Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) – oft als Zentralbank der Zentralbanken bezeichnet – hat erneut eine deutliche Warnung zu Stablecoins herausgegeben. Diesmal sagte ihr Generaldirektor, Pablo Hernandez de Cos, dass Stablecoins ohne internationale Koordinierung Märkte fragmentieren, die Geldpolitik untergraben und regulatorische Arbitrage ermöglichen könnten.
Wenn jedes Land seine eigenen Regeln für Stablecoins aufstellt, werden große Unternehmen nach den schwächsten Regeln suchen, und das gesamte System könnte in Stücke zerfallen.
De Cos sprach in Japan, und seine Kommentare kommen, während die USA und andere große Volkswirtschaften versuchen, mit Orten wie Abu Dhabi und Singapur aufzuholen, die bereits über Vorschriften für Stablecoins verfügen.
Warum ist die BIZ besorgt über Stablecoins?
Stablecoins sind Kryptowährungen, die darauf ausgelegt sind, 1:1 an eine Fiat-Währung – meist den US-Dollar – gekoppelt zu bleiben. Die beiden größten, Tether (USDT) und Circle (USDC), machen etwa 85 % des globalen Stablecoin-Marktes von 315 Milliarden US-Dollar aus.
Die BIZ hat drei Hauptanliegen:
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Anliegen |
Was es bedeutet |
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Geld- und Fiskalpolitik |
Wenn Stablecoins weit verbreitet für Zahlungen eingesetzt werden, könnten Zentralbanken die Kontrolle über Geldmenge und Zinssätze verlieren. |
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Stress auf den Finanzmärkten |
Ein „Run“ auf einen Stablecoin – wie der, der im März 2023 kurzzeitig den Peg von USDC brach – könnte Panik über Krypto- und traditionelle Märkte verbreiten. |
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Illegale Finanzierung |
Schlecht regulierte Stablecoins könnten für Geldwäsche oder Sanktionsumgehung verwendet werden. |
De Cos wies auch darauf hin, dass Stablecoins nicht wirklich „Geld“ seien. Er sagte, sie verhielten sich eher wie börsengehandelte Fonds (ETFs), da sie oft „Einlösungsreibung“ auferlegen – was bedeutet, dass man seinen Dollar nicht immer sofort zum Nennwert zurückbekommt. Deshalb werden sie manchmal leicht über oder unter 1 $ gehandelt.
Stablecoin-Risiken verstehen
Globale Regulierungstrends verfolgen
Die große Debatte: Sollen Stablecoins Zinsen zahlen?
Eine der hitzigsten Debatten derzeit ist, ob Stablecoin-Emittenten Zinsen zahlen dürfen sollten, ähnlich wie ein Banksparkonto.
De Cos gab seine Meinung dazu ab:
Verschiebungen von Bankeinlagen zu Stablecoins könnten weniger ausgeprägt sein, wenn Stablecoin-Bestände unverzinst bleiben und die Opportunitätskosten für ihre Haltung hoch sind – beispielsweise in Zeiten hoher Zinssätze. Und wenn Verbote der Zinszahlung auf Stablecoins durchgesetzt werden können.
Einfach ausgedrückt: Wenn Stablecoins keine Zinsen zahlen, werden die Menschen ihr Geld weniger wahrscheinlich von Banken abziehen, insbesondere wenn die Bankzinsen hoch sind. Aber die Durchsetzung eines solchen Verbots ist nicht einfach, insbesondere über verschiedene Länder hinweg.
Was ist mit einem „Stablecoin-Run“?
De Cos räumte ein, dass ein plötzlicher Ansturm auf die Einlösung eines Stablecoins zu Marktstress führen könnte. Er sagte jedoch, dass dieses Risiko „viel reduziert“ werden könnte, wenn Stablecoin-Emittenten Zugang hätten zu:
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Einlagenversicherungsähnliche Regelungen oder
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Zentralbank-Kreditfazilitäten (wie Notkredite)
Keines davon existiert derzeit für die meisten Stablecoin-Emittenten. Tether und Circle operieren weitgehend außerhalb des traditionellen Banken-Sicherheitsnetzes.
Wo stehen die Vorschriften derzeit?
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Gerichtsbarkeit |
Fortschritt |
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Abu Dhabi / VAE |
Verfügt bereits über einen klaren regulatorischen Rahmen für Stablecoins. |
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Singapur |
Hat ebenfalls Regeln gemäß dem Payment Services Act festgelegt. |
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Vereinigte Staaten |
Debattiert noch über ein föderales Stablecoin-Gesetz; mehrere Gesetzentwürfe anhängig. |
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Europäische Union |
MiCA (Markets in Crypto-Assets) beinhaltet Regeln für Stablecoins, die 2024–2025 in Kraft treten. |
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Vereinigtes Königreich |
Konsultiert zu einem Stablecoin-Regime, langsamer als erwartet. |
Andrew Bailey, Gouverneur der Bank of England und Vorsitzender des Financial Stability Board (FSB), warnte letzte Woche, dass die Fortschritte bei internationalen Standards für Stablecoins im vergangenen Jahr verlangsamt wurden.
Die BIZ ist nicht gegen Stablecoins, aber sie möchte, dass sie in einem klaren, international koordinierten Regelwerk enthalten sind. Ohne dieses, warnte de Cos, könnten wir entweder einen fragmentierten Markt sehen – oder ein Wettrennen nach unten, bei dem die laxeste Gerichtsbarkeit gewinnt. Keines der beiden Ergebnisse ist gut für die Finanzstabilität.
Ob die USA, die EU und andere sich auf gemeinsame Regeln einigen können, bevor die nächste große Stablecoin-Krise eintritt, ist eine offene Frage.
FAQ
Was ist die BIZ?
Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich ist eine internationale Organisation, die Zentralbanken gehört. Sie hilft bei der Koordinierung der globalen Finanzregulierung und fungiert als Bank für Zentralbanken.
Warum kümmert sich die BIZ um Stablecoins?
Weil Stablecoins die Geldpolitik stören, Risiken für die Finanzstabilität schaffen und Anti-Geldwäsche-Regeln umgehen könnten. Die BIZ möchte eine Flickenteppich von nationalen Regeln verhindern, die Unternehmen ausnutzen könnten.
Sind Stablecoins gefährlich?
Sie bergen Risiken – Runs, Peg-Verlust, mangelnde Aufsicht – aber sie werden auch häufig für Handel und Zahlungen verwendet. Die Gefahr hängt davon ab, wie sie reguliert werden und ob sie ihren 1-Dollar-Peg wirklich aufrechterhalten.
Was ist ein „Stablecoin-Run“?
Ein Run tritt auf, wenn viele Inhaber versuchen, ihre Stablecoins gleichzeitig einzulösen, der Emittent aber nicht über genügend liquide Reserven verfügt, um sie alle auszuzahlen. Dies geschah USDC im März 2023, als seine Reservebank ausfiel, was dazu führte, dass der Preis vorübergehend auf 0,87 $ fiel.
