchmarks gehandelt, da der Markt erwartet, dass die Vereinigten Staaten ab 2027 Zölle auf importiertes raffiniertes Kupfer erheben könnten. Wenn die COMEX-Prämie ausreicht, um Fracht, Versicherung, Finanzierung und Lagerung zu decken, haben Händler einen Anreiz, Kupfer anderswo zu kaufen und es in die Vereinigten Staaten zu versenden.
Dieser Handel läuft seit Monaten.
Die Vereinigten Staaten importierten in der ersten Hälfte des Jahres 2026 fast 885.000 Tonnen raffinierte Kupferkathoden. Das lag leicht über dem bereits erhöhten Niveau des Vorjahres und mehr als dem Doppelten der im ersten Halbjahr 2024 importierten Menge.
Einige stornierte LME-Scheine befinden sich in US-amerikanischen und asiatischen Freihandelszonen-Lagerhäusern. Branchenteilnehmer erwarten, dass ein Teil dieses Metalls in die COMEX-Lagerung überführt oder an amerikanische Verbraucher geliefert wird.
Das Ergebnis ist kein Verschwinden des Angebots. Es ist eine Umverteilung des Angebots in Richtung des Marktes, der den höchsten Preis bietet.
Der globale Markt für raffiniertes Kupfer mag insgesamt noch genug Metall haben, aber Lagerbestände außerhalb der Vereinigten Staaten werden immer schwerer zugänglich.
Der Zoll ist noch nicht endgültig
Das US-Handelsministerium empfahl zuvor einen Zollsatz von 15 % auf raffiniertes Kupfer ab 2027, der 2028 auf 30 % steigen könnte.
Diese Sätze sind noch keine endgültige Politik.
Öffentliche Informationen bis August zeigen keine definitive Entscheidung des Präsidenten, den vorgeschlagenen Zeitplan zu übernehmen. Raffiniertes Kupfer war auch von den zuvor eingeführten Hauptkupferzöllen ausgenommen, obwohl einige halbfertige Produkte und kupferintensive Derivate abgedeckt waren.
Diese Unsicherheit reicht aus, um das Verhalten zu beeinflussen. Ein Händler muss nicht wissen, dass ein Zoll kommt, um von einer Preisdifferenz zu profitieren, die von anderen Händlern geschaffen wird, die sich darauf vorbereiten.
Solange COMEX-Kupfer mit einer signifikanten Prämie gehandelt wird, kann Metall weiterhin in Richtung der Vereinigten Staaten fließen. Wenn der Zoll abgelehnt, verzögert oder zu einem niedrigeren Satz eingeführt wird, könnte die Prämie schrumpfen. In US-Lagerhäusern angesammeltes Kupfer könnte dann wieder für andere Regionen verfügbar werden.
Der Zoll stützt Kupfer daher auf zwei Arten. Er hat den wahrgenommenen Wert von bereits in den Vereinigten Staaten befindlichem Metall erhöht und gleichzeitig die Börsenbestände anderswo geleert.
Er birgt auch eines der größten Risiken für den aktuellen Handel.
Minenangebot ist knapp, auch wenn raffiniertes Kupfer nicht verschwunden ist
Die Lagerbewegungen bedeuten nicht, dass Lieferbedenken imaginär sind. Die International Copper Study Group erwartet, dass die globale Minenproduktion im Jahr 2026 nur um 1,6 % wachsen wird, gegenüber ihrer früheren Prognose von 2,3 %. Die Überarbeitung spiegelt geringere Erwartungen für die Demokratische Republik Kongo, Chile und Indonesien sowie anhaltende Störungen bei den Betrieben Grasberg und Kamoa-Kakula wider.
Die globale Raffinadeproduktion wird voraussichtlich nur um 0,4 % wachsen, teilweise weil die Konzentratverfügbarkeit nicht mit der Schmelzkapazität Schritt gehalten hat.
Kamoa-Kakula verdeutlicht das Problem. Ivanhoe Mines reduzierte seine Produktionsprognose für 2026 von 380.000–420.000 Tonnen auf 290.000–330.000 Tonnen. Ungünstige geologische und hydrologische Bedingungen verlangsamten die unterirdische Entwicklung, während die Erholung von früheren Überschwemmungen andauerte.
Das Unternehmen erwartet eine Verbesserung der Produktion im zweiten Halbjahr, aber die überarbeitete Prognose entzieht dem Markt eine erhebliche Menge an erwartetem Angebot.
Auch Chile hatte Schwierigkeiten, das erwartete Produktionswachstum seiner alternden Minen wiederherzustellen. Diese Rückschläge sind wichtig, da neue Kupferprojekte normalerweise Jahre für Genehmigung, Finanzierung und Bau benötigen. Die Industrie kann verlorene Minenangebote nicht so schnell ersetzen, wie ein Ölproduzent die Förderung aus einem bestehenden Feld steigern könnte.
Das Exportverbot der DR Kongo könnte die Ströme stärker verändern als das Angebot
Die Demokratische Republik Kongo kündigte im August Beschränkungen für den Export von Kupfer- und Kobaltkonzentraten an. Die Politik zielt darauf ab, die heimische Verarbeitung zu fördern.
Auf den ersten Blick klingt ein Exportverbot wie ein weiterer direkter Verlust des globalen Kupferangebots. Seine Auswirkungen könnten begrenzter sein.
Beschränkungen für unverarbeitetes Konzentrat bestehen in der DR Kongo seit Jahren, oft mit Ausnahmen. Die Regierung kann unter bestimmten wirtschaftlichen oder technischen Bedingungen immer noch Ausnahmegenehmigungen erteilen. Kamoa-Kakula hat auch einen großen Schmelzofen vor Ort in Betrieb genommen, der die Verarbeitung von mehr Konzentrat im Inland ermöglicht.
Die Politik kann die Exporte von Konzentrat reduzieren, während sie die Exporte von Kupferanoden oder anderen verarbeiteten Materialien erhöht. In diesem Fall ändert sich die Form des exportierten Produkts, ohne dass die gleiche Menge Kupfer vom Weltmarkt entfernt wird.
Die Unterscheidung ist wichtig bei der Bewertung von Schlagzeilen über Ressourcen-Nationalismus. Eine Beschränkung des Konzentratexports ist nicht automatisch gleichbedeutend mit einer Produktionsabschaltung.
Es gibt noch kein bestätigtes globales Defizit an raffiniertem Kupfer
Die April-Prognose der ICSG prognostizierte einen Überschuss an raffiniertem Kupfer von etwa 96.000 Tonnen für 2026. Das ist ein kleiner Puffer in einem Markt, der sich auf zig Millionen Tonnen beläuft. Minenstörungen, stärkere Nachfrage oder geringere Schmelzergebnisse könnten ihn aufzehren. Prognosen sind keine Garantien.
Selbst so stellt die Zahl die Behauptung in Frage, dass bereits ein schweres globales Defizit an raffiniertem Metall eingetreten ist. Die aktuelle Verknappung ist am deutlichsten in spezifischen Liefersystemen sichtbar, insbesondere an der LME, während große Lagerbestände in den Vereinigten Staaten liegen.
Kupfer kann sich in einem leichten globalen Überschuss befinden und dennoch eine starke Preisrallye erleben, wenn das verfügbare Metall am falschen Ort gelagert wird, unter der falschen Börse registriert ist oder in Erwartung einer Politikänderung gehalten wird.
Das scheint die Situation zu sein, die der Markt gerade einpreist.
Die Fertigung liefert eine bessere Nachfragegeschichte für Kupfer
Angebot und Lagerbestände erklären die unmittelbare Verknappung. Nachfragedaten werden ebenfalls unterstützender.
Die Einkaufsmanagerindizes (PMI) für das verarbeitende Gewerbe im August erreichten 52,8 im Euroraum, 54,1 in Deutschland, 55,1 in Japan und 53,2 in den Vereinigten Staaten. Werte über 50 deuten darauf hin, dass die befragte Fertigungsaktivität expandiert.
Diese Umfragen messen nicht direkt den Kupferverbrauch. Sie deuten jedoch darauf hin, dass die industrielle Nachfrage in mehreren großen Volkswirtschaften gleichzeitig zunimmt.
Kupfer wird in Maschinen, Bauwesen, Fahrzeugen, elektrischen Systemen und Konsumgütern verwendet. Eine anhaltende Erholung der Fertigung würde es dem physischen Markt erleichtern, das erhöhte Angebot aufzunehmen und die Menge des zur Rückführung aus Lagerbeständen verfügbaren Metalls zu reduzieren.
Die Nachfragegeschichte wird glaubwürdiger, wenn auf höhere PMI-Werte ein Wachstum der Industrieproduktion, neuer Aufträge und des tatsächlichen Verbrauchs von raffiniertem Kupfer folgt. Ohne diese Bestätigung bleiben Umfragen ein ermutigendes Signal und keine abgeschlossene Nachfrage.
Kupfers Rallye dreht sich wirklich um den Zugang
Vergessen Sie, ob es genug Kupfer auf der Welt gibt – die eigentliche Frage ist, ob jemand es dorthin bekommt, wo es gebraucht wird, wann es gebraucht wird.
Das Minenangebot hinkt hinterher. Schmelzereien hungern nach Konzentrat. Die Fertigung nimmt zu, und die Elektrifizierung baut eine dauerhafte Nachfragebasis auf.
Aber die Rallye ist im Moment nicht nur auf Fundamentaldaten zurückzuführen – es geht um politisch bedingte Lagerbestandsberechnungen. Kupfer hat sich in den USA angesammelt, weil Zollerwartungen die amerikanische Lieferung wertvoller gemacht haben. Unterdessen hat der schrumpfende registrierte Bestand in London den Rest der Welt noch angespannter erscheinen lassen.
Das Kupfer fehlt nicht – es liegt einfach dort, wo die Prämie am höchsten ist.
Daher sind die US-Zollentscheidung, die COMEX-LME-Differenz und die Richtung der Lagerströme zu diesem Zeitpunkt genauso wichtig wie die nächste Ankündigung zu KI-Rechenzentren – vielleicht sogar wichtiger.
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Häufig gestellte Fragen
Warum handelt Kupfer nahe einem Rekordhoch?
Kupfer wird durch langsames Minenangebotwachstum, knappe LME-registrierte Lagerbestände, sich verbessernde Fertigungsindikatoren und Erwartungen an eine stärkere langfristige Nachfrage aus der elektrischen Infrastruktur gestützt. Spekulationen über US-Zölle haben auch physisches Kupfer in COMEX-Lagerhäuser umgeleitet.
Was ist der Kupferpreisrekord?
Der LME-Dreimonatskupferkontrakt erreichte Anfang 2026 einen Intraday-Rekord von etwa 14.527,50 US-Dollar pro Tonne. Am 25. August wurde er mit rund 14.343 US-Dollar gehandelt und lag damit nahe diesem Rekord.
Gibt es einen globalen Kupfermangel?
Nicht laut der neuesten Basisszenario-Prognose der ICSG. Die Gruppe prognostizierte für 2026 einen Überschuss an raffiniertem Kupfer von etwa 96.000 Tonnen. Allerdings ist das Minenkonzentrat knapp und die verfügbaren Börsenbestände sind ungleich verteilt.
